年报点评:小商品城(600415)

　　小商品城今日公布2006 年报，全年实现主营业务收入18.37亿元，净利润3.03亿元，分别同比增长19.01％和55.41％。实现每股收益2.47元，略低于我们此前的预期约4％，主要是公司房地产收益的确认慢于我们本来就相对保守的预期。

　　从主营收入结构来看，公司的市场经营收入增幅较大，毛利率有所提高。主要原因是国际商贸城二期二阶段于2005 年10月开业，2006年全年体现收入等导致。房地产销售收入本年只确认了15051万元，主要是商城世纪村二期已预售并已交付使用的住宅用房。而公司金桥人家、商城世纪村二期、荷塘雅居等项目有望在2007年集中体现，这部分的收益有望达到1.00元左右。公司酒店经营收入为13229 万元，较大幅度的增加主要是2005年10月投入运营的海洋酒店本年度全年体现收入。公司进出口贸易额继续下降，但由于占净利润比重本来就较低从而对公司净利润影响就不大。展览广告收入有所增长。我们之前对公司2007年EPS的预测为2.78 元，其中未充分考虑公司房地产业务的影响。而如果按照目前的状况预测，公司2007 年EPS有望达到3.50元左右。但是，公司大股东、高管、流动股东之间的博弈仍是影响这家公司股价的主要因素。在全流通环境下，关注来自大股东和实际控制人的行为可能是评估短期股价的重要依据。由于小商品城仍旧是一个政府色彩相对浓厚的上市公司，财务预测和现金流估值也许很难评估其短期行为。我们认为，公司中长期投资价值仍旧明显，但短期存在的不确定因素仍旧难以控制。（信息来源：海通证券）