军工业：国防工业体制与投资机会 龙头股评级

　　外向型经济的发展使我国国防由对传统的领土、领空、领海的捍卫到对国家经济利益边界的保卫，促成国防战略由积极防御到攻防兼备转变。

　　我国与世界先进国家存在的军事技术、装备差距仍然较大，立足于打赢现代化条件下的高技术局部战争，我们必须加快军事技术装备的现代化水平。

　　随着经济的快速发展，未来我国的国防支出将大幅上升，我国的国防产业将面临良好的发展机遇。

　　从事系统总体设计、装配总成和试验验证的龙头企业西飞国际、火箭股份和作为集团资产注资平台的航天晨光等将面临巨大的发展机遇。一、国际形势和我国国防的任务上世纪九十年代冷战结束，人们在充分分享和平红利后，深感和平的珍贵，和平和发展成为时代的主旋律。虽然因宗教、种族等原因引发的冲突不断，局部战争时有发生，但国际安全形势总体在向稳定的方向进一步发展。我国的周边环境也大多趋于稳定：我国与俄罗斯的划界基本结束，并与俄罗斯、哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦建成了上海合作组织，接纳了印度、伊朗、蒙古、巴基斯坦四国为观察员；与印度经过九轮谈判，达成了解决边界问题的政治指导原则，并和印度重新开放了连接中国西藏和印度锡金地区的乃堆拉山口边贸通道；与越南达成了北部湾划界协定，并签署《中越海军北部湾联合巡逻协议》；与菲律宾、印度尼西亚分别签署了《海上合作谅解备忘录》、《海事合作谅解备忘录》；作为朝核问题六方会议工作组组长，正在着力推动朝核问题的妥善解决，而朝鲜副外相金林冠，在纽约与美国助理国务卿希尔举行双边会谈，预示着这一国际难题的融解；安倍就任日本首相后中日关系有相当程度的改善，温家宝总理将4月访日、李肈星外长也表示愿意与日本就东海问题进行磋商，坚持共同开发的大方向，寻求双方都能接受的办法，使东海成为友好之海、合作之海、和平之海；而东盟与中日韩（10+3）的合作体系，正在不断丰富和完善，在东亚合作进入实质阶段的同时，南亚区域合作也取得重要进展，印巴关系相对缓和……。中国政府倡导的构建和谐社会、和谐世界、坚持和平发展，和谐发展、科学发展、可持续发展的方针正不断得到世界各国和地区的认同，良好的周边环境对于我国抓住战略机遇期加快发展起到了较大的推动和促进作用。

　　然而在和平和发展的主旋律下，也出现了许多不和谐的声音。美国利用其经济、科技的优势加快国防技术的发展，加大军事部署的调整，以增强其在世界各地的军事影响力，强化其作为世界唯一超级大国的地位。北约的东扩，特别是在波兰、捷克部署导弹防御系统令俄罗斯大为光火，俄罗斯武装部队总参谋长尤里巴耶夫斯基大将说：“美国在俄罗斯传统势力范围扩张其经济、政治和军事力量，已成为俄国家安全的首要威胁。目前受到的军事威胁比冷战时期更大。”俄罗斯总统安全委员会也发布声明：“对国际局势分析结果表明，军事力量已经越来越成为世界大国政策中的重要因素”，“武装力量在实现政治和经济目标方面，仍然充当最重要的工具”，甚至俄罗斯总统晋京在“国家保卫者日”讲话中毫不留情地批评美国“无视国际权利，使用武力谋求本国利益”，并要求俄罗斯加强国防，建设一流军队。俄政府第一副总理伊万诺夫上月已命令有关部门设计一项具有第五代防空系统防御、情报和监控功能的新防空导弹系统，以同时保护俄空域、导弹设施和空间安全。俄同时公布了武器现代化计划，随着经济的复苏和石油收入的大幅增长，从2007年到2015年，历时8年，俄将雄心勃勃的耗资5万亿卢布（约合1900亿美元）重建现代国防。剑拔弩张，一场旷日持久的新的军备竞赛似乎又要开演。

