张庭宾：谨防机构投资者操纵股指期货洗劫散户

　　编者按：4月15日，《期货交易管理条例》正式施行。股指期货呼之欲出，撩起投资热情。在此时刻，《第一财经(相关:理财 证券)日报》副主编张庭宾先生的著作《暗算股指期货》问世，4月16日上午，搜狐证券第一时间约请张先生做客搜狐，剖析股指期货到底遭谁暗算？证券市场资深专人士张卫星(张卫星新闻,张卫星说吧)先生也参与了讨论。

在谈到股指期货是否会被操纵时，对市场的影响时，张庭宾表示，股指期货不会助跌的观点，其实是在设套。谨防机构投资者操纵股指期货洗劫散户。　　    股指期货不会助跌的观点，其实是在设套，因为股指期货要推出的话要有人接盘，有人要做多、有人要做空，做多的是谁呢，做空的是谁呢？做多的人我认为两类，一类是新股民、一些散户的股指期货投资者，因为他们比较少，可能受到误导，他就做多，现在已经有人造舆论了说股指期货推出之后还会上涨，第二种可能就是股指基金的，就是投资机构的一些人。这里面我想强调，我和张卫星不太相同的观点在哪里呢？我觉得最后的落脚点是一致的，我们觉得股指期货的推出不是很成熟，但是我对于股指期货一开始的判断跟张卫星有点差别，张卫星觉得股指期货刚推出的阶段大家觉得比较谨慎，谁都不敢放单，成交量也比较小，不会对市场有太大的影响，可能影响主要是心理上的，但是我不太同意这个看法。不太同意这个看法的原因在哪里呢？如果说我们这些市场投资者，所有的机构、所有的投资者都是为自己利益服务的，都是为自己负责的，钱赔了赚了都是自己的钱我觉得不会产生这种情况，不会产生在刚开始的时候股指期货成交量非常大、非常吓人，一定会出现张卫星所说的那种情况，一开始的时候量很小，因为都是对自己负责嘛。但是问题在哪呢？问题在于我们目前的中国机构投资者，现在中国在资本市场上主要就是几个力量，一支是国有金融机构的投资者，尤其是以资金为最大代表，基金的钱是最多的，另外一种是散户，第三种是私募基金，QFII，他们是同一性质的，第四种是老鼠仓商，内部人。

　　因为目前缺乏一个非常有效的对于国有机构的这些经营者的一个约定和激励机制，尤其是缺乏如果他做赔了或者出现了道德风险把国家的钱拿来或者投入人的钱转移到老鼠仓商的时候我们没有办法制裁他。因为目前为止从2000年前后陈运达的基金黑幕以来我们知道这里面有很多问题，但是目前为止我从来没有听说过哪一个基金的人判刑了。

　　股指期货推出以后还要考虑道德风险。对道德风险控制的制度建设和控制非常重要。希望所有的人，不管是国有基金的经营者，还是私募基金的经营者，包括其他的媒体人，都希望是道德高尚的人，但是市场经济又是以利益为导向的环境，所以这里面又有一个诱惑。每个人都有存在道德风险的可能性，这里面实际上总在权衡，就是他权衡所得到的和所付出的是不是对等的。

　　比如现在有一些官员贪污腐败，落马之后被判刑，现在很多官员都是，尤其是一些交通厅的那些厅长纷纷坠落，这些他们就受到了应有的制裁和惩罚，受到了应有的月份，我想其他的厅长就不太搞道德风险的这种问题了。但是在股市我一开始就讲，我们现在不太能看得到非常有利的对这些道德风险的控制。

    谨防机构投资者通过股指期货操纵现货

　　如果他这么做，第一，从目前的交易制度的设计上来看完全可以做得到，比如说他手里边有大量的现金，他可以去在股票市场上做多。他让投资者的钱或者国有的钱扮演在股指期货做多的角色，他老鼠仓的角色扮演做空，多和空就腾对上那个单了。对上那个单之后过了几天，比如股指期货再做空，卖出股票，那个股价肯定往上做了，这样他就赚到钱了。这个东西从技术上来说完全可以实现。

　　第二，从现在的交易规则来看，某种程度上股指期货的交易规则跟现货股票的加以规则是不对称的，他是锁定现货的利益，因为有几个不对称，现货是头一天买第二天才能卖，股指期货是当天交易一天可以反复操作。第二，现货的交易时间是4个小时，现在股指期货是结束提前15分钟，它的时间是覆盖了现货交易，所以一定是吃死现货的，这样现货没有做空机制，但是股指期货有做空机制，可以双向做，他可以双向做一定会吃死单向做的。最后一个，现货就没有放大效应，就是没有保证金交易，但是期货有保证金交易，现在设定是10%，如果加上保证金，可能有八大效应，一定会吸引投资资本进入这个当中去算计现货市场的人。我最担心的是什么呢？我最担心的不是在股指期货市场里面双方的对赌双赢，我担心因为这种制度上设计的不对等道德这些人通过股指期货来操作现货的人，就是说这些散户投资者根本没有机会碰股指期货的时候他的钱可能有30%甚至50%被别人拿走了，暴跌之后，如果说股指期货暴跌，在现货市场上有很多的机构在抛，一直往下跌的话散户的钱就抛掉了、出货了，等他抛掉的时候这些人再做多，又迅速的拉上去了，这个东西恐怕是最可怕的。如果那样的话搞得不好的话我非常担心有5千万甚至1万亿的散户投资者和基金投资者的钱被转移了，变成别人的钱了。