期货交易管理条例昨起施行 股指期货扫清制度路障

　　股指期货欲出，撩起投资热情

　　《期货交易管理条例》昨起正式施行。有了该条例，股指期货作为我国即将推出的第一个金融衍生品，就有了明确的法律基础。

　　预计不久后，《期货公司金融期货结算业务管理暂行办法》、《期货公司风险监管指标管理暂行办法》和《证券公司为期货公司提供中间介绍业务管理暂行办法》等数部期货新规还将渐次发布。

　　所有这一切都指向一个事实：中国金融期货的大门正在缓缓开启。面对这块充满财富机会的领域，市场各方无不摩拳擦掌，跃跃欲试。随着股指期货推出进入倒计时，这种参与热情已在资本市场各个角落蔓延……

　　【期货公司】上海良茂期货总经理张培源：

　　苦候多年的大机遇终于来临

　　自称是“中国期货市场一员老兵”的上海良茂期货总经理张培源早在上世纪90年代初就投身期货业。十余年来，中国期货市场历经风雨坎坷，而他领衔的良茂期货却一直走得十分稳健，成为国内少有的从未经过重组、整顿、翻牌的几家期货公司之一。张培源告诉早报记者，去年下半年股指期货将要推出的消息明朗后，公司马上意识到苦候多年的大机遇终于来临。为此，他们先是利用两个月的时间进行了大量的市场调研，在此基础上向股东作了趋势分析报告。去年9月，大股东上海良友集团毅然向良茂期货增资5000万元，加上原来的5000万元的注册资本，使得良茂期货至少在注册资本金上达到了金融期货全面结算业务资格的门槛。

　　随着股指期货推出进入倒计时，张培源还想在风险控制上进一步着力，希望在股指期货推出前把管理风险和交易风险都降到最低。

　　“7000万中国股民只要有1/100的人参与股指期货就能达到70万客户量，这在期货业已是一个惊人的数字。对饱经患难的中国期货公司来说，这样一个历史机会不容错过。”张培源显得踌躇满志。

　　【券商】光大证券金融衍生品部总经理王继忠：

　　期指推出后还有很多事可以做

　　王继忠的办公室位于光大证券张扬路营业部内。每天，这座颇具规模的营业部里都有数百位股民紧张地盯着墙上那块硕大无朋的行情显示屏，或欢呼雀跃，或黯自神伤。

　　身为光大证券金融衍生品部总经理的王继忠心态要平和得多。他和他的团队已开发出一套全新的系统，用这套系统可以保证未来他们在股指期货推出后的套利交易中拥有非常大的赢面。“我们从2005年就开始研究这个软件，足足开发了一年多，目前正处在最后的测试过程中。”

　　在王继忠看来，股指期货具有高风险性。在这种情况下，股指期货淘汰客户的频率大概在半年左右。也就是说，半年以后股指期货的客户群可能就和现在迥然不同。

　　“无论股指期货未来怎么发展，总会存在一些套利机会。谁能把握这些机会就能成为最后的赢家。”他说。

　　事实上，套利只是券商参与股指期货的途径之一。目前光大证券共有四个部门和股指期货有关：除了王继忠所在的金融衍生品部外，去年被光大收购的南都期货将主要从事期货经纪业务，此外还有资产管理部和证券投资部则主要利用股指期货进行套期保值。

　　不过，王继忠也坦承最近的心思已不完全放在股指期货上，而是把研究重心转向指数期权，后者也是未来中金所可能推出的几个新产品之一。

　　【散户】投资者韩宵：

　　备下40多万准备进场当“弄潮儿”

　　韩宵（化名）外表长得老实巴交，但熟悉他的人都知道绝不能用外表来衡量他的大脑。早在五六年前，他就加入期货炒家的行列。尽管资金量不多，但凭借灵活调动头寸的能力也曾小赚了几笔。此后，国内期货市场连续多年萎靡不振，他于是在一家国有企业找了份稳定的工作。但去年，随着股指期货进入筹备阶段，他的心又再次开始骚动不安。

　　去年10月30日，沪深300指数期货仿真交易正式启动，喜欢“尝鲜”的韩宵立马申请了一个100万元的模拟账户。凭借过去几年的商品期货经验，加上近年研究股票积累的心得，他仅仅在一个月后就把账面资金做到了400万———股指期货初步显示出了巨大的暴利机会。“要不是仿真交易的话，我现在就可以退休养老了。”韩宵开玩笑说。

　　玩笑归玩笑，他还是提醒投资者：“仿真交易只是让我们熟悉一下交易规则和交易方式，不能太当真。尤其是大机构目前还没有真正进来，可以说现在的仿真交易和今后的实盘操作有着天壤之别。”

　　尽管如此，他仍是从仿真交易中发现了一些门道。“有时股指期货和现货走势并不同步，甚至比现货高出10%以上，这就带来跨市场套利的机会。另外，利用仿真股指期货近远月合约之间价差过大波动，也可实现跨期套利。”

　　由于感到不够“刺激”，韩宵最近已很少再做仿真交易了。但对接下来随时可能推出的实盘交易，他却充满了期待。“目前我已备下了40多万元，准备借着这个机会再当一回期市‘弄潮儿’。”

　　期指风雨25年

　　刘馨琰

　　股指期货，全称为“股票指数期货”，是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。

　　股指期货是金融期货中产生最晚的一个类别。1982年2月16日，美国密苏里州堪萨斯期货交易所率先推出了价值线综合指数期货合约，它是随价值线综合平均指数的起落而买卖的期货合约，从而正式开始了股票指数期货这一新的金融产品的交易。

　　现在，股指期货已经是所有期货交易品种中的第二大品种，仅次于利率期货，2001年全球期货交易中，股指期货占比18％。

　　发展历史

　　(一)投资组合替代方式与套利工具(1982年-1985年)

　　在股票指数期货推出的最初几年，市场效率较低，常常出现现货与期货价格之间基差较大的现象，对于交易技术较高的专业投资者，可通过同时交易股票和股票期货的方式获取几乎没有风险的利润。

　　（二）动态交易工具(1986年-1989年)

　　股指期货经过几年的交易后市场效率逐步提高，逐渐演变为实施动态交易策略得心应手的工具，主要包括以下两个方面：一是利用股票指数期货来保护股票投资组合的跌价风险；二是进行策略性资产分配，为解决迅速调整资产组合这一难题提供了一条有效的途径。

　　（三）停滞期(1988年-1990年)

　　1987年10月19日美国华尔街股市一天暴跌近25％，从而引发全球股市重挫的金融风暴，即著名的“黑色星期五”。股票指数期货一度被认为是“元凶”之一。为防范股票市场价格的大幅下跌，各证券交易所和期货交易所均采取了多项限制措施，期货交易所还制订出股票指数期货合约的涨跌停板限制。

　　（四）蓬勃发展阶段(1990年-至今)

　　事实上，更多的研究报告指出，股票指数期货交易并未明显增加股票市场价格的波动性。进入二十世纪90年代之后，关于股票指数期货的争议逐渐消失，投资者的投资行为更为明智，发达国家和部分发展中国家相继推出股票指数期货，使股指期货的运用更为普遍。

　　交易方式

　　目前国际上股指期货交易存在三种模式：

　　（一）专门在期货交易所进行交易的分割模式。以美国、香港、新加坡、英国为代表。

　　（二）由证券交易所开设股指期货交易的交易模式。以日本为代表。（三）以巴西、俄罗斯等为代表的混合模式，即证券交易所和金融期货交易所分别设立股指期货交易。（作者为经易期货经纪有限公司上海营业部高级分析师）