　　中美关系一直在错综复杂的矛盾中向前发展。一方面，随着全球经济的一体化，美国越来越离不开中国物美价廉的出口产品；另一方面，又担心着中国的发展和强大，致使“中国威胁论”不绝于耳。正如美国国防部长盖茨本月7日在华盛顿表示：他不认为中国是美国的战略敌人，但双方在一些领域是伙伴，在另一些领域是竞争者。为了抑制中国的发展，美国打造了从阿留申群岛、千岛群岛、日本群岛、琉球群岛、菲律宾群岛、印度尼西亚群岛等组成的“第一岛链”和由南方诸岛、马里亚纳群岛、雅浦群岛、帛琉群岛及哈马黑拉马等岛群组成的“第二岛链”，将台湾视为“一艘永不沉没的航空母舰”，以扼制东海与南海之间的咽喉通道，同时继续向台湾出售先进军事装备，并加强与台湾的军事联系和往来，达到牵制中国的目的。而挟洋自重的民进党当局抛出所谓的“三个一没有”，希望推动所谓的“宪政改造”来谋求“台湾法理独立”，随着马英九因贪污案发而辞去国民党主席和可能失去2008年大选资格，民进党的玩火行为可能将升级，严重威胁国家的领土完事和台海和平。

　　随着中国的逐步崛起，面对复杂多变的国际形势，我国的国防任务将由保卫领土、领空、领海的主权转变为保卫国家的经济利益边界，成为大国崛起的支持保障体系。正如国防部部长曹刚川所指出的“有效维护我国的安全和发展利益，为全面建设小康社会提供坚强的安全保障”。随着中国外向型经济的发展，未来海外的能源、资源供应和运输通道都将成为我们的保卫目标，我国的国防战略将由积极防御向攻防兼备转化。按照《2006年中国的国防》白皮书，陆军将由区域防卫型向全域机动型转变，提高空地一体、远程机动、快速突击和特种作战能力；海军逐步增大近海防御的战略纵深，提高海上综合作战能力和核反击能力；空军加快由国土防空型向攻防兼备型转变，提高空中打击、防空反导、预警侦察和战略投送能力；第二炮兵逐步完善核常兼备的力量体系，提高信息化条件下的战略威慑和常规打击能力。

　　二、我国国防工业的现状与不足（一）、我国国防工业体制的现状与不足我国完整的国防工业体系始建于“一五”时期，在接收前苏联技术援助的同时，也照搬了前苏联国防工业军民分离的模式。建立了相对独立的国防工业体系，从二机部到八机部，从核工业到空间技术，应有尽有，并实施了半军事化的管理。改革开放后又将相关部门调整为中国北方工业集团公司、中国国家船舶总公司、中国航空工业集团公司、中国航天集团公司、中国国家核工业集团公司。1998年为了引入竞争机制，将五大集团一分为二，形成了中国兵器装备集团公司等十家拥有从零部件到总装、总成能力的公司，但相对封闭的格局仍然存在，与美国国防工业的发展和社会经济的发展相融合、产品总装业务的有效集中与零部件制造分散化相结合的模式大相径庭，导致产品开发周期长、开发成本高、开发效率低，不适应目前新装备推出时间缩短，而武器升级换代研制费近十倍增长的趋势，以及在局部战争格局下重军事技术的领先性而重视武器装备的研制，降低武器装备的采购、维护成本而减少对具体型号采购量的要求。因此，《2006年中国的国防》白皮书提出来了“完善以总体设计、总装制造和试验验证为龙头，以核心系统和设备专业化研制为支撑，以社会化协作配套为依托的武器装备研制创新体系；健全以企业为主体、科研院所为骨干，市场为导向，产、学、研相结合的军民结合高技术产业技术创新体系”的政策建议，为我国国防产业的发展指明了方向。

　　（二）、国防工业及装备现状1、中国航天及导弹工业（1）中国航天及导弹工业组织结构1999年7月，原中国航天集团总公司(CASC)分拆成中国航天科技集团公司(英文简称同样为CASC)和中国航天科工集团公司(CASIC)，中国的运载火箭、卫星、载人航天器以及大多数型号的导弹都由这两家大型控股公司的下属企业研制。另外，由中国航空工业第一集团公司(AVICI)、中国航空工业第二集团公司(AVICII)以及中国兵器工业集团公司(CNGC)的下属企业也参与导弹研发和制造，这三家企业研制了中国几乎所有空空导弹(AAM)及部分反舰导弹(ASCM)、地空导弹(SAM)与对地攻击导弹。

