国海证券：成发科技 主营业务正在加速与国际市场融合

　　外贸航空产品和内贸航空产品为公司的主业，外贸航空产品是指为美国通用电气公司（GE）、英国罗尔斯-罗伊斯（RR）等航空发动机制造商提供航空发动机零部件的加工制造，属来料加工性质。内贸航空产品指为大股东成发集团提供六号发动机的零部件加工。

这两项主业收入占公司总销售收入的81.7%，主业集中度保持较高水平。其中，2006年外贸航空产品占公司总销售收入的份额为65.4%，比2005年年度又增加了12.7个百分点，这说明公司主营业务正在加速与国际市场融合，正在向成为世界级的供应商方向稳步前进。

　　发动机是飞机的心脏，Rolls-Royce研究表明，未来二十年中将投入使用96000台发动机，将带动5000亿美元以上的潜力巨大的零部件服务市场。成发科技的实际控股股东成发集团为三大发动机制造商之一，成发科技的业务重心已经从军用飞机发动机零部件制造转向为国际航空发动机制造商提供的航空发动机零部件。由于军品业务规模受到一定制约，公司利用自身的技术优势与GE、RR等国际航空发动机先进制造商建立了紧密的协作关系，并逐步将公司战略定位为“世界级的航空零部件制造商”，预计外贸航空产品将成为公司未来几年主营业务增长的主要因素，前景值得关注。

　　2006年公司新厂区已全面开工建设，2007年后将开始整体搬迁。在新厂区，公司对现有生产工艺进行了完善，使产能分配更加合理，制造能力将得到更大程度发挥，公司的制造能力也将得到相应提升，明年的产能将比今年略有增长。2008年至2009年公司的复合增长率有望再度快速增长，实现搬迁调整后的产能扩张。预计2007年和2008年每股收益分别为0.37元和0.61元。合理估值为28-30元。

　　作者：黄进勇 国海证券