基金减仓揭示箱体格局

　　昨日大盘出现盘中调整，指数最终以微涨0.01%报收，成交量有所缩小。我们认为，基金对指标股采取的集体减仓行动将终结大盘的单边上涨态势，但从上市公司的筹码集中度情况来看，超过7成的A股股票筹码集中度继续提高，为大盘提供了坚实的底部支撑，未来指数走出大三角形态的概率较大，总体将会呈现箱体震荡格局。

　　基金减仓终结单边上涨

　　最新披露的基金季报显示，一季度基金的仓位有所降低，部分重仓股遭遇减仓，减持对象主要是工行、招行、万科等大盘蓝筹股。由于权重股对指数的影响较大，A股市场的资金流入已经悄然由机构变为个人，基金减仓将终结大盘指数今年以来的单边上涨态势。

　　从深层次看，基金之所以减仓，是因为对大盘蓝筹股和A股的估值水平存在分歧。从价值分析的角度看，PB指标是整个A股的短处，之前市场充分挖掘了低估股票，低PB的股票在整个3月-4月的表现都走在市场的最前列，充裕的资金使大家只看到上市公司盈利能力，譬如ROE（净资产收益率）接近12%，却无人关注加权分红率仅1.6%的现实。因此，整个沪深300指数估值指标已经有所偏高。所以，A股与H股的加权价差、A股与B股的加权价差在近期均呈现加速放大态势。因此，目前尚不能判断沪深300指数会回落，但单边上涨态势将画上一个完美的“休止符”。

　　目前，推动指数上涨的动力主要是2008年后的业绩预期。以银行股为例，从资金需求和流动性方面判断，权重股的上升是有合理基础的，股指期货的推出有可能成为触发条件。但是6次上调存款准备金率对上市银行的负面影响大致为2.5%，特别是对中小银行的流动性带来较大的紧缩压力，而6家银行估值处于较高水平，短期需适度谨慎。这就是说以银行股为代表的权重股目前缺乏很强的上升动力，市场估值存在分歧，遭到基金减持也在情理之中，这无疑是一个值得注意的信号。

　　持股集中抬高大盘底部

　　虽然部分基金重仓股遭遇减持，但从上市公司的筹码集中度情况来看，超过7成的A股股票筹码集中度继续提高，为大盘提供了坚实的底部支撑，未来大盘走出下跌趋势的概率也不大，更有可能进入箱体震荡格局。

　　我们采用Wind数据的统计显示,在已经公布年报的可比A股上市公司中,四季度末的股东总数为480.81万人,较三季度末的510.62万人下降了5.84％,而去年三季度末的股东总数与二季度末相比下降了5.09％。可见,股东总数有加速下降的趋势。数据显示,共有527家A股上市公司股东人数与三季度相比出现下降,占可比公司家数的72.73％。在股东人数减少的127家公司中,又有96家连续两季度持续减少,占比达到75.59％。就人均持股情况看,有107家公司户均持股1万股以上,包括7家公司户均持股超过5万股。

　　值得注意的是,从筹码集中度可以看到板块和个股的最新资金流向。从筹码集中度提升股的前十大股东持股情况来看,机构增仓迹象十分明显。在股东人数减少万人以上的14家公司中,除ST公司外,其余公司都是QFII、社保、保险、券商等机构的重点新进仓对象。从行业上看,这些筹码集中度提升较快的公司主要集中在有色金属、石油化工、食品饮料三大行业。130多只股东人数大幅下降的股票中,有色金属、石油化工类股票均有26只,食品饮料行业的有3只，这说明后期虽然指数下跌，但板块和行业将精彩纷呈，个股行情将更加活跃，需要回避绩差个股的风险，也要抓住优质公司的机会。

　　宜采取“金手铐”策略

　　综合分析我们认为,近期股市运行的基本格调可能是箱体震荡，走出大三角形态的概率较大。一季报业绩大幅增长的个股,在业绩公告前后存在阶段性机会。因此,寻找2007年特别是2007年一季度高成长股,已成为目前投资者的当务之急，对优质上市公司采取“金手铐”策略，以平和的心态继续持有，将成为震荡市道的稳健型策略。

　　首先，拥有奥运主题的优质公司值得长期持有。目前距北京奥运会开幕不足500天。从历届奥运举办国的经验来看,奥运不但对实体经济具有强大的推动作用,而且对虚拟经济也有猛烈的刺激效应。我们统计分析了韩国、西班牙、美国、澳大利亚、希腊五国在举办奥运会前后的股市状况。奥运举办前一年韩国KOSPI指数、美国标普500指数、西班牙IBEX指数、希腊ASE指数、澳大利亚AS30指数(按涨幅大小排序),涨幅在96.74%－14.39%之间。奥运举办当年只有西班牙股市下跌,其余四国股市涨幅在69.54%－2.8%。

　　其次，我们应继续持有应用股权激励的上市公司。现代企业理论和国外实践均证明,股权激励对于改善公司治理结构、降低管理成本、提升管理效率、增强公司凝聚力和市场竞争力等方面都起到非常积极的作用。最后，对于能够提供清洁能源、节能环保设备、节能性消费品的上市公司而言,有望真正进入政策红利时期。对于此类公司也值得谨慎持有。总之，在箱体市道中，采取金手铐策略“铐”住优质公司，不让指数的涨跌影响我们的投资收益，是近期投资的关键所在。