　　A、中国航天科技集团公司中国航天科技集团公司主要下属8个研究院和制造“基地”(其中一些研究院和基地目前已更名为“集团公司”)，其业务领域包括弹道导弹、运载火箭、卫星、载人航天飞船及民用产品等。B、中国航天科工集团公司中国航天科工集团公司主要下属6个研究院和基地，该公司业务领域包括弹道导弹、反舰导弹、地空导弹、运载火箭、卫星、卫星零部件、电子产品、通信系统、信息技术、能源和环保等。C、其他导弹研制部门中国航空工业第一集团公司(AVICI)和中国航空工业第二集团公司(AVICII)所属机构负责研制中国所有空空导弹和部分反舰导弹。此外，中国兵器工业集团公司（CNGC）负责研制线导对地攻击导弹及一种基于PL-9型空空导弹研制的地空导弹。（2）航天工业现状中国航天工业始于1956年，迄今已达到了相当规模和水平,在卫星回收、一箭多星、低温燃料火箭技术、捆绑火箭技术以及静止轨道卫星发射与测控等许多重要技术领域已跻身世界先进行列；在遥感卫星研制及其应用、通信卫星研制及其应用、载人飞船试验以及空间微重力实验等方面均取得重大成果。从1999年至2005年，中国相继成功地发射并回收了“神舟”系列飞船,其中“神舟五号”和“神舟六号”分别实现了单人飞行和多人飞行的突破，这标志着中国在载人航天领域迈出了重要步伐。

　　2006年，中国政府制定的《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》和《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006－2020年）》，进一步明确了未来五年及稍长一段时期的发展目标和主要任务。按照这一发展规划，国家将启动并继续实施载人航天、月球探测、高分辨率对地观测系统、新一代运载火箭等重大航天科技工程，以及一批重点领域的优先项目，加强基础研究，超前部署和发展航天领域的若干前沿技术，加快航天科技的进步和创新。

　　（3）导弹工业的制造能力和产出水平与发达国家相比，中国的导弹制造在一些重要领域仍存在薄弱环节。但是，其中一些薄弱环节正被逐步认识并加以改进。这种进展将最明显地体现于新型武器平台的研制以及这些平台不断加快的制造速度。该行业多年来一直能获得大量资金和政策的支持。最近，中国导弹工业还得益于载人航天工程所分配的大量资源，并可以通过出口导弹和向国外用户提供卫星发射服务而获得收入。

　　中国导弹工业最显著的特征是其产品的繁多种类，目前部署的战术弹道导弹系统具有非常先进的性能，与美军及其他国家军队的现役导弹相比毫不逊色，它们在维护国家安全和领土完整的斗争中能起到有效的威慑、压制和实战的作用。但是中国的洲际弹道导弹、反舰导弹、地空导弹、空空导弹以及对地攻击导弹与先进国家相比依然存在着一定的差距。（1）中国军用航空工业组织结构中国拥有100多家制造航空零部件的大中小型航空企业。所有中国飞机制造企业都隶属于两家控股公司——中国航空工业第一集团公司(AVICI)和中国航空工业第二集团公司(AVICII)。AVICI和AVICII都创建于1999年，由中国航空工业集团公司(AVIC)分拆而成，目前，AVICI所属企业主要研制战斗机、轰炸机和运输机，AVICII所属企业主要研制攻击机、直升机和运输机。但值得注意的是这两家公司的主要收入来源于非航空类产品的销售。AVICII的汽车类产品占总营收的75%，只有10%属于航空类产品。这种分散经营现象也存在于它们的下属企业。（2）目前的研发和制造能力中国目前仍在制造的部分战斗机、攻击机是基于上世纪50年代的苏联设计。虽然这些战机维持成本较低、速度较快且机动性较好，但其加速性能、爬升率和载弹量等已远远落后于美、俄、日和欧洲现役战机。更重要的是，中国制造的大部分战机未装备先进航电设备和武器，而这些正是现代战斗机作战能力的主要体现。但中国军用航空工业正在不断发展其生产能力，正在建造性能更先进的空中平台。

　　A、战斗机中国空军战斗机部队从数量上仍是以歼-7和歼-8系列为主，但是它们的整体技术指标仍属于第二代战斗机的范畴。其空中机动性能、航电设备和武器携带量均不及F-15/F-16/幻影2000等第三代战机。为了弥补与先进国家空军的装备差距，中国一方面于90年代开始从俄罗斯引进苏-27/30系列第三代重型空中优势战斗机，另一方面加快了具有自主知识产权的第三代战斗机歼-10的研制步伐。

