周四机构早间看市：震荡筑顶或中途换挡

　　上证联：震荡幅度收窄风险加速积聚

　　在连续逼空加速上涨之后，大盘震荡加剧。近期高价股和低价股形成两极分化，下跌动力来自于中国人寿、中国平安、招商银行、中国银行、中国石化等一批大市值的权重股，以及深能源、五粮液等近期涨幅较大的部分基金重仓股。

在接踵而至的扩容压力和宏观调控政策下，多空分歧将进一步加大。除了本币升值带来的流动性过剩外，居民对金融资产（尤其是股票）的需求大爆发。今年一季度新开户股民500多万户，已超过去年一年的开户总量，相当于一个大城市的人口总数。而今年股市一季度的成交金额，则已超过了去年成交的总和。交易所公布的数据显示，增量资金来源于个人投资者资金1700多亿元，而机构资金只有500多亿元。机构资金交易占比20％不到，个人则超过80％。股市资金的流入已逐步从机构为主的资金，转变为个人投资者的自有资金，同时个人投资者持股市值达当前流通市值的60%，散户携带资金蜂拥入市，市场的群体性亢奋进一步升温。周四即将公布关键金融数据，影响市场对下一阶段的宏观调控措施的判断。本应于4月19日上午10时公布的GDP数据，突然被延后至下午15时公布，而15时正是A股的闭市时间。市场对首季GDP高增速早有预期，市场猜测央行可能提早加息，可能再度出台调控措施渐成共识。虽然央行一再重申货币政策主要针对通货膨胀，不会将资产价格变化作为调整政策的依据，但宏观调控措施还是会造成市场短线心态的波动。而且近年来的4、5月份也是宏观调控政策密集出台的时间段，银行股的疲态在一定程度上反映了在此时间段市场的焦虑心态。同时第一季度基金大面积减仓的消息对市场影响较大。14家基金管理公司93只基金一季报显示，各类型基金的基金经理在一季度内全面减仓。其中，偏股型基金环比减仓5.58个百分点，为本轮行情启动以来单季最大减仓幅度。以目前基金的持股市值论，上述减仓幅度涉及500亿A股市值。不过即使基金减仓，也难以阻止场外资金的蜂涌而入。市场明显为散户和游资所左右。在畅饮泡沫的过程中，市场心态也交织着贪婪与恐惧，股指被这种心态所左右而变得更为跌宕起伏。在短期内个人投资者的交易日益活跃，渐成大盘加速上涨的强劲推动力。而历来行情显示，个人投资者渐成势力之时，也是大盘宽幅震荡之际，市场调整的压力可能越来越大。新多资金以中小投资者为主，极易形成羊群效应，一旦大盘因种种因素再度出现盘中跳水，极有可能产生恐慌心理并产生连锁反应。自三月初以来，上证指数涨幅已经超过八百多点。有涨必有跌，一旦出现调整，其短期杀伤力较大，短线市场风险的积累正处于由量变到质变的过程中。由于接下来中信银行和交通银行的巨量融资将考验市场的资金面，短期股指上行压力已相当明显，操作上应避免高位指数大幅震荡带来利润损失。

　　大通证券：分享牛市暴利谁被市场忽略？

　　中信证券接近50元高价，S前锋创记录的连续涨停，辽宁成大再创历史新高，券商概念正分享了牛市暴利。其龙头品种的涨幅甚至达到了10倍！市场的持续走牛，券商板块成为近年平均涨幅最大的板块。那么市场中是否还存在分享牛市暴利，被市场忽略，目前刚刚启动的品种呢？证券交易软件板块，同样分享了牛市暴利，却被市场忽略。进入2006年以来，中国股市出现了久违的牛市。指数与成交量连续刷新历史新高。尤其是进入2007年，市场上涨速度明显加快，两市日成交金额早已突破2000亿甚至达到了2500亿。在迅速扩容的成交天量压力下，券商交易系统瘫痪或出现交易不畅的事例逐渐增多。因此各大券商必然要升级原有的证券交易系统，应付牛市的天量。同样随着市场走牛，新的投资品种正吸引了大量投资者，包括集合理财等新产品，均需要软件技术的支持。因此如果说券商板块直接分享了牛市暴利，那么从事证券交易软件的相关公司，正间接分享了牛市暴利。而金证股份（600446）作为证券交易软件第一股，也是牛市暴利的分享者。金证股份为国内最大的金融证券软件开发商，拥有国内规模较大的证券应用软件开发机构，研发技术能力处领先水平。在证券交易系统软件方面的市场占有率达40％以上。进入2007年，金证股份中标民生证券、中投证券、中银国际、第一创业以及银泰证券等交易系统，作为证券软件第一股，其市场地位无可替代。事实上目前国内大量的券商均采用了金证交易系统！但二级市场上该股涨幅不仅远落后于券商板块，甚至低于同期股指以及三线股，补涨要求迫切。走势上该股本周三成功向上突破，上涨空间已被打开，后市有望加速上攻，值得关注。

