金牛能源：新增产能释放业绩快速增长事件：金牛能源公布07年一季报，营业总收入120511万元，同比增长39.2%；净利润16705万元，同比增长38.8％；每股收益0.21元。点评：我们认为，金牛能源业绩快速增长并有望持续的主要原因如下：煤炭产能快速释放。
国电电力重大合同公告点评国电电力（600795）公告称拟增发收购大股东国电集团所持有的浙江北仑第一发电有限公司70%的股权、石嘴山第一发电有限公司60%的股权、大渡河流域水电开发有限公司18%的股权；公司以自有资金或金融机构贷款支付收购内蒙古东胜热电有限公司50%的股权、建投内蒙古能源有限公司50%的股权和浙江北仑发电有限公司2%股权。其中前三项收购作为增发收购项目，公司拟公开增发不超过4亿股A股。其中，国电集团以上述三个增发项目中其拥有股权认购不少于本次增发的价格计算的价值5亿元的本次增发的A股股票。在三个增发收购项目中，石嘴山第一发电有限公司的2台机组于2006年10月和12月分别投产发电，2006年总收入1.07亿元，全年亏损2743万元，亏损主要原因是长期待摊费用3250万元在投产后一次性摊入成本。该项目按8%内部收益率计算的目标电价为236.4元/千千瓦时，低于当地标杆电价约6%，因此，在进入正常生产经营周期后，具有较强的市场竞争力。除石嘴山一发外，另外两个收购项目北仑第一发电有限公司和大渡河流域水电开发有限公司都具有相当强的盈利能力。北仑一发多年来发电小时数均高于全国平均水平，2006年公司总收入22.86亿元，实现净利润2.38亿元，净资产收益率达到15.05%。大渡河流域水电开发有限公司是国电电力的主要电源点之一，2006年该公司实现净利润3.74亿元，净资产收益率10.78%。根据电监会日前公布的《电力监管年度报告2006》中披露的数据，2006年国电集团净资产收益率为4.15%。本次增发收购的几个项目，其净资产收益率均远高于国电集团的平均水平。本次收购的三个项目的收购静态市盈率（石嘴山一发的盈利数据为预测07年盈利值）分别为10、11和13倍，远远低于目前A股市场电力行业的平均动态市盈率；收购市净率也只在1.12-1.4倍之间。同时，单位装机定价也属于近年来上市公司收购发电资产定价的中等偏低水平。公司本次收购的几个项目在收购完成后即可立即贡献利润（部分项目在08年后开始贡献利润），近几个交易日市场已经对该部分利润贡献做出了较为充分的反应。本次收购将给公司未来几年内带来10%以上的权益装机增长；大渡河公司的股权增持，也使国电电力的电源结构保持了水、火电比例的相对稳定。公司作为五大集团中最有可能率先实现整体上市或大规模资产注入者，目前的08年市盈率接近23倍，仍处于合理区间内。综合上述因素，我们维持对公司的增持评级。（天相投顾）
成发科技主营业务正在加速与国际市场融合外贸航空产品和内贸航空产品为公司的主业，外贸航空产品是指为美国通用电气公司（GE）、英国罗尔斯-罗伊斯（RR）等航空发动机制造商提供航空发动机零部件的加工制造，属来料加工性质。内贸航空产品指为大股东成发集团提供六号发动机的零部件加工。这两项主业收入占公司总销售收入的81.7%，主业集中度保持较高水平。其中，2006年外贸航空产品占公司总销售收入的份额为65.4%，比2005年年度又增加了12.7个百分点，这说明公司主营业务正在加速与国际市场融合，正在向成为世界级的供应商方向稳步前进。发动机是飞机的心脏，Rolls-Royce研究表明，未来二十年中将投入使用96000台发动机，将带动5000亿美元以上的潜力巨大的零部件服务市场。