黄光裕何以说陈晓回购是个人行为

　　文/ 本刊记者 王晓慧 摄影/三 天

　　此次配售是以公开竞价方式进行的，这无疑影响了国美高管回购股票的数量。集团高管从财务投资者手中回购自己公司的股票，显示了对公司发展的巨大信心

　　2007年2月22日，当人们还沉浸在春节的喜庆中时，国美电器大股东摩根士丹利以每股8.85港元卖出国美电器5770万股H股，比国美前天收盘价9.58港元低7.6％。

　　2月26日，国美电器控股有限公司董事会在香港联交所发布公告称，国美高管已对摩根士丹利私募部门售出的5760万股国美股票进行了回购。其中，国美集团总裁陈晓以每股8.85港元的价格购回1500万股；同时，国美集团执行董事杜鹃也买入了120万股国美股票。

　　陈晓：回购因为有信心

　　杜鹃是国美电器掌门人黄光裕的夫人，她在这个时候买入国美股票的行为很好理解。此次交易后，黄光裕夫妇持有国美电器股票比例由51.18%上升至51.21%。但是，作为前永乐电器董事长，现在的国美电器总裁，陈晓敏感的身份不得不让人联想到他与大摩的关系。毕竟，是大摩帮助永乐电器实现了香港上市的梦想，同样是与大摩的对赌协议，逼迫永乐不得不投入国美的怀抱，成为他人囊中之物。

　　如今，就在陈晓被宣布成为国美总裁的第二个月，大摩就开始高调抛售国美股票。业内人士称，此次大摩抛售的国美股份，其实可以看做是其持有的最后一部分永乐股份。在此次抛售后，大摩仍持有国美电器6.24%的股权。

　　针对外界对大摩出售股份的种种猜测，陈晓认为这是正常的获利套现，并对自己出手大笔买入国美股票进行了解释：“从投资者手中购回股票，应该说是投资者和被投资者都希望看到的理想结果。摩根士丹利零售业务部出于对投资回报的考虑，此次以高于其投资时近5倍、比去年初股价高57%的价格，出售了部分国美股票。相信他们已经得到理想的投资回报。”

　　对于陈晓回购股份的价格和数量，也有消息称，陈晓本来计划以8.5港元/股的价格，收购大摩所抛售的全部5760万股股份，但大摩想卖出更好的价格，于是没有接受陈晓的个人报价，而是选择在市场上公开配售这部分股权，结果在8.85港元/股的价位得到4倍认购。因此，陈晓全部购进大摩抛售股份的计划没能如愿，最后只买到其中约1/4，也就是1500万股股票。对此，陈晓显得有些遗憾，“此次配售是以公开竞价方式进行的，这无疑影响了国美高管回购股票的数量。集团高管从财务投资者手中回购自己公司的股票，显示了对公司发展的巨大信心。”陈晓同时表示，如果有机会，他会继续增持国美电器股份。“能有机会大量增持自己公司的股票是件好事”。

　　陈晓坚信，“2007年将是国美集团从优秀到卓越的开始之年”。面对国内不断扩容的传统家电市场和高速增长的消费电子市场，国美集团已确定了新的发展战略。合并后的新国美电器集团将在商品采购、品类管理、物流、门店管理以及客户服务等方面进行创新，并进一步加强与供应商的关系，以建立共赢和互信。这些举措，将对国美的进一步健康发展起到重要的作用。

　　此次增持国美股份之后，陈晓在国美的持股比例由12.45%增至12.94%，持股比例增长幅度虽不是很大，但无疑也会增加陈晓在国美的话语权。对于陈晓来讲，一场新的“赌局”或许才刚刚开始。

