国泰君安：中国外汇储备大幅增加令人不解

　　 ·中国人民银行副行长胡晓炼表示中国经济平衡协调发展有助于调整全球失衡中国人民银行副行长胡晓炼于4月14日在华盛顿举行的国际货币基金组织国际货币与金融委员会部长级会议上，就会议讨论的全球经济和金融形势、加强基金组织监督等主要议题发言。

胡晓炼指出，在经历了5年强劲增长后，全球经济增长步伐去年下半年开始有所放缓。未来可能面临美国经济进一步放缓、通胀威胁上升、金融市场不确定性加剧等风险。她呼吁，各国应密切关注全球经济发展势态，特别警惕大量国际资本流动对新兴市场和全球金融稳定带来的潜在风险，同时应珍惜全球化创造的良好机遇，旗帜鲜明地反对保护主义。胡晓炼指出，基金组织加强监督职能时应重视一国内部经济稳定持续增长对于维护外部稳定的基础性作用，不能夸大汇率在解决经济失衡中的作用，外部稳定只有与内部稳定协调才能实现真正意义上的持续稳定。此外，基金组织还应加强对主要储备货币国家宏观经济政策的监督。

　　·中国外汇储备大幅增加令人不解中国今年第一季度外汇储备在原有庞大基础上继续大幅增长，但增量中包括733亿美元来历不明的新流入资金，这连国内金融专家都感到疑惑。中国央行公布，截至三月底中国外汇储备已达1.2万亿美元。第一季度国家外汇储备增加1357亿美元，这已经超过去年全年新增外汇储备的二分之一。中国央行握有的金融资产规模已经超过了世界上任何一家单一机构。中国外汇储备增加意味着流入国内的资金要多于流出资金，节余部分最终体现在央行的户头上。然而在扣除第一季度464亿美元的贸易顺差以及159亿美元的外商直接投资金额外，当季外汇储备依然增加了733亿美元。在已记录备案的流入资金中，这一部分的出处令人捉摸不透。尽管这可能牵扯到某些未予备案的金融交易以及会计欺诈，也可能是这几方面因素共同作用的结果，但嫌疑最大的却是中资银行可能进行的大量外汇掉期交易。在这笔来历不明的外汇增量中，肯定有一部分是由投资和汇率变化所产生的，但据经济学家和交易员粗略估计，这一部分大概只占到100亿-200亿美元。如何看待这笔来源不明的外汇储备增量事关重要：如果它确与掉期交易有关，那么就宏观经济而言它说明不了什么问题。但如果它真的是因资金流入造成的，那么对本已增速过快的中国经济来说可能会刺激它进一步高增长。而这是中国央行不愿看到的，3月份时它已通过加息来抑制经济过热。有迹象表明中资银行去年的外汇交易十分活跃，这与外界对它的了解有很大不同。中国银行(BankofChina Ltd.)最近公布的年报显示，截至12 月31日，其持有的外汇掉期头寸达415.3亿美元。此外，中国工商银行(Industrial & Commercial BankofChinaLtd.)持有的外汇掉期头寸也达到63.3 亿美元。从历史上看，后者参与外汇市场的程度不及前者。

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