成发科技的实际控股股东成发集团为三大发动机制造商之一，成发科技的业务重心已经从军用飞机发动机零部件制造转向为国际航空发动机制造商提供的航空发动机零部件。由于军品业务规模受到一定制约，公司利用自身的技术优势与GE、RR等国际航空发动机先进制造商建立了紧密的协作关系，并逐步将公司战略定位为世界级的航空零部件制造商，预计外贸航空产品将成为公司未来几年主营业务增长的主要因素，前景值得关注。2006年公司新厂区已全面开工建设，2007年后将开始整体搬迁。在新厂区，公司对现有生产工艺进行了完善，使产能分配更加合理，制造能力将得到更大程度发挥，公司的制造能力也将得到相应提升，明年的产能将比今年略有增长。2008年至2009年公司的复合增长率有望再度快速增长，实现搬迁调整后的产能扩张。预计2007年和2008年每股收益分别为0.37元和0.61元。合理估值为28-30元。
金山股份07年步入高增长关注项目进展金山股份（600396）2006年发电、供热业务均保持了较高的开工率，电价上调和成本控制使得公司发电、供热毛利率均有所提升，分别达到26.4%和39.6%。有业内分析师预计，07年公司步入快速成长期：1、新煤矸石电厂的逐步投产使得公司装机容量出现大幅提升，尽管4台机组在07年5月份才可全部投产，稍晚于预期，但其较高的利润水平将在2季度开始促使公司业绩同比大幅提升。2、07年公司热电和风电项目仍可望有一定幅度的提升，其中风电CDM项目收入将提升度电收入0.05-0.06元，06年投产的康平、彰武风电二期和未来将要建设的三期项目使得公司仍保持风电业务的相对领先。预计07年公司利润预期增长达到130%以上，而08年随着阜新电厂等项目的达产，公司发电利润仍将保持50%以上的提升，而08年底随着内蒙白音华（2X60万千瓦）煤电联营项目的投产，公司将继续高速成长为区域核心发电势力。目前公司仍未停止扩张的脚步，公司计划在沈阳、丹东等地通过新建、扩建等继续在热电联供、劣质煤综合利用等优势领域实现快速发展，如相关项目获批，公司08年后的业绩可能大幅超出目前的市场预期。公司通过新建优势项目的发展方式，其资本金需通过再融资筹集，未来一段时间，公司资本金缺口预计在3～8亿元，如果再融资，分析师预计相关项目的利润回报仍将使得股本稀释后公司EPS出现大幅增厚。以现有项目保守预计，公司07～09年EPS为0.58、0.91和1.2元，模型显示公司内在价值20元以上，建议关注公司规划项目的进展和股权等相关动作。
五粮液重大合同公告点评内容摘要：公司针对近期市场的整体上市和启动收购酒类相关资产等不实传闻发布澄清公告：1、公司经营、基本面没有发生重大变化，2007年一季度净利润与去年同期相比预计增幅为30%左右。2、经向控股股东、实际控制人书面函询，控股股东、实际控制人目前没有筹划或发生有关本公司的重大运作（包括重组、并购、合作、重大交易、定向发行及其它可能对公司有重大影响的事项）。3、此前已在澄清公告中强调的收购普什集团无实质进展、目前未考虑五粮液集团公司整体上市事宜、截止目前本公司及大股东尚未论证关于股权激励方面的任何事项没有新的进展。平安观点:五粮液新董事长唐桥上任，同时还担任集团总裁、党委副书记等职务，市场对唐桥上任后有较大预期。五粮液关联交易愈演愈烈，2006年公司主营收入同比增长15.07%，而关联采购增长53.95%，关联销售增长46.16%，同时综合服务费、经营区域使用费等以明显有失公允的价格定价，有较大输送利益的嫌疑。同时，公司管理层薪酬明显偏低，此薪酬体系下实施股权激励的难度较大。我们认为公司酒类资产整体上市是个较长期的工程，不能一蹴而就。五粮液07年、08年每股收益分别为0.58元和0.81元，对应市盈率分别为66倍和47倍，处于相对较高水平。五粮液的关联交易、股权激励、整体上市等问题的解决现在还没有一个明确时间表，一旦获得突破将大幅提高公司估值水平，我们维持其推荐的评级，提醒投资者短期可能存在较大的价格波动风险。（平安证券）
