华侨城A(000069)土地增值税影响将日益明显

　　华侨城A（000069）06年主营业务收入增长172%，主要是合并北京地产收入所致；净利润增长21%，每股收益0.52元，低于市场预期近30%；低于预期的主要原因是受土地增值税影响公司地产投资收益仅同比增长17%。

　　主题公园业务：06年公司主题公园门票收入由于北京欢乐谷运营带来26%的增长，预计公司07年仍将达到15%左右的增长，08年将恢复到平稳增长。地产投资业务：与05年基本相同，公司的投资收益主要来自于地产业务，投资收益占到利润的71%，也就是说来自于房地产开发带来的投资收益仍是公司利润的主要来源。由于地产业务并没有合并报表，所以难以分析其具体指标，预计主要是土地增值税的征收影响了该块业务的利润贡献，未来土地增值税的影响仍将十分明显。中金公司分析师白宏炜认为，考虑到土地增值税的影响，调低07、08年盈利至7.58、9.97亿元，则每股盈利为0.68、0.90元。随着公司激励性权证的发放，业绩的释放动力将提升，而股改承诺的资产注入事宜也将加快，但这个过程仍存在诸多不确定性，短期内难以完成。由于年报业绩低于市场预期，而近期股价涨幅较大，目前公司07、08年的市盈率达到38、29倍，股价明显偏高；下调评级至中性。