　　大摩投资：逼空走势面临两大震荡变化

　　近期的股指走势呈现明显的逼空特征，指数在小幅震荡中沿一条稳定的斜率上行，成交始终保持在巨大的换手水平，调整很快在盘中被消化。这种行情的特点以及成因，就是不断被总数巨大的散笔买盘连续的推进。最近的市场资金面进入了历史最为充沛的时期，不仅是机构扩募手中有了大笔的现金，涌入股市散户的资金规模增长速度远远超过了机构总规模的增长。很多舆论在惊叹又一轮全民炒股时代的到来。在这个背景下分析行情，需要首先分析投资者的行为特征。虽然个体投资者的实力无法与机构相提并论，但由于新增的总数规模巨大形成了近期市场一种重要的力量。这一批投资者持股的最大特点就是不可能空仓很长时间，既然已经把钱存到股市中，总觉得一定要持有股票才算真正的投资。所以当股指盘中震荡时，人们可能卖出自己认为有风险的品种，但是在很短时间内又会重新介入买入别的品种，资金总在滚动持仓之中。所以个人认为最近市场的巨大成交很大程度上是散户打出来的而非机构。众人看似杂乱无章的交叉买卖形成了个股的巨大换手，而且技术走势一旦启动就很难深幅调整。只要股市的资金面保持在净流入状态，这些资金基本上都在流动中始终持仓，那么逼空走势的主体趋势就不会结束。从盘面中解读行情，我认为就是如此。股指越过3500点的时候，盘中出现了比较频繁的波动，而且市场杂乱热点中有一类股票的走势明显沉寂下来。首先开始停止逼空上行的个股就是机构重仓的大盘指标蓝筹类个股。个人认为形成这种短期分化的原因主要并不在于机构或许减仓，而是散户无序的介入推不动这一类个股。比如中国石化出了一份非常好的季报，在如此热烈的行情下走势反而出现了调整。市场特征什么时候会发生改变？在两种情况下：一是流通市值的增长扩容速度超过了资金的净流入水平，行情会进入震荡期；二是股指期货推出，主流指标品种将会出现较大的起伏也带动指数震荡。对于第二种可能市场始终在预期但始终没有落到实处，也许它的到来会比较突然，无法准确的预测。所以从跟踪行情的角度，现在很多人对市场的巨大成交感到担忧，但个人认为情况恰恰相反。放量并不可怕，继续保持放量市场仍会稳定运行，但成交达到一个稳定的峰值后停滞不前则是进入震荡期的信号。这说明资金与市值之间进入到一个短期均衡的状态。如果想短线调整仓位，届时是一个时机。无序的群体投资形成市场一股自发的核力，是缓慢而稳定的逼空行情最主要的特点。这样的市场也存在一种隐患，某种情况下可能形成连锁的心理传导效应，一旦盘中震荡幅度加大很多本无业绩与题材支撑的强势个股走势就会出现远远超出大盘的震荡幅度。从市场操作角度，现在投资者要做的就是两件事：跟踪市场的成交量以及盘中震荡的幅度--成交量开始回落，震荡幅度开始加大，那是进入短线热点切换期的信号。如果市场出现此类震荡，稳定指数的恰恰是这几天没有表现的指标蓝筹类个股。具体的操作思路，目前是持仓不追涨加仓，如果股市经历一个放量震荡之后的成交滞涨，可以切换短线仓位介入大盘蓝筹品种以回避震荡风险。