洪都航空拥有设计生产能力的飞机公司洪都航空实际控制人是洪都航空集团，而洪都航空集团隶属于中航第二集团公司。建国以来，洪都航空集团公司累计研制生产教练机、强击机、歼击机、运输机、农林机等五大系列20多种型号4800余架飞机，产量全国第一。公司是我国唯一一家厂所合一和拥有原型机设计生产能力的飞机制造企业，股改方案实施以后，洪都航空拥有约90%的航空制造生产工艺，已经基本属于整体上市，具有飞机研究、制造、检测完整的产业链条，通过资产整合和产品整合，公司确立了教练机、民用飞机和转包业务三大业务领域的航空产业发展战略：2005-2010年我军的换装高潮将为国产高级教练机提供巨大的市场：公司为适应第三代战机飞行员而研制的飞狮L-15型高级教练机，2006年3月13日成功首飞，目前已经进入调整试飞阶段，预计2007年可以完成调整试飞并取得定型，2008年有望批量生产。按照美国空军战斗机与教练机3：1配备计算，未来教练机市场潜力十分巨大，洪都航空及其集团公司生产的飞狮L-15有望于2007年开始独家垄断这个不断膨胀的市场。新一代农林飞机受益新农村建设：受益于十一五规划中建设新农村的指示，国家加大对农业生产的扶持力度，支持公司研制新一代农林飞机N-5B。我们预计2007年以后N-5B的销售收入将大幅增长。N-5B将于2006年10月首飞，目前已获得意向订单84架。转包业务：A320工装加工及来自集团的委托加工总量激增将是07年业绩增长的另一推动因素。预计2007和2008年每股收益分别为0.39元和0.86元。合理估值为33-35元。海印股份重大合同公告点评海印股份今日公布2007年一季报，当期实现每股收益0.07元。公司同时预计2007年上半年净利润同比增长100%-150%。我们认为：（1）海印股份今日公布2007年一季报，公司当期实现主营业务收入9406万元，同比增长34%；实现主营业务利润3121万元，同比大幅增长63%；实现净利润779万元，比上年同期大幅增长136%。公司一季度每股收益为0.07元，净资产收益率3.1%。（2）海印股份一季度大幅增长的主要原因是炭黑业务自2006年第三季度以来盈利能力大幅提升，而一季报母、子公司分解报表显示，高岭土业务实现的净利润也开始出现明显增长，表明公司2006年大力开发造纸厂商客户的营销效果开始显现。（3）海印股份同时发布了2007年中期预增公告，称主要由于今年炭黑和高岭土两个产业产销量都同比上升，单位产品分摊进入生产成本的固定费用下降；子公司高岭科技有限公司的煤代油技术改造成功，上年同期采用燃烧油供热，本年采用煤供热，成本比上年同期下降较多，预计公司2007年中期累计净利润比上年同期增长100%-150%。以此测算，海印股份年中期每股收益约为0.14元-0.17元。投资建议和评级：维持海印股份2007、2008 年每股收益0.34元、0.49元的预测。综合考虑公司收购广西高岭土矿并扩大高岭土产能这一不确定性因素的影响和市场整体估值水平，维持增持评级。（东方证券）