　　2006年末，成飞研制的歼-10在媒体公开亮相，这是一种与F-16同级别的轻型战斗机。其外形与以色列的“狮”式战斗机及欧洲的“台风”战斗机极为相似，据报道，歼-10项目于1988年开始实施，原型机于1996年首飞，目前已经批量装备空军部队。歼-10采用线传飞控系统及高性能火控雷达，武器载荷4.5吨，外挂点11个，部分性能已经接近诸如欧洲“台风”，法国“阵风”和瑞典JAS-39等三代半战机，但是与美国新研制的F-22/F-35相比，在技术水平上仍相差一代。歼-10的初期型号安装了从俄罗斯引进的AL-31FN涡扇发动机，后继型号将采用国产WS-10涡扇发动机。B、轰炸机和强击机西飞的轰-6是中国空军的主力轰炸机型，该机航速较低且缺乏隐身性能，极易遭敌方截击，轰-6目前的主要任务是作为(对海和对地)巡航导弹发射平台。西飞还自主研制了新型的歼轰-7战斗轰炸机(亦称飞豹)，目前主要装备中国海军航空兵，歼轰-7在作战能力上相当于第三代战斗轰炸机，但该型战机仍比美俄最先进型号落后一代，目前，西飞在对其改进型歼轰-7A进行航电设备和雷达的升级。强-5亚音速强击机由洪都航空工业集团研制，于1969年底服役，具有一定的空中机动性，但是整体性能依然落后。

　　C、运输机运输机是执行一系列特定任务的飞机的基本平台。空中加油机、预警机和电子战飞机通常都由运输机改装而来。除引进的运输机机型外，中国主要军用运输机为西飞研制的运-7和陕飞研制的运-8涡桨中型运输机。虽然这两种机型的性能并不先进，但已能满足多种任务需要，作用与美军目前仍在使用的C-130类似。

　　D、直升机中国目前研制直升机的能力较为有限，但其制造企业一直受益于与国外企业的交流及合作。现在中国已展示出与国外企业合作完善现有设计方案的能力，并初步具备了自行研制直升机的能力。1982-1990年期间，哈飞制造了50架不同型号的直-9(原型是欧洲直升机公司的AS-365N多用途轻型直升机)。除提高该型直升机的国产化率外，还制造了改进型，包括舰载型及装备空空导弹的武装直升机型。昌河飞机公司研制了直-11多用途轻型直升机，并拥有该型飞机的独立知识产权。昌河公司还在1994-1997年间共制造了17架Z-8多用途直升机(原型是法国航宇公司的“超美洲豹”)。中国目前正在自行研制武直-10武装直升机，其部分子系统将在中外合作的基础上完成。

　　F、航空发动机中国航空工业最为突出的弱点一直是在航空发动机领域。虽然中国能够研制涡喷、涡桨及涡轴发动机，但中国自行研制的飞机上尚未安装国产涡扇发动机。（3）提高军用航空工业生产能力的努力中国在飞机研制能力的某些方面还存在诸多不足，目前尚需提高研制大型轰炸机、喷气客机或武装直升机的能力，业内人士清楚地认识到军用航空工业存在的问题，而且正在采取措施提高该行业的研制和生产能力。中国政府希望今后能逐步研制出100座(及更大型)的客机，AVICI及所属4家公司——西飞、成飞、沈飞和上海飞机工业集团公司——已在上海组建了一个联合体，研制70座的ARJ-21短程客机。2007年3月，中国政府成立了“大飞机专门工作领导小组”，制定出庞大的计划目标，投入巨资，预定于2020年前，制造出具有自主知识产权的大型飞机。

　　3、中国舰船工业（1）中国舰船工业组织结构1999年7月，中国船舶工业总公司(CSSC)被分拆为两个企业：中国船舶工业集团公司(CSSC)和中国船舶重工集团公司(CSIC)。CSSC的分拆是中国向国防工业企业引入竞争机制的努力的组成部分，采取了类似于控股公司的集团公司形式。

　　A、中国船舶工业集团公司CSSC主要造船设施位于上海、广东和江西，绝大部分造船业务由上海完成。CSSC的骨干企业为5个造船“基地”，它们都是近年来企业重组的产物，分别是：江南造船集团有限责任公司；沪东中华有限责任公司；上海外高桥造船有限公司；上海造船有限责任公司；广州造船有限责任公司。

