加息敏感时间窗口五一长假

　　“烫手”数据周四出炉再度加息山雨欲来

　　昨天起，央行今年第三次调高存款准备金率开始生效，但随着一系列“烫手”数据周四来临，更多地调高存款准备金率，甚至加息还会远么？

　　本周四，国家统计局将公布一系列事关加息的敏感数据，一季度GDP增速很可能突破11%，3月CPI(居民消费价格指数)增速突破3%警戒线则几成定局。

　　而央行的《金融时报》上周六(4月14日)也在头版显著位置报道称，调控方面的压力仍然显现，央行仍有可能继续通过存款准备金等手段回收流动性，“年内也不排除加息的可能性”。

　　这些迹象表明，在3月18日启动今年第一次加息之后，央行在第二季度再次加息的几率正在大幅加大。

　　高顺差推高GDP增速

　　国家统计局发言人李晓超将成为本周四国际市场最受关注的人物之一。当天上午10点，李晓超将公布今年一季度国民经济运行情况，包括一季度GDP增速、3月CPI增速等关键数据。

　　对于那些汲汲于股市、楼市、债市的投资者而言，周四将是关键的一天。央行是否会继续加强紧缩政策，特别是继3月以来再次启动加息，届时数据不言，下自成蹊。

　　一季度贷款余额增长超16%、贸易顺差翻番；前两月消费增速达到14.7%、投资增速飙至23.4%，三驾马车(出口、消费、投资)并驾疾驰之下，中国经济在一季度注定和“快”脱不了关系。

　　但究竟快到哪个地步？市场已将砝码投向了11%这一令人眩目的超高速。高盛中国首席经济学家梁红昨天发布最新报告称，一季度中国经济增速将达到11.2%，远超过去年四季度的10.4%。梁红称，一季度贸易顺差的高企将为GDP的走高作出最强有力的贡献。

　　而这一预测也绝不是高盛单方面的“夸张”，根据一项针对12名经济学家的最新统计，一季度GDP增速的预测中值恰恰为11%，最低的预测也达到了10.2%。

　　美林集团昨天也预测称，一季GDP增速将达到10.8%，一个同样堪称高速的增幅。事实上，根据今年中国经济工作会议的部署，中国经济今年的增速应维持在8%以上，目前一季度的增速已铁定将超出目标的一大截。

　　而根据中国经济界一向的“潜法则”，判断经济热与不热的天然分界线正是10%，两位数的增速往往会引起中央政府条件反射般的调控冲动。

　　由此，经济过热又多了一个佐证，央行动手再度加息也增添了一大理由。

　　CPI增速飙向警戒线

　　“在食品价格显著上涨的支持下，3月CPI增速非常可能突破3%”，渣打银行中国高级经济学家王志浩在报告中强调，而这几乎已是当前市场的高度一致的共识。

　　根据央行在今年年初的规划，今年通货膨胀控制上限为3%，这被市场认为是不可越雷池一步的警戒线。今年前两月，CPI一直维持在高位运行，2月份较1月份上扬0.5个百分点，达到2.7%，当时即引起了市场对央行加息反制的恐慌。

　　而正是由于这个离3%尚有距离的2.7%，央行在今年3月果然如预期的果断出手加息，从而为3%进一步的抹上了神秘色彩。

　　“2.7%都加息了，真得到了3%，那再次加息还有什么悬念。”一位市场人士昨天向上海东方早报记者表示。

　　而3月CPI增速突破3%也的确没有什么悬念。高盛中国首席经济学家梁红在昨天的报告中尽管并未对此作出具体预测，但还是强调“通涨风险目前处于上行空间”。她认为，一旦CPI突破3%，央行将面临极富压力的考验，实际利率(目前1年期存款利率仅为2.79%)进入负区间以及股市的频创新高将为央行的加息提供有利的理由。

　　而美林昨天则明确指出，3月CPI增速将在食品价格的推动下，自2005年初以来首次突破3%大关。雷曼兄弟亚洲经济学家孙明春则认为，在今年6月以前，CPI增速可能都将徘徊于3%的高位，但年底可能回调至2%的相对低点。

　　央行措辞日渐“强烈”

　　“今年的第二次加息比我们预想的都要快。”如梁红所言，从现在开始，加息已成一个随时可能再度引爆的炸弹，没有人知道引线到期的具体时间。

　　梁红认为，尽管3月M2(广义货币供应量)增速已从上月的17.8%回落至17.3%，一定程度上降低了央行在近期出台紧缩政策的可能性，但GDP与CPI的双剑合璧将使央行无法拒绝再次加息的诱惑。

　　但德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，目前央行对加息的主要考量不在于实体经济，而在于资产泡沫。因此，央行本轮调控的节奏将与2004年、2006年很不相同。

　　央行《金融时报》上周六(4月14日)再次在头版称，“年内不排除加息的可能性”。值得注意的是，这已是央行在短短半个月内第三次在头版发表重头文章为加息造势，并且措辞一次比一次强烈，从第一次的“仍有加息空间”到“央行或许今后会适时加息”，再到“年内不排除加息”。

　　渣打、花旗、中金、美林等一众投行都将再次加息的时间窗口投向了二季度，而摩根大通更是作出了5月加息的预测。然而，根据央行一向有“一个月不连续出台重大调控政策”的习惯，央行本月加息的可能性并不大，毕竟本月刚刚上调过准备金率。市场人士分析称，第一个敏感的“时间窗口”将是“五·一”长假期间。目前，市场也的确处于风声鹤唳之中，债市在近期萎靡不振，周一成交量出现了大幅减少，买盘更是寥寥。

　　作者：张明扬 东方早报