招商银行：最具有投资价值的金融龙头 井喷在即

机构：国诚投资
今日大盘走势怪异，惊魂一跳已经成为常态，市场再以天量显示出承接的有力，单日反转已司空见惯。上证指数两度下跌，又两度被拉升起来，最后以上涨0.53点收盘。深圳成分指数走势稍强，运行趋势与上证指数类似。

指数方面，上证综指开盘3614.68点，最高3623.87点，最低3564.23点，报收3611.87点，上涨0.53点，成交约1686亿；深成指开盘10329.20点，最高10445.53点，最低10152.42点，收盘10401.62点，上涨112.62点，成交1006亿，近八成个股上涨。

整体来看，个股呈现普涨格局，市场热点全面开花，盘面表现较强的板块是电力、环保、军工概念、煤炭、钢铁等，跌幅居前的是金融板块、船舶制造、感光材料等。有色金属中，吉恩镍业、锌业股份、锡业股份涨幅居前；金融行业中各银行股仍然全线下跌，其中招商银行跌2.2%，不过其下跌动能已经不足；地产股票中深达声、成都建投、浙江东日等涨停。

消息面上，相对平静，今日银轮股份(002126)、新民科技(002127)、露天煤业(002128)于4月18日在中小企业板上市。之前央行已连续多次提高存款准备金比率，同时还采取了利率手段来控制金融体系的流动性，不过对目前的资本市场都没有造成实质性影响。我们仍然认为，即使此次仍采取加息等宏观调控政策，依旧不会对以A股为代表的资本市场带来实质性影响。因为紧缩流动性或造成市场短期调整，但是居民资产重新配置是央行无法控制的。因此每一次加息或提高准备金率，导致的大盘调整都可能成为累积风险的释放，有利于股市的健康运行，该调控手段短期内对以招商银行为代表的银行股为不会造成太大冲击。

虽然昨日蓝筹股群体的调整一度影响了大盘运行，但由于市场资金仍非常充裕，市场整体活跃趋势没有改变。蓝筹股的集体调整反而给各种概念股、低价股留出了表现空间，即使是在指数快速下跌的过程中，市场中上涨的个股家数也要略多于下跌个股。收盘时沪深两市涨停个股更是超过60家，在市场巨大的赚钱效应支持下，活跃的交投也使得市场成交不断攀升，昨日深圳市场首次突破了1000亿的成交水平。目前市场处于强势格局，短线回调给场外资金提供了介入机会。第一季度经济增长数据将定于本周四公布，在宏观数据披露前的敏感时期，由于担心包括货币政策在内的宏观紧缩政策可能出台，这给市场中机构投资者持股心态带来较大压力。另外，伴随着股指快速上涨至3600点，在宏观紧缩政策、市场恐高效应等的积累下，前期涨幅较大的个股获利回吐导致盘中的宽幅震荡。预计这两种效应作用下，本周市场的上涨速度可能减缓，只是难以改变上涨趋势。目前加息与提升存款准备金率警告效用大于实际。因此宏观数据公布后，市场积累风险经过有效释放反而有利于市场的稳步上行。从业绩增长预期来看，目前包括一批二线蓝筹及中小板部分高成长品种在内的个股，中长期投资价值依然非常巨大，投资者应该重点关注，坚持以价值眼光判断个股，看准长期趋势，持有才能获得较高收益。

我们分析认为，盘面看，经过昨日震荡之后市场心态较为敏感，特别是巨量之后，这种情绪性的宣泄，依然可能通过盘中震荡来进行消化，股指短期有压力，中线向好趋势不变，只要收盘指数不低于五日均线，可继续持股，短线不必追涨。我们策略是，以价值投资的思路，从基本面出发选择股票，买入并持有到目标位。从后市看，技术上目前存在超买的迹象，股指需要一定的震荡进行修复，投资者在后市的操作中可关注有业绩支撑的个股。个股选择方面，我们认为大公司仍将是投资的主流，主要是由于大公司收益比较稳?２僮魃希�投资者应逢低买入业绩优秀的个股，成长性好的一二线蓝筹股以持股为主，可以考虑热点板块。行业方面可以是金融等回调比较充分的股票�?/p>

推荐个股

招商银行（600036）：中国最好的零售银行

招商银行近日公布2006年年报，年报显示公司06年总资产规模达到9341.02亿元，同比增长27.16％，公司存款余额7737.57亿元，同比增长21.97％，贷款余额5657.02亿元，同比增长19.81％。公司实现净利润71.07亿元，同比增长87.69％，全面摊薄每股收益0.48元，每股净资产3.75元。公司每10股派1.2元人民币（含税）。同时，公司公布一季度业绩预增公告，预计2007年一季度净利润同比增长约87％。

公司净利息收入保持稳定增长。公司2006年净利息收入为215.08亿元，同比增长29.25％，继续保持稳定增长。净手续费和佣金收入高速增长，同比增长60.42％，占营业收入的比重也上升至10.02％。值得注意的是，公司成本收入比大幅度下降，由2005年41.17％下降至2006年的37.94％。从而导致公司营业利润增幅高达39.05％。零售银行业务发展迅速，公司净息差扩大从公司2006年各项资产构成情况来看，公司贷款占总资产比重比2005年略有下降，公司在中央银行存放款项和证券投资比重都有所上升。但公司贷款结构继续优化。2006年，公司零售贷款占客户贷款总额比重达到18.03％，比2005年提高2.35个百分点。零售存款占客户存款比重40.32％，比2005年提高2.54个百分点。贷款结构的优化和2005年两次加息的影响，公司2006年净息差上升至2.89％。

费用控制导致净利润大幅增长。2006年，公司在H股上市之后，员工工资税前扣除的优惠政策导致有效税率大幅降低，从2005年41.74％下降到2006年的31.64％。同时，公司资产损失准备的计提力度减弱，同比仅增长1.51％。

拨备覆盖率继续提高，不良贷款率下降。公司06年底的拨备覆盖率为135.61％，比上年提高24.57个百分点。公司不良贷款率继续下降到2.12％，公司正常类贷款所占比重上升，而次级和可疑类所占比重均有下降，公司资产质量继续改善。

H股发行提高公司资本充足率。在2006年9月公司发行22亿股H股，实际募集资金净额203亿元港币，全部用于补充资本金，公司资本充足率得以大幅提高。因此，公司07年贷款增速依然能够保持在25％左右，业绩增长将具有充分保证。

公司一季度业绩预增主要受到员工工资税前扣除的影响，同比增幅较大。公司目前的股价为20.21，按照07年的净资产和EPS计算，公司的市盈率和市净率分别为32倍和4.6倍。维持推荐评级。

对此，我们对于招商银行继续维持买入评级，并提高目标价到25元，预计年底目标价30元。

深圳国诚投资咨询公司

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