　　B、中国船舶重工集团公司CSIC主要管辖东北(天津、河北和辽宁)、内地(四川和陕西)以及山东的造船厂，规模比CSSC大得多。CSIC下属10家大型造船厂，骨干力量是6家地区造船公司：大连船舶工业公司、西安船舶设备工业公司、昆明船舶设备集团有限公司、武汉船舶工业公司、重庆船舶工业公司和天津船舶工业公司。CSIC是中国规模最大的船舶设备制造企业。CSIC还拥有中国最优秀的民用和军用船舶研发机构之一的中国舰船研究院。CSIC的相关材料指出，它是“中国军用舰船研究和设计的骨干力量。”（2）海军建设的现状中国舰船工业自建立以来就一直参与海军舰艇的建造，这种情况一直持续至70年代末。改革开放后，中国舰船工业迅速将其大规模基础设施转向民用船舶建造，但它仍保留了处于核心地位的军品制造能力，以满足海军的需求。90年代初，沪东和江南造船厂分别建造了江卫级和旅沪级等第二代舰艇。90年代末，沪东造船厂建造了江卫-II级护卫舰；大连造船厂建造了旅海级驱逐舰。武昌造船厂建造的几艘新型宋级潜艇也进入了现役。

　　近年来，随着中国舰船工业设计和建造能力不断的提高，以及从国外引进的现代化设备、技术、资金、先进管理经验以及现代化舰船的设计方法等，使得中国造船厂能够建造适航性和可靠性更好的舰船。从而也令中国造船企业在为海军研制舰船时，具备了更高的效率、更先进的技能及更高的设计和建造水平。1997年10月，旅海级驱逐舰建成下水并于1998年底加入现役，该级舰标志着中国在其第二代旅沪级驱逐舰的基础上取得了重大的设计进步，无论从舰身体积、反舰导弹数量以及动力系统均比旅沪级有较大提高。

　　2000年左右，中国在旅海级之后开始建造两种型号的新型驱逐舰。第一种型号被称为旅洋-I级(052B)，第二种型号被称为旅洋-II级(052C)，江南造船厂各建造了2艘并于2005年以前相继交付海军使用，这两型驱逐舰舰身体积比旅海级更大，隐身性能也更好，并采用了模块化建造方式。它们的建成标志着中国舰船工业在设计能力、建造技能和管理经验等方面所取得的重要进展，此外，中国造船企业以极快的速度同时建造4艘新型驱逐舰，这在中国海军发展进程中是第一次出现国产舰艇的这种序列化建造情况，与90年代的整个10年间仅建造1艘旅沪级(1993)和1艘旅海级(1997)驱逐舰的情况形成了鲜明对比，这是对已取得进步的项目管理水平的一次考验。值得一提的是，052C型驱逐舰具备了几项重要性能。首先，该舰在舰桥四角安装了相控阵或二坐标雷达，它将与该舰的新型垂直发射导弹系统协同使用，这将有助于中国海军解决其长期存在的防空问题。除新型驱逐舰外，上海沪东和黄埔造船厂还建造了054型护卫舰，与新型驱逐舰一样，这种新型护卫舰的舰身也采用了流线型设计，并具有更大的排水量，054型的设计也使该舰在改装武器装备时具备了更大的选择余地。该级舰的改进型号054A已于近期下水，该舰配备了一套全新的垂直发射导弹系统。近期，中国海军建造的排水量上万吨，可搭载直升机和气垫登陆艇的071型两栖船坞登陆舰也已建成下水。

　　4、陆军机械化及信息化的装备现状中国人民解放军现役官兵230万人，其中陆军现役人数140万。陆军仍然是中国军力的主体，陆军的现代化决定中国军队的现代化水平，而机械化部队和装甲部队的现代化建设又决定了陆军的现代化水平，这不仅要优化部队结构，还要提高装备水平。

　　多年来，空军、海军以及二炮部队是中国军队实现现代化进程中的优先发展对象。尽管如此，陆军新型武器的购买和改进计划也在进行中，特别是涉及新型和改进型主战坦克、装甲人员输送车、火炮系统和防空系统，以及先进C4I系统和后勤保障系统的相关计划更是有条不紊地进行中。

　　（1）各型装备发展迅速经过近几十年的发展，中国拥有多种型号的主战坦克、轻型坦克以及装甲车辆。其中在装甲装备领域最突出的研究成果是99式主战坦克，其改进型99G于2003年首次露面，为了防御反坦克弹药的攻击，设计人员在其炮塔前方安装了新型锲形复合装甲，这个设计与德国“豹”式主战坦克相似。在火力、防护和机同时，中国陆军在装甲人员输送车、火炮系统和防空系统方面也取得了稳步的发展。2005年，在和俄罗斯的联合演习中，中国披露了新型空降战车，这种空降战车的诞生标志着中国空降部队的装备现代化建设上了一个新台阶，具备了更强的作战能力。

