国海证券：中国卫星 前上市公司中唯一卫星制造公司

　　公司主营小卫星，是目前上市公司中唯一的卫星制造公司，国内制造“工程应用”级别小卫星的唯一厂商。预计在“十一五”期间，公司来自传统“政府采购”渠道（包括国家海洋局、中科院、国家环保局）的小卫星订单需求增长迅速，将会有5-7倍的增长，这给公司带来充足的收入来源。

　　大股东的强有力支持为公司发展提供了充足的后劲，使公司未来三年业绩有持续增长：根据中国航天科技集团公司资源整合的整体规划，中国东方红卫星股份有限公司将成为中国航天科技集团公司小卫星制造及卫星应用的核心企业；公司大股东中国空间技术研究院是我国卫星和“神舟”系列飞船主要研制单位，在股改中承诺，将中国卫星作为小卫星制造和卫星应用产业的核心企业，促使其实现快速发展；继续支持小卫星制造业务持续快速增长，尽快将卫星应用相关优质资产注入中国东方红卫星股份有限公司，并在条件成熟时将其他民用产业优质资产注入中国卫星，真正打造出一艘卫星产业旗舰。

　　公司垄断地位优势明显，小卫星研制和卫星应用将成为公司两大核心业务：航天东方红卫星有限公司为国内小卫星研制队伍的领军企业。2006年公司小卫星研制业务的市场开拓和研发能力得到进一步加强，目前已构建了国内最完整的小卫星科研生产体系和基本产品型谱体系，树立了东方红小卫星的品牌，在国内小卫星研制领域处于领先地位。2006年公司成功发射实践六号B星，并顺利在轨交付，目前公司有多颗卫星在研，小卫星研制业务规模快速增长，2006年小卫星研制业务的收入、利润较上年均有大幅增长。

　　卫星应用业务将成为新的增长亮点：卫星应用业务发展目前仍然处于起步阶段，但2006年公司卫星应用业务也取得了一定的进展，卫星应用业务2006年实现了盈利，未来将可能成为公司新的利润增长点。2006年公司获得ICP、SP及CallCenter运营资质，为应用业务发展奠定基础；公司先后中标北京市科委组织招标的“卫星导航综合信息服务及手机应用示范工程”项目和信息产业部组织招标的“江河流域水污染监测及应急处理示范工程”项目。目前公司已初步建立了天地通信网络相结合的集LBS、综合数据采集、地图与地理信息在线等三位一体运营服务平台的试运行系统，为公司更好地开展卫星导航综合信息运营服务，开拓增值运营服务市场奠定了基础。不考虑公司资产注入，我们预测公司07、08、09年的业绩分别为0.39、0.63、0.96，合理估值在35-36元之间。

　　作者：黄进勇 国海证券