申银万国：调控影响并没有原先想象的大

　　房地产开发投资加速反弹

　　上证报封三版报道，发改委昨天公布一季度房地产运行数据，显示房地产开发投资加速反弹。数据显示，一季度房地产开发投资增速为26.9%，比去年同期加快了6.7个百分点，比一季度固定资产投资增速高出1.6个百分点，房地产投资速度反弹较为强劲。

从市场供需情况看，一季度全国新建商品住宅销售面积大于竣工面积1.9倍，明显快于去年的1.26倍，且销售面积增幅快于竣工面积增幅1.6个百分点，商品住宅空置面积也同比下降了1.2%，显示出市场需求依然非常旺盛。从房地产融资结构看，非银行金融机构贷款和外商投资增长迅速，显示出在银根紧缩的局面下，国内开发商融资渠道的变化。因此，央行采取加息政策对目前的房地产市场影响并不会太大。虽然去年国家不断加大对房市场的调控力度，但从一季度的数据来看，调控的影响并没有市场原先想象的那么大。

　　美国经济数据系列报告之五：对外贸易体系

　　直到20 世纪70年代初,美国都是一个封闭的经济体,出口占GDP的5.5%,进口占5.3%。现在国际贸易在美国经济中的比重逐步上升,截止2006年第三季度，出口占GDP的11.45%，进口占GDP的17.5%，巨额贸易逆差一直是困扰美国经济的一个大问题。在对外贸易方面，美国政府会发布两个重要的报告,即月度的国际贸易和季度的国际收支表。后者虽然更加全面系统,但由于滞后性,所以重要性反而不如前者。从20世纪80年代以来，美国的经常账户基本都是保持逆差，从1985 年到1995年和2002年至今，美元曾经有过两次比较大幅度的贬值，但是只有在1985年到1991年短暂的时间内美国的经常账户逆差有所缓解，其余时间都是不断恶化的。所以我们基本上可以确定：美元贬值不会改善美国的经常账户。美国经常账户逆差产生的根本原因是美国的高消费率、低储蓄率。这其实是由美国的消费观念、产业结构所决定的，因此美国的经常账户逆差还将长期保持。对于世界上任何一个国家（除了美国）永久性的保持贸易逆差，都是不可能的，因为这意味着它需要不断的向其他顺差国提供国际通兑的货币，而它取得并且积累国际通兑货币的通常途径就是贸易顺差。但是由于美元是国际通兑货币，美国只要发行美元就可以解决这个问题，所以世界上只有美国可以永久地保持贸易逆差，除非有一天其他顺差国对美元的价值产生怀疑，不愿意接受美元为世界货币。所以美国如果要保持这种消费结构，维持贸易逆差，强势美元或许是更好的政策。而这关键取决于美国的经济实力。