　　（2）其他装备的发展中国在轻型和重型机动平台的研制和生产方面也取得了进展。中国目前有两家公司正在生产与美国通用汽车公司的“悍马”高机动车相仿的车辆，这些车辆可以执行不同的任务。中国还开发出多种新型重型运输卡车和新型轻型卡车，这些车辆的大量使用提高了地面部队的机械化水平。

　　海湾战争中美军大打“空地一体化”战争，其战法和装备使解放军传统的陆军作战思想受到深深触动，这种战法就是攻击直升机群与地面摩托化部队和坦克部队发起同步冲击，形成空地相交叉的“高压效应”，为应新军事技术革命的需求，解放军为陆军航空兵配备了武直-9（WZ-9）等武装直升机，并加快研发中国第一种专用的武装直升机——武直-10（WZ-10）的步伐。有评论说，武直-10的出现使中国的直升机技术提升了20年。

　　（3）解放军陆军发展提速解放军以建设信息化军队、打赢信息化战争为目标，加紧陆军武器装备建设，也取得了新的进展——信息化装备预研工作取得了一批重点技术的突破，现役装备的更新改造进展顺利，装备采购竞争机制产生了明显效益。

　　（4）中国陆军未来发展趋势由于中国陆军的规模非常庞大，因此中国陆军未来发展模式确立为：建立一支规模更小、快速部署能力更强的多兵种部队，并装备能增加打击距离的武器装备。为实现这一目标，陆军将需要继续实施组织结构调整，陆军规模的精减仍是现代化建设的前提条件，这是因为规模较小的部队能节省经费用于实现基本的装备改进和训练目标。

　　未来的解放军陆军发展将呈现多样化特征，主力部队、准军事部队、预备役部队、民兵和民防人员的分工将非常明确。如果这一进程能够审慎发展，将会使解放军陆军着眼于其21世纪所担负的任务而实现彻底变革。

　　三、我国国防产业的发展前景与方向（一）、军费支出不断增长为国防产业发展提供了动力1979年到1989年，我国国防费年平均增长为1.23%，从1990年到2005年，国防费年平均增长为15.36%，2004年、2005年，中国年度国防费分别为2200.01亿元人民币和2474.96亿元人民币，分别比上年增长15.31%和12.50%。2006年，中国国防费年度预算为2838.29亿元人民币，比上年增长14.7％。2007年中央预算草案中的国防费预算为3509.21亿元，约合449.4亿美元，比上年预算执行数增加529.9亿元，增长17.8%。

　　表：近年来我国国防费年增长率我们认为，未来我国国防经费将继续保持较快增长：（1）我国的国防费，无论是绝对数，还是其占国内生产总值的比重，军人人均数额，与其他一些国家特别是大国相比仍处于较低水平。2005年，中国年度国防费相当于美国的6.19%、英国的52.95%、法国的71.45%、日本的67.52%。中国国防费军人人均数额为107607元人民币，是美国的3.74%、日本的7.07%；（2）尽管近年来我国国防费年平均增长两位数以上，但是，这种增长仍属于弥补国防基础薄弱的补偿性增长；（3）依据国家总体规划，国防和军队现代化建设实行三步走的发展战略，在2010年前打下坚实基础，2020年前后有一个较大的发展，到21世纪中叶基本实现建设信息化军队、打赢信息化战争的战略目标；（4）正如上面的国际形势和我国国防所述，我国的国防要为大国崛起提供支持保障，必然要建立相应的强大的国防体系。因此，按照三步走的发展战略以及我国的国防新任务，我国国防费用支出保持增长是必然的。近期国防科工委集中出台了几项指导意见，分别是2月27日发布的《关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见》、3月1日发布的《关于大力发展国防科技工业民用产业的指导意见》和3月5日发布的《深化国防科技工业投资体制改革的若干意见》，为非公有制经济参与军工建设、利用资本市场推动军工产业发展提供了政策依据。（一）、航天产业的投资机会分析2006年，中国政府制定的《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》和《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006－2020年）》，将发展航天事业置于重要地位，2006年10月，我国政府发布了《中国的航天》白皮书。根据上述规划纲要，中国政府制定了新的航天事业发展规划，明确了未来五年及稍长一段时期的发展目标和主要任务。未来五年中国航天发展的目标定位为：运载火箭进入空间能力和可靠性水平明显提高；建立长期稳定运行的卫星对地观测体系、协调配套的全国卫星遥感应用体系；建立较完善的卫星通信广播系统，卫星通信广播产业规模和效益显著提高；分步建立满足应用需求的卫星导航定位系统，初步形成卫星导航定位应用产业；初步实现应用卫星和卫星应用由试验应用型向业务服务型转变。实现航天员出舱活动及航天器交会对接；实现绕月探测；空间科学研究取得重要原创性成果。