　　中投证券研究所“3000点以上市盈率为何不升反降

　　上市公司业绩的提升，有助于缓解市场估值担忧2月底以来，上证综指上涨700余点，深证成指上涨2300余点，但在上市公司业绩强劲增长的支撑下，两市加权平均市盈率水平却从40倍多下降到39倍左右。随着上市公司年报的陆续披露，两市基于2006年收益水平形成的市盈率呈现出不升反降的局面自2月底以来，尽管上证综指上涨700余点，深证成指上涨2300余点，但两市加权平均市盈率水平却从40倍多下降到39倍左右。业内人士分析说，按照年报披露的一般规律，后续披露年报的上市公司盈利状况可能低于之前，但估计所有上市公司披露年报后形成的两市静态市盈率仍将保持略高于40倍的水平。与此同时，从已披露一季报的上市公司情况来看，业绩增长的局面仍在持续，截至前日公布一季报的67家上市公司，加权平均每股收益为0.1948元，同比增长超过一倍。随着股指不断上涨，沪深两市市盈率水平此前一路推高。根据证监会公布的统计数据，从去年3月至今年2月，上海市场A股平均市盈率水平从19.42倍持续上涨到39.62倍；同期，深圳市场A股平均市盈率水平从18.78倍上涨到43.46倍。股指上行、市盈率的提高能否得到上市公司业绩的支撑成为市场一直以来关注的重要问题。虽然从目前的迹象来看，上市公司业绩提升有望将较高的市盈率水平拉下来，但专家仍提醒在此过程中可能存在的风险。银河证券研究中心副主任丁圣元表示，上市公司总体业绩提升的过程中，应充分考虑利润进一步向少数大型蓝筹公司集中的情况。通过对前期400家公布年报的上市公司盈利情况研究可以发现，这400家公司中，前30家利润最高上市公司的利润总额，约占这400家公司利润总额的58％。这些公司往往市值规模较大，权重也较大，总体的市盈率水平是上升还是下降，很大程度上取决于这些公司的表现。丁圣元说，以如此高的利润集中度主导的总体市盈率水平来判断整个股票市场的投资价值，显然不够科学。业内专家提示说，即便股市市盈率水平可能因上市公司业绩改善得到降低，投资者也一定要在充分了解股票市场、充分了解所投资公司的基础上进行股票投资，投资风险要投资者自己负担，不能拿自己的真金白银开玩笑。

