年报点评:世博股份(002059)

　　2006年，公司实现主营业务收入1.23亿元，同比增长29.2%；主营业务利润0.45亿元，同比下降4.4%；净利润为0.15亿元，同比下降46.4%；每股收益为0.07元。利润分配方案每10股派现1.2元（含税）。

旅游业务持续低迷、IPO费用多导致公司06年微利。03年～06年公司世博园接待游客逐年下降，分别为198、177、156和136万人次；年均门票价格逐年下滑，04年～06年依次为59元、52元和49元；扣除来自非主业的投资收益后，公司06年微亏。公司IPO发行费用1396万元，使管理费用率同比增长5.5个百分点，使摊薄之后的EPS减少近一半。旅游业务短期内难有起色。06年旅游业务继续走低是因在昆明世博会效应趋淡之下，世博园内的“三江并流”等项目开工又对已经走入低谷的游客数量造成抑制作用所致；随着07年开始更多项目在园内施工，我们预计公司的旅游业务短期内难有起色。世博兴云房产销售业务将为明日利润新支柱。06年公司经收购世博兴云25%股份后，对其达到绝对控股地位。该房产公司已成功运作世博生态社区两期项目。该项目共8期，还剩6期,预计2007年进入建设及销售的高峰期，生态社区中的高档住宅、精品房型开始对外发售；预计平均销售价格将达到9,000元/平方米以上，比2期高出24%；年销售面积达到60,000平方米以上，比2期高出70%以上；合表后07年销售收入将占到主营的85%以上，带动公司净利润增长近4倍，提升公司业绩上新台阶。风险提示。1）世博兴云房产业务可能会面临房地产行业调控带来的风险；2）房地产实际结算进度延后风险；3）公司募集资金项目面临延后完工风险和投入运营后的市场风险。我们给予公司“中性”评级。若公司房产项目正常运作，预计公司07、08年实现EPS0.35元和0.39元。因业绩的主要贡献来自于房产业务，而旅游业务微利，选择目前房地产行业08年平均市盈率27.3倍作参考，我们认为给予公司08年25倍市盈率较为合理，鉴于目前股价已经基本体现上市公司价值，给予“中性”评级。