国海证券：洪都航空 拥有设计生产能力的飞机公司

　　洪都航空实际控制人是洪都航空集团，而洪都航空集团隶属于中航第二集团公司。建国以来，洪都航空集团公司累计研制生产教练机、强击机、歼击机、运输机、农林机等五大系列20多种型号4800余架飞机，产量全国第一。

公司是我国唯一一家“厂所合一”和拥有原型机设计生产能力的飞机制造企业，股改方案实施以后，洪都航空拥有约90%的航空制造生产工艺，已经基本属于整体上市，具有飞机研究、制造、检测完整的产业链条，通过资产整合和产品整合，公司确立了教练机、民用飞机和转包业务三大业务领域的航空产业发展战略：

　　2005-2010年我军的换装高潮将为国产高级教练机提供巨大的市场：公司为适应第三代战机飞行员而研制的“飞狮”L-15型高级教练机，2006年3月13日成功首飞，目前已经进入调整试飞阶段，预计2007年可以完成调整试飞并取得定型，2008年有望批量生产。按照美国空军战斗机与教练机3：1配备计算，未来教练机市场潜力十分巨大，洪都航空及其集团公司生产的“飞狮”L-15有望于2007年开始独家垄断这个不断膨胀的市场。

　　新一代农林飞机受益新农村建设：受益于“十一五规划中建设新农村”的指示，国家加大对农业生产的扶持力度，支持公司研制新一代农林飞机N-5B。我们预计2007年以后N-5B的销售收入将大幅增长。N-5B将于2006年10月首飞，目前已获得意向订单84架。

　　转包业务：A320工装加工及来自集团的委托加工总量激增将是07年业绩增长的另一推动因素。预计2007和2008年每股收益分别为0.39元和0.86元。合理估值为33-35元。

　　作者：黄进勇 国海证券