　　汇阳投资：快速跳水也给场外资金建仓带来机会

　　一、市场描述今日上证综合指数开盘3614.68点，最高3623.87点，最低3564.23点，收盘3612.40点，涨0.53点，量能达到1686.9亿，较上一交易日有所萎缩。沪深两市股指在昨天收出长下影线之后，周三早盘平开低走消化昨日下影线获利盘压力，盘中股指一度翻红并创出历史新高，不过下午市场在冲高乏力的情况下两点之后再度出现跳水，全天振幅颇大。整体来看市场在3600点的上方压力较为明显，同时基金一季报显示其基金股票仓位有所降低，在目前整个多空博弈的大环境下，往往快速跳水也给场外资金建仓带来机会，因此5日均线能否形成支撑相当关键。二、热点追踪盘面上来看，而个股行情依然火爆，今天两市上涨个股接近1000余家，但是整个指标股对大盘形成较大拖累。煤炭石油今天领涨，该板块中个股市盈率普遍较低是其上涨的原动力。国际铜价昨天收盘已经站上8000美元，象小金属品种的锡和镍也带动相关个股反复创新高，受此影响有色金属板块中3家铜业股涨幅较大。低价股继续处于涨幅前列，在目前火爆的市场环境下价格优势逐渐体现，其中的领头者ST板块演绎疯狂，昨天该板块有70家个股涨停，今天开盘继续有20家个股涨停。中核科技快速上涨，两市整体上市概念再度活跃，特别是部分具有中字头背景的个股，都具有一定的资产整合与整体上市的潜力。另外，外贸、农业股、电力、化纤等也表现优异。三、外围市场扫描4月18日人民币汇率官方中间价7.7238。周边市场今天涨跌互现，其中日经指数与恒生指数分别上涨0.8%、0.15%，而跌幅最大的是马来西亚股市，跌幅为0.47%。H股方面，「五行三保」各有各走，其中招行(3968-HK)全年多赚81%，增幅为「五行」之冠，曾创19.96元新高。资源股方面，油价回落，中石油(0857-HK)软0.11%；中石化(0386-HK)发117亿元零息换股债，复牌跌1.95%；江铜(0358-HK)跟随A股向上，H股大涨3.86%创12.52元新高。煤炭股方面，神华集团制订回归A股及整体上市计划，神华(1088-HK)升1.23%，兖煤(1171-HK)亦升1.85%；个别股份方面，国美(0493-HK)全年多赚64%胜预期，股价上扬8.39%；潍柴(2338-HK)全年多赚1.2倍至7亿人民币，股价再涨12.86%。四、中线主流跟踪经过2006年的快速上涨之后，全流通后的A股市场进入新一轮制度变迁阶段，管理层股权激励、整体上市、税制改革、金融工具的创新和相关配套制度方面都将获得长足的发展，这将为2007年国内证券市场提供新的投资机会。考虑到全球工业化转移的规律，工业链中的高端环节加速向中国转移，拉动中国出口并给国内企业的发展壮大创造机会，在这种宏观背景下，整体上市与税制改革无疑会提升这种竞争力。当前的市场条件下，产业转移与整体上市是影响市场走势的主导力量。重点关注：中核科技（000777）、太钢不锈（000825）、川化股份（000155）。

　　九鼎德盛：震荡筑顶还是中途换挡

　　近两日深沪股市震荡开始加剧，而成交量也屡次刷新纪录。这一方面反映市场热度不减，同时也反映出风险开始加剧，从市场轨迹来看，深沪两市高位两颗星，至少说明大盘多头攻势暂时被遏制，但个股行情由于量能充足仍会表演精彩。是震荡筑顶，还是中途换挡？从市场面来看，市场出现危险信号，信号一是：散户入市火爆，单日新增A股开户数在最近的连续4个交易日中超过20万。统计数据显示，这四个交易日的新增A股开户数共为89.7万，而2005年的新增开户数仅为85万，四个交易日的新增开户数超过2005年全年。从历史角度来看，逆向思维可认为当散户大规模火爆入市之时，可能正是形成大顶区域的时候；信号二：震荡开始增加，从中国A股市场多次顶部形成来看，多出现在高位震荡之时，震荡形成顶部的可能性为历史最大；信号三：一批绩差类个股开始拼命拉抬股价，但脱离基本面的高价迟早会跌的很惨，这也反映出资金推动型市场和部分机构加速拉高后出仓的前期征兆。从技术指标的角度来看，深沪两市经过资金推动型的政策牛市，使得部分中长线技术指标开始出现“顶背离”，这在股市中一般而言不会持续太长时间，只是中国A股目前资金进场为历史所没有，暂时使得技术指标出现“失灵”态势，但技术指标作为证券投资的重要工具，其未来定会发生强烈的修正作用，这是需引起投资者高度关注的。综上所述，目前A股市场由于资金量能的推升，在高位区形成震荡走势，但这种格局需要观察整体板块的持续性，而估值过高的市场往往可能在市场人气旺盛之时，震荡形成顶部；考虑到目前资金充足情况，个股表演应该仍然会继续下去，而一旦市场个股表现开始沉闷，你就要小心震荡形成的大顶的杀伤力，如果目前区域形成中途换挡，所必须具备的条件是上市公司经营业绩实现数倍的增长；大盘蓝筹股继续启动，但目前来看，这种状况却相反，一是上市公司经营业绩难有成倍增长，而市场中一批净值仅几分钱；EPS为负值、即将退市的股票却在大幅度疯狂炒作，而这些市盈率数千倍或没有PE的公司，可能未来在股指期货推出后新市场定价机制完善形成“仙股”，回归风险极大。