　　可以预见，在“十一五”甚至未来更长一段时间，航天制造业在中国航天事业和国防科技工业中占有重要地位，成为我国重点发展和扶持的战略性产业，面临着较好的外部环境和发展机遇，具有良好发展前景，也必将为从事该行业的企业带来丰厚利润。

　　（二）、航空产业的投资机会分析根据“十一五”发展规划，航空工业未来将以支线飞机为重点，同时启动大飞机的研制，重视发展通用飞机、民用直升机和转包生产，初步实现民用飞机产业化。具体来看，我国航空工业主要面临以下投资机会：

　　1、军机进入大规模换装阶段带来的投资机会近年来，我国空军在装备上的更新换代进入实质性阶段，在自主创新和消化吸收的基础上，我国自主研制的先进飞机如枭龙、歼十已经可以大批量生产，并开始装备空军，预计未来5－10年，我国空军将迎来国产化的换装高潮。我国军机的生产单位包括航空一集团的成飞、沈飞、西飞、贵航和航空二集团的洪都、哈飞、昌飞。其中西飞集团是我国唯一的轰炸机生产基地，产品包括轰六系列、运七系列、飞豹等二十多各型号。目前我军的轰6战机已无法适应未来战争的条件和任务，因此，更新为FBC－7（轰7）成为必然，由于FBC－7总装为西飞集团，因此，其子公司西飞国际（000768）可从中获得军机的零部件加工业务。

　　2、民用飞机需求带来的投资机会我国经济保持持续快速增长，旅游业和对外贸易的快速发展以及民航运输业改革的深入进行使得我国航空运输业成为全球增长最快的市场，并对航空设备制造业产生巨大需求。中国航空工业第一集团公司发布对未来20年民用飞机中国市场的预测认为：预计到2025年，中国民用客机拥有量将达到3370架，其中大型喷气客机2470架，100座以下的支线客机900架。未来20年内中国民航需要补充各型民用客机3110架，其中大型喷气客机2230架，支线飞机880架。

　　支线飞机市场前景被行业内一致看好，目前我国已经从多条线路着手研发载客量较少的支线飞机，如“新舟”60、ARJ21型飞机。其中，国产支线客机“新舟”60是中国第一航空集团公司所属西飞集团公司在运7的基础上自行研制的、具有完全自主知识产权的涡轮螺桨飞机，主要适用于中、短途旅客运输，座位数为56-60座，西飞集团公司从1999年开始研制，采用国际合作方式设计和制造的，该机价格只有国外同类飞机的2/3。经过严格的试验和试飞，“新舟”60已经取得了中国民航当局颁发的适航证书。目前，“新舟”60飞机已经获得国内外订单100架，呈现出良好的销售势头。ARJ21型支线飞机是由中国航空工业第一集团公司控股的中航商用飞机有限公司以及西飞、上海飞机制造公司、成都飞机工业集团、沈阳飞机制造公司等国内飞机制造巨头共同研制开发的，是中国自行研制的具有完全自主知识产权的新型涡扇支线飞机，被列入中国民用飞机的十五重点项目。2005年底，ARJ21型飞机设计方案通过适航审查，至今年3月，这种国内自主研发的70－100座级支线飞机的尾段已交付沈阳飞机工业(集团)公司，就此进入总装阶段，有望于2008年实现首飞。目前ARJ21型飞机已获得41份定单。

　　“新舟”60型支线飞机为西飞集团总装，而上市公司西飞国际承担的是零部件加工。ARJ21型支线飞机目前主要部件在西飞、沈飞和成飞三地制造，并由上飞进行总装。从中航商务飞机公司公布的未来ARJ21加工及组装分工看，西飞国际负责最关键的机冀生产，工作量占到全部工程的40%左右。

　　3、从大飞机项目各产业链中分一勺羹2007年2月，国务院发布《国家中长期科学和技术发展规划纲要》，大型飞机研制被确定为中国未来15年里将重点实施的16个重大专项之一。2月国务院批准大型飞机研制重大科技专项正式立项，同意组建大型客机股份公司。3月14日，十届全国人大四次会议表决通过了关于国民经济和社会发展第十一个五年计划规划纲要，大型飞机被列入纲要，特别是在高技术产业工程重大专项中，干线飞机被提到了醒目的位置。