中国卫星前上市公司中唯一卫星制造公司公司主营小卫星，是目前上市公司中唯一的卫星制造公司，国内制造工程应用级别小卫星的唯一厂商。预计在十一五期间，公司来自传统政府采购渠道（包括国家海洋局、中科院、国家环保局）的小卫星订单需求增长迅速，将会有5-7倍的增长，这给公司带来充足的收入来源。大股东的强有力支持为公司发展提供了充足的后劲，使公司未来三年业绩有持续增长：根据中国航天科技集团公司资源整合的整体规划，中国东方红卫星股份有限公司将成为中国航天科技集团公司小卫星制造及卫星应用的核心企业；公司大股东中国空间技术研究院是我国卫星和神舟系列飞船主要研制单位，在股改中承诺，将中国卫星作为小卫星制造和卫星应用产业的核心企业，促使其实现快速发展；继续支持小卫星制造业务持续快速增长，尽快将卫星应用相关优质资产注入中国东方红卫星股份有限公司，并在条件成熟时将其他民用产业优质资产注入中国卫星，真正打造出一艘卫星产业旗舰。公司垄断地位优势明显，小卫星研制和卫星应用将成为公司两大核心业务：航天东方红卫星有限公司为国内小卫星研制队伍的领军企业。2006年公司小卫星研制业务的市场开拓和研发能力得到进一步加强，目前已构建了国内最完整的小卫星科研生产体系和基本产品型谱体系，树立了东方红小卫星的品牌，在国内小卫星研制领域处于领先地位。2006年公司成功发射实践六号B星，并顺利在轨交付，目前公司有多颗卫星在研，小卫星研制业务规模快速增长，2006年小卫星研制业务的收入、利润较上年均有大幅增长。卫星应用业务将成为新的增长亮点：卫星应用业务发展目前仍然处于起步阶段，但2006年公司卫星应用业务也取得了一定的进展，卫星应用业务2006年实现了盈利，未来将可能成为公司新的利润增长点。2006年公司获得ICP、SP及CallCenter运营资质，为应用业务发展奠定基础；公司先后中标北京市科委组织招标的卫星导航综合信息服务及手机应用示范工程项目和信息产业部组织招标的江河流域水污染监测及应急处理示范工程项目。目前公司已初步建立了天地通信网络相结合的集LBS、综合数据采集、地图与地理信息在线等三位一体运营服务平台的试运行系统，为公司更好地开展卫星导航综合信息运营服务，开拓增值运营服务市场奠定了基础。不考虑公司资产注入，我们预测公司07、08、09年的业绩分别为0.39、0.63、0.96，合理估值在35-36元之间。
雅戈尔重大合同公告点评雅戈尔与宜科科技董事会公告合资成立汉麻产业投资控股公司，其中雅戈尔参股40%，宜科科技相对控股51%，云南西双版纳云麻实业公司参股9%。我们认为：今天的公告应该说是预料之中，汉麻产业投资控股公司的成立标志着对汉麻项目运作将正式进入产业化进程。在我们前期的研究报告中已经指出，整个汉麻项目的开发涉及的产业链较长，包括麻皮纤维开发、麻杆、麻籽等各部分的开发，最终产品包括纺织、医药、化妆品和建材等各行业。前期宜科科技与总后合作开发的汉麻纤维在实验室已获得突破，我们预计汉麻产业投资控股公司成立后第一步的工作将用于汉麻纤维的产业化。除了拥有其他天然纤维的优良性能外，汉麻纤维还具有突出的抗菌性和抗辐射性能，应用前景十分广阔，但是我们认为未来其产业化和效益释放仍需要一定的时间。从最终合资公司的股权结构看，宜科科技具有相对控股地位，同时考虑宜科科技目前较小的股本和盈利规模，应该说合资公司的成立对公司的正面影响更大。但是前期公司股价的快速大幅上涨已经充分反映了对汉麻项目的预期，而整个项目的运作还存在一定的不确定性，对宜科科技维持中性评级。在本次合资公司的股权中，雅戈尔参股40%股权，但因为雅戈尔同时相对控股宜科科技30%的股权，因此汉麻项目的推进对公司现有优良的经营情况是一个锦上添花的作用，尽管我们认为该项目对公司短期的盈利不会产生明显的影响。我们依然认为公司是深沪两市为数不多的蓝筹品种，对雅戈尔维持增持评级。（东方证券）
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