基金激辩3500点：进还是退？

    编者按

    3500点,这是一个曾经很少有人敢想象的沪指位置,与此相对应的是,深成指跨过万点大关。在大盘势如破竹的背后,是老股民不敢入场的心急如焚,是新股民不顾一切的欢呼雀跃。

    面对如此点位,面对两市在上周每天超过2000亿元的成交量,面对业绩的压力和估值的困惑,手握巨资的基金又是怎样的心态？会有怎样的动作？是保持胜利的果实,还是激流勇进？在刚刚过去的一季度,基金整体跑输大市。

    二季度刚刚开始沪指又出现了连续10根阳线,涨幅超过17％,上周五沪指收盘定格3518.27点。

    随着股指不断攀升,市场上看空的情绪、做空的动能也呈“山雨欲来风满楼”之势。多家基金公司近日在接受《第一财经日报》采访时认为“二季度的深度调整一触即发”,如果市场依旧向股指超出合理范围的方向疾行,那么进入下一季度市场的关键词将可能是“深度调整”和“基金大规模减仓”。

    基金或许正在寻找大规模减仓的时机。

    上周五,两市指数开盘后震荡上升,上证指数一度达到3563.86点,深成指最高达到10136.28点,但临近尾盘,两市指数先后跳水,但最后10分钟又有所回升,上证指数收于3518.27点,深证成指收于10019.92点。

    “这一幕充分显示了市场的火爆和矛盾。”市场人士认为。

    在估值中迷失方向

    预期市场将进行深度调整并非无风起浪,今年一季度投资者的热情不断升温甚至到被业内认为有些“过火”。沪深两市总市值轻松突破10万亿元,到现在已高达14万亿元。两市个股平均市盈率达到了40倍以上,基金经理们寻找可投资、安全的、不太贵的股票已越来越艰难。

    从去年四季度开始,资金从储蓄流入股票市场的趋势加速,一系列超大型基金应运而生,银华基金投资总监石松鹰认为,这直接导致了股票价格渐次重估。事实上,在今年1月份以后,基金重仓股失去了重估的空间。他认为,市场上以价值为导向的资金转向了低市盈率的价值股、二线三线的中小盘成长股寻求重估空间；以追逐短期增值为目标的资金则把目标定位为资产重组、资产注入。“市场已经进入高估值时代”。

    高估值时代的市场将会怎样？回报率预期将下调、波动性加大、市场情绪对股价的扰动大大增强,石松鹰这样总结。

    在新的市场秩序建立之前,石松鹰认为,市场会对“既贪婪又恐惧”的股市心态作出反应,A股指数将有可能在二季度适当回落。

    “市场在二季度可能会有一次向上的脉冲行情,但其后的市场环境将趋于谨慎。”汇丰晋信在二季度投资策略报告中这样描述,在他们预测的市场走势图中,二季度将呈现较为显著的下跌调整走势,后半年市场再重装上阵走向高位。石松鹰的意见与之不谋而合,他认为,市场需要时间来验证之前对2007年的业绩判断,从而有更多的依据对2008年的业绩作出预测。二、三季度正好是这样承上启下的阶段,因此也将是全年股票表现的分水岭。

    此外,二季度资金的供给将成为A股市场最薄弱的环节。汇丰晋信认为,宏观调控的压力将会继续,对准备金率的调整、存款保险等制度推出的预期仍会对市场带来阶段性的压力。

    而市场的资金需求依然旺盛,据申银万国估计,二季度IPO规模能够达到1200亿元,整体融资规模有望超过1500亿元。非流通股解禁压力也慢慢显现。4月解冻市值850亿元,5月解冻市值1200亿元,6月解冻市值420亿元。

    择时减仓和看多蓝筹

    多位基金经理表示,二季度将会选择时机进行显著地减仓。但具体时点的选择将会颇为踌躇,一位基金经理表示,如果市场继续被资金推动,过早减仓也许将承受市场上涨和持有人赎回的双重压力。估值何时超出合理范围将不再是一个技术问题,而或许将成为见仁见智的心理问题。但也有意见鲜明者,中邮基金投资彭旭告诉本报记者,一旦股指期货的推出时间表确定,就将是大规模缓慢减仓的开始。中金公司研究部也在建议投资者在二季度进行分散投资。

    时至现在,基金又开始异口同声看多大盘蓝筹股。汇丰晋信认为,随着业绩的公布,以及可能贯穿整个二季度的股指期货推出预期的主线,业绩高速成长的金融股、具有中国垄断资源优势的原材料行业个股,以及业绩透明权重影响较大的大盘蓝筹股将具备较好的投资机会。银华基金认为,主流成长股经历了一个季度的资金洗涤,股票持有人心态更加稳定,对回报和风险的预期更合理,因此在资金面上占有优势。相对于其他二、三线股票以及概念类,无论相对价值,还是调整幅度,都已经具备了足够的抗风险能力。

    按照基金的行为方式,摇旗呐喊往往是在安营扎寨之后。而近两周以来,基金重仓的大盘蓝筹股的回升也可作为例证。