中信银行非息收入增速50％

    □招商证券 罗毅

    中信银行的净利息收益率从2005 年的2.40%提高到2006年的2.59% (招商测算,非招股说明书公布),预计随着进一步加息与加息效应的进一步深化,中信银行的净利息收益率在2007年将提高10基点左右,达到2.69%。

    贷款2006年增长26.63%,存款2006年增长16.56%,按照当前的经济形势,预计未来三年贷款与存款的复合增速应继续维持在20%左右的水平。

    由于中信银行目前加大力度发展中间业务,例如银行卡业务,国际结算,投行业务等,据测算,非息收入未来三年的复合增速应该在50％左右。

    费用率预计2007年会有大幅下降,因为中信集团管理费可能取消,这样将使得费用率从44.2%,大幅下降到40％左右,相信未来三年费用率应该维持在40％左右。

    预计中信银行2007年年底的不良贷款率有望下降到1.9%,而覆盖率将提高到90％左右,核销的力度依然会较强。

    净利润预测较招股说明书预测乐观,预计2007年将很有可能实现60亿以上的净利润,2008年实现80亿以上的净利润。

    高成长定价是国内银行股的估值主题,PE结合增长的估值体系,是当前银行估值的主要思路。中信未来三年的净利润复合增长率也将在35％至45％区间内。