中兴通讯：研发费用大幅增加影响业绩

　　中兴通讯（000063）2006年完成收入230.3亿元，同比增长6.7%，A股口径净利润为8.07亿元（H股7.67亿），同比下滑32.3%，每股收益为0.84元（H股为0.8元），每股经营性现金流为-1.62元。

　　2006年公司业绩不理想的两大主因在于：（1）面向未来的战略，使费用率上升较多。其中，公司研发费用达28.3亿，大幅度上升45%；（2）国内电信投资结构的调整继续对公司造成负面影响。其中国内收入继续有所萎缩，国际业务增长32.8%，比重上升到44.4%。各项财务指标分析：（1）公司毛利率微降，从05年的34.6%下降至33.8%，主要原因是业务结构调整，国内高毛利率的CDMA等收入下降；（2）经营性现金流量负数较大的主要原因在于公司放宽了运营商的商务条件；（3）补贴收入达6.12亿元，同比增长较快，主要原因是公司软件退税资格认证增多，未来有望延续。（4）所得税率和少数股东权益变化不大。

　　东方证券分析师吴飞认为，未来几年，公司有望迎来一个较好的机遇期和发展期，坚持认为TD、CDMA2000等3G产品盈利能力远超市场预期。预计中兴07-08年每股收益为1.80、2.53元。扣除激励费用为1.55、2.28元。维持公司“买入”评级，6个月目标价为65元。风险主要来自公司对综合费用的控制能力。

　　作者：林容弟 今日投资