　　大飞机研制将采用与新的投融资体系结合，引进多元化资本和公司化运营机制，项目涉及的产业链巨大，因此相关上市公司都有从大飞机项目中分一勺羹的可能，尤其是西飞国际、洪都航空、成发科技。

　　4、分享干线客机零部件转包带来巨大机遇2004年和2005年我国在国际客机转包市场上平均年增长率为20%以上。预计“十一五”期间，我国的客机转包业务加速上升，市场规模将由2005年的1亿美元上升至3亿美元以上。

　　以空客为例，近年来，空客加大与中国的合作力度，与中国航空制造企业签订了3.5亿美元的转包生产合同。国内共有5家航空制造企业直接参与为空客飞机生产零部件的合作，在全球运营的4000多架空客飞机中，有一半以上安装了中国生产的零部件。去年中国各航空企业生产的空客零部件价值达3400万美元。空客将继续扩大在中国的工业采购，到2007年从中国的采购金额达到6000万美元，到2010年达到1.2亿美元。5、集团整体上市、“做大做强”带来的投资机会“十一五”规划将对军工行业有重大的推动作用，目前，各军工集团均将“十一五”期间实现旗下主要经营性资产整体上市作为其五年计划的规划目标，由于以往军工上市公司核心资产不多，除核心总装资产以外，器件和分系统将逐步向资本市场开放，因此上市公司在产业升级中资源整合的空间很大，我们预计07年以后，各军工企业集团资产整体上市节奏将会显著加快，其业务规模与速度将远远高于06年的水平。军工集团资产重组、收购兼并和产业整合是军工上市公司最大的投资机会。

　　（三）、船舶产业的投资机会分析1、政策保驾护航近年来，我国对船舶工业越来越高度重视并推出了若干支持船舶工业发展的政策措施。2006年3月，船舶工业发展列入《中华人民共和国国民经济和社会发展十一五规划纲要》。6月，国务院出台《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》，提出要选择一批重大技术装备和产品作为重点，加大政策支持和引导力度，其中船舶制造业成为重点支持对象。2006年8月，温家宝总理主持召开国务院常务会议，审议并通过了《船舶工业中长期发展规划》，再一次表明国家对船舶工业的重视和支持。2、船舶产业已成为我国具有较强国际竞争力和综合发展优势显著的产业目前，我国船舶工业已成为具有较强国际竞争力和综合发展优势显著的产业，国防科工委船舶行业管理办公室07年1月公布的2006年我国船舶工业主要经济指标表明：我国2006年造船完工量1452万载重吨，比2005年增长20％，占世界市场份额的19％，连续12年稳居世界第三，与韩国、日本的差距大幅缩小；承接新船订单4251万载重吨，比2005年增长150％，占世界市场份额的30％，位居世界第二；手持船舶订单6872万载重吨，比2005年增长73％，占世界市场份额的24％；船舶出口1171万载重吨，出口创汇81.1亿美元，比2005年增长74%；完成工业总产值1722亿元，比2005年增长37%；实现利润总额96亿元，比2005年增长102%。3、未来3年船舶行业的景气度仍将在高位徘徊受益于近年来全球航运的高度繁荣，世界造船市场在02年底走出低谷，并迅速复苏，03-05年行业景气度持续攀升，世界造船产量、新船订单量和手持订单量均创历史新高，主要造船企业订单爆满，订单普遍已排产到07年。此外，由于未来几年世界贸易增长继续保持较快增长，我国石油、铁矿石及其他大宗散货的海上运输需求量继续增长，航运业继续保持旺盛，由于船舶制造行业的景气度滞后于航运业2－3年，因此预计2010年前全球的船舶制造业景气度依然旺盛，船价能至少保持目前的价位，下滑或大幅跌落的可能性不大。

　　4、全球船舶工业向中国转移，产业成长空间巨大近年来，世界船舶市场份额逐步呈现由韩、日向中国转移的趋势。2006年中国手持订单首次超过日本，位居全球第二，仅次于韩国。今年1月，我国的新船接单更是首次超过韩国居世界第一。预计2007年全年我国新船订单承接份额有望与韩国持平，甚至有可能略微超过韩国。显然，全球造船业重心正向中国转移。在目前的韩、日、中三国造船业竞争中，总体造船成本低廉是中国船舶工业的最大优势，我国的劳动力成本占据造船成本的20%，日韩的劳动力成本是中国的5倍。尽管目前我国造船效率和开发能力与日本、韩国有一定的差距，但中国向世界一流造船大国迈进的方向不变，其中的成长空间巨大，企业的盈利增长也会超出预期。

　　作者：黄进勇 国海证券