中资银行年报大比拼 五大行联袂唱好建行

　　随着招商银行（3968.HK）昨日发布上市后的首份年报，中资银行股的年报披露完美收官。按国际会计准则，五家中资银行2006年度全年净利润同比增长27.44％，达到1574.83亿元。

　　主业增长强劲中间业务崛起

　　统计数据显示，陆续实现海外上市的中资银行去年利息收入增长依旧强劲。

中行（3988.HK）、交行（3328.HK）、建行（0939.HK）以及招行（3968.HK）去年的利息收入增幅介于20.16％～29.25％。

　　其中利息收入增幅最大的招行，去年底客户贷款总额5657亿元，增长19.8％，在净利息收益率上升至2.72％，带动净利息收入增长29.25％，至215.09亿元。该行客户贷款总额中，公司贷款占63.62％，而近年不断加强发展零售贷款业务，零售贷款在去年底占客户贷款总额增至18.03％，较2005年底上升2.35个百分点。

　　2006财年，中资银行年报中呈现的另一大亮点便是不少银行中间业务的快速崛起。

　　招行净手续费及佣金收入大幅增长60.4％，达到25.14亿元，主要是各手续费及佣金收入增加，尤其是银行卡手续费、代理服务手续费及汇款及结算手续费。去年净手续费收入占营业收入比例由2005年的8.16％上升至10.11％。该行副行长李浩表示，相信未来净手续费收入比例会在此基础上进一步提升。

　　工行期内手续费及佣金收入急升55％，至163.44亿，理财产品销售额急升93％，达4328亿。建行中间业务同样表现不俗，净手续费及佣金收入强劲增长60.5％，达到135.71亿元，净手续费及佣金对经营收入比例增值8.95％。

　　税率影响明显汇兑损失显著

　　除了经营业务成长快慢外，税率也成为左右中资银行净利润的重要因素。招行年报披露，该行去年去年实际所得税率为32.63％，较2005年下降9.35个百分点，主要是该行在早前获内地部门批准，可少交所得税约9.05亿元，这对该行81.2％的净利润增速意义重大。

　　另外，建行则因为税率优惠期届满，期内税项支出激增1.35倍而出现净利润微幅下滑1.66％，不过扣除税项因素，该行期内业绩同比增长18.7％。而中行副董事长兼行长李礼辉出席业绩说明会时也坦言，去年净利润大增65％主要是受惠于一次性的扣税因素，因此预期今年盈利增长速度不及去年。中行在业绩公布前曾表示，该行2006年计税工资税前扣除事项得到批准，可少交所得税46亿元。

　　不过，2008年内地将实施两税合一，统一为25％，这对于去年税率较高的建行等中资银行来说是个好消息。该行董事长郭树清在业绩说明会上表示，建行去年实际税率达29.5％，在两税合一后应缴税款肯定会减少。工行行长杨凯生也表示，如果去年该行所得税率按25％计算，工行去年净利润增幅可达45％，工行去年实质税率由2005年39.7％降至30.8％。

　　另外一个较为普遍的现象则是人民币升值给多家银行带来的汇兑损失。中行年报披露，该行去年外汇敞口估值损失达98.2亿元。中行副行长朱民对此表示，今年外汇敞口估值损失的幅度仍要看人民币升值及中美息差等因素，但该行会通过降低净外汇敞口来降低风险，去年底净外汇敞口已由2005年底的258亿降至157亿美元，期望今年能降至120亿美元。建行同样深刻感受到人民币升值是把双刃剑。该行去年汇兑净亏损达60.68亿元。

　　五大行纷纷给予建行“买入”评级

　　在各大中资银行中，建行（0939.HK）成为获大行一致唱好的银行。花旗、美林、摩根大通、瑞士信贷等国际大行均给予建行“买入”评级，目标价则介于4.6港元～6港元。

　　花旗在研究报告中预计，从2005年到2009年期间，建行备抵前利润的年均复合增长率可以达到18％，因此该行目前的市场估值仍具投资吸引力。花旗预期，建行股价将受到一季度业绩报告的强烈推动，估计该行一季度净利润将实现同比大增44％，倘若其2.85个百分点的高存贷款利差能够继续得以维持的话，其盈利数字还有望得到进一步提升。

　　美林表示，由于预期建行净息差温和上升，可抵销部分外汇成本及拨备开支上升，因此调高其今明年盈利预测5％～8％，目标价调高5％至5.8港元，并重申“买入”评级。美林强调，建行是其内地大型银行股首选。

　　给予6港元目标价的摩根大通在研究报告中预计，建行未来2～3年盈利增长料超20％，加上估值不昂贵，维持其“增持”评级，并将目标价调高7％至6港元。摩根士丹利也将建行今明两年盈利预测调高2.4％及1.8％，并推出对建行2009年的盈利预测，料为1015亿元。大摩称，建行未来的业务转型包括拓展信用卡业务、信贷业务、年金保险投资业务等，都可为建行带来更多盈利增长。

　　恒指逼近历史最高点

　　受权重股上涨推动，恒生指数周二以接近历史高位收盘，报20788.61点，涨31.08点，该指数曾在1月24日创下纪录高位20971点。国企指数上涨32.42点，报10346.22点。

　　中移动（0941.HK）、汇控（0005.HK）和建行（0939.HK）成为大盘领头羊。中国移动涨0.7％，至75.7港元，助推动恒生指数上涨417点。里昂证券预计，中移动第一季度净利润将增长23％，至177亿元。富昌证券蔺常念表示，中移动本周可能上探80港元，在中移动的带领下，基准指数本周就算上探21000点也不会感到意外。

　　汇丰控股周二涨0.4％，至143.4港元。该股过去八个交易日来累计涨幅达到5.6％。

　　分析人士指出，恒生指数最快可能在本周就重返1月24日创下的纪录高位20971点，因为他们预计中移动本周有望公布强劲的第一季度业绩报告。刘小庆