　　黄光裕：有机会我也会增持

　　有机会增持国美股票的不止陈晓一人，还有国美的“老大”黄光裕。

　　近期，国美的事情不断，同永乐的合并、同苏宁的对决、坊间相传的“骗贷门”事件、参与EVD联盟······ 难得的是，事情再多，黄光裕也从没拒接过记者的电话。即使是在开会，他也会简单说明情况，希望记者稍后再打，真诚还是搪塞记者一听便知。会后打过去，他绝对不会拒绝接受采访，这不是每位企业家都可以做到的。

　　大摩抛售国美股票后，引来了市场种种猜测：这是否意味着大摩对国美和永乐合并后的前景存在疑虑？国美电器的连锁经营模式是不是遇到了增长瓶颈？陈晓的增持是不是国美的“危机公关”？出面回购的为什么是陈晓而非黄光裕本人······ 面对这些问题，黄光裕显得无可奈何，“市场又在演绎了！”

　　“大摩出售股份是个很正常的投资行为，其中的理由很简单。首先，投资人投资了那么长时间，一旦达到盈利预期，很可能抽身而走；其次，大摩那边的投资人有变动，一些老的投资人跑到另外一家公司去了，新来的投资人会按照自己的投资方式去选择。”据了解，2005年，大摩只用了5000万美元就收购了永乐家电20%股权，每股成本约0.92港元。

　　至于回购自己的股票是否是危机公关，黄光裕认为这更是不可能的。他表示，“大摩当天既然能卖得出去，就能证明市场有那么大的承接力，就能说明市场的需求量很大。”

　　对陈晓出面回购的问题，黄光裕明确表示，“一个人看好企业的业绩，他自己自然就增持了，这是陈晓的个人行为。在大摩出售国美股票的那天，市场需求量非常大。如果不是那样，我也一定会选择增持。”

　　专家：正常获利套现行为

　　当记者得知大摩抛售国美股票时，立即想起了有过类似事件发生的蒙牛乳业。当年，蒙牛同样是为了寻求更大发展而与大摩签订了“对赌”协议，同样是由大摩先持股，再担任保荐人，然后协助其成功赴港上市，同样在企业高速发展时遭到大摩大比例抛售。蒙牛的股票让摩根士丹利在短短三年内取得了500%的投资回报，其在国美股票上同样获利不菲。

　　“先注资持股、再协助上市、最后出售股票获利”是机构投资者很正常的投资路径。在促成国美与永乐“结合”的同时，大摩同另外两家国际投行联合入股太子奶，大摩担任保荐人。诸多业内人士认为，太子奶在复制“蒙牛模式”。与蒙牛不同的是，此次太子奶是密谋赴美上市。这是继蒙牛之后，国际战略资本对中国乳业的又一大手笔动作。

　　中信证券研发中心总经理王德勇告诉记者，大摩是个投资机构，抛售股票是件很正常的事情，并不能就此证明它对投资的这家企业失去信心。的确，没有哪条规定要求投资人必须要从股价的最低点拿到最高点，或者规定何时抛售，否则也就不能称之为投资了。

　　王德勇表示，“投资人如果减持比例比较高的话，在没有特殊原因的情况下，应该是自己最该挣的那部分钱挣到了，也就是达到了他们的获利标准。”而陈晓等公司高层如果想通过回购公司股票挽救市值的话，效果应该微乎其微。大摩出售国美股份的第二天，国美电器股价一度下挫8.1%，收盘时跌幅为5.5%。在陈晓、杜鹃等国美高管出手接盘的第二天，国美股票以8.85港元报收，止跌微升0.34％。王德勇表示，“国美回购股票的行为对恢复市场信心还是有帮助的。”

　　记者后记

　　树大招风。大企业一旦有个风吹草动，往往草木皆兵，这也是可以理解的。只是，作为投资人的大摩来讲，他们只会在意获利多少，并没有考虑大量抛售股票之后给企业带来的舆论影响。记者从大摩处获悉，“抛售国美股票只是大摩正常的投资行为，我们在抛售蒙牛股票之后，它们在短暂的巨跌之后不是也涨得很好吗？”