海通证券：过快出口增速已非追求目标

　　 ·过快出口增速已非追求目标当美国贸易代表施瓦布拿中国盗版影碟说事的时候，中国商务部已在评估内外因素的变化情况。已经可以察觉，中国以往鼓励、奖励出口并保持很高出口增速的政策取向，正被寻求外部的适度平衡所取代。

点评：目前贸易顺差给中国增加了一些压力，对内来说是加剧了国内资源、环境紧张，且中国从中获得的比较收益并不大；对外则诱发了贸易争端。我们预计管理层正在酝酿一些措施缓解外贸顺差过大的压力，如普遍设定最低工资标准、抬高资源类产品定价及出口门槛、重修加工贸易禁止名单、取消或降低不同商品出口退税率。

　　·吴晓灵：三大原因导致我国一季度外汇储备大增

　　·期货交易管理条例施行 金融期货清除制度障碍中国《期货交易管理条例》4 月15日起正式施行，这是国务院对1999年的《期货交易管理暂行条例》全面修订后出台的、着眼于中国期货业规范发展的一个全新的期货“新规”。新条例第一次从法律层面对金融期货作了明确定位。这意味着，中国从制度层面为金融期货的推出清除了“路障”。点评：股指期货推出的制度性障碍正在消除，预计今年第三季度前后推出的可能性比较大。股指期货只是中国发展金融期货市场的第一步。在尊重市场发展规律的基础上，其他金融衍生产品预期交易将陆续推出，形成包括股指期货及期权、国债期货及期权、外汇期货及期权在内的产品体系。市场策略

　　·并购整合股继续成为投资热点股市在3500点历史高位处放量振荡。近一周来，沪市成交量均在1500亿元左右，而上周五更是创下了1680亿元的历史新高。巨额交易量的持续放大一方面表现为市场交投的活跃，更多的资金正源源不断地加入股市中，另一方面也显示市场心态的燥动与不安。持续提高的换手率是成交量突增的重要原因之一。我们认为股市振荡难免，毕竟截止到上周五，我们跟踪的金融服务业等八大权重行业中的权重股的动态市盈率006年达到35倍、2007 年达到29倍、2008年也达到25倍，估值已处于历史高位，短线回调的压力正在一点点加大。但并购整合题材股将继续成为投资热点，值得关注。

　　行业公司

　　·S 南航公布股权分置改革方案

　　·中国石化（600028）第一季度实现每股收益0.224 元

　　·华海药业控制权争夺分析

　　基金、债券和衍生产品

　　·上周权证溢价率明显上升，今日是首创JTB1 最后交易日

　　·基金代销机构投资者教育不力将被摘牌事件：中国证监会基金部副主任洪磊日前表示，对于那些投资者教育执行不力的基金代销机构，可撤销其代销资格。同时，有关方面即将出台基金销售机构资格管理、销售人员资格管理和费率改革办法，进一步推动基金投资者教育的深入开展。相比之下，基金代销机构的投资者教育工作开展的还不够充分，在投资者教育手册的发放上投入不足。洪磊说。洪磊指出，商业银行对投资者教育工作负有不容推卸的责任。对于那些投资者教育执行不力的代销机构可以撤销其基金代销资格。同时，为了改变基金销售过于集中在商业银行的局面，将进一步推动建立专业的第三方基金销售机构。洪磊透露，目前，基金销售机构中间账户管理办法已经起草完毕。下一步，中国证券业协会还将出台基金销售费率的有关指导意见，保证机构在实现合理盈利的基础上，在费率上对投资人的短期和长期投资行为予以区分，引导投资者的投资行为，保护基金持有人的利益。除了在资格管理、费率改革层面进一步推动投资者教育的切实开展，洪磊还表示，有关部门还应尽快出台基金销售人员资格管理办法，加强对基金销售人员的资格认定工作，力争把银行等代销机构中从事基金销售的高管人员纳入到行业高管人员的监管中来。点评：目前，广泛的销售渠道，巨额的储蓄存款，使得商业银行成为基金销售的主要渠道，特别是托管银行掌握了绝大部分的销售额度。去年以来，基金销售的火爆局面给作为基金代销机构的商业银行带来了不菲的收入。这些基金代销机构与投资者的沟通最为直接，因此通过规范代销机构可以间接实现对投资者进行基金投资教育，促使基金市场有序发展。

　　近期重点研究报告

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