黄湘源:谁在纵容神话杭萧没倒钢构站出来

　　如果说资金是牛市快车的能源，那么，业绩就是高速公路的买路钱。今年的股市，讲的是业绩的故事。

　　平均业绩涨四成已经不算故事，精彩的故事都是成倍成十倍地增长。业绩成为驰宏锌锗(74.02,-0.46,-0.62%)最大的亮点，每股5．88元的收益，10送10并派现金30元，堪称中国股市有史以来的最大红包。

　　资源是驰宏锌锗的优势，但具有资源优势(2915.303,34.28,1.19%)的未必只有驰宏锌锗。如果仅仅是锌期市场的高涨预期，驰宏锌锗未必如此之牛。驰宏锌锗的牛，不是没有故事的，它的故事就是大股东将昭通铅锌矿100%的权益注入了上市公司。这本是驰宏锌锗股改中引起极大争议的一个事件。但资产注入送给了驰宏锌锗2006年同比增长692%的历史最好成绩，而定向增发则送给了大股东每股19.17元的最有利的增发价格。相比于现在的股价，谁吃亏谁便宜已经无人能说得清。

　　驰宏锌锗讲的是过去的故事，杭萧钢构(17.64,0.23,1.32%)讲的则是未来的故事。对于一份344亿元的“订单利好”来说，10+2+4个涨停板算得了什么！引人注目的是一波三折的故事。纵然订单不假，为何悬念不少？信息披露即使不违规，难道提前炒作就没有蹊跷？订单后面的故事除了问题还是问题。如果不是监管的神经太过敏，就是监管碰到了最牛“钉子户”。

　　一个杭萧钢构没倒下，N个杭萧钢构站起来。*ST长控日前发布业绩预增公告说，今年一季度净利润将达2.84亿元，每股高达4.73元。原因是相关债权人豁免了公司债务的2.71亿元债务重组收益计入当期收益。上周五股票一复牌，这只每股净资产2006年为－9元、今年一季报为－5元左右的股票，就从开盘的14.36元猛然暴涨至85元，一个上午的换手率达75%，被上证所紧急停牌。

　　S股，尤其是其中的ST股一日暴富的故事其实并不新鲜，不过是资产重组这个中国股市永恒主题的老话翻说而已。有道是一俊遮百丑，按照现行会计规则，在资产重组的平台上，不难通过七曲八拐的分拆合并，用公允价值做靓投资收益或重组收益。统计显示，绩差公司去年86%的净利润惊人增速背后，是主营业务毛利只增长19%，经营性现金流增长16%，其高增长主要依赖投资收益或重组收益。而只要有办法把垃圾股改造成绩优股，就不愁股价上不去，股价做上去之后，所有的投入成本也就自然而然地成倍收了回来。

　　今年的业绩增长最大的特点是不可比，而最大的优势也就是不可比。自从公允价值引入新会计准则，上市公司的业绩增长也就多了许多更富有想象力的故事。参股上市银行，参股券商，参股金融期货，可谓当前最为火爆热门的故事。当初一元的股本投入，一登股市的龙门，就成为数倍数十倍的溢价，这虽然不无刺激，但也算不得神奇。神奇的是，有人动的是“壳资源”的脑筋。没有故事不成市，故事本质上是股市文化的反映。中国股市满市尽是故事会。批量生产的故事，不停地制造着奇迹，同时也大肆透支了业绩，这反映了中国股市的泡沫文化。但业绩的故事如果由于太离奇，太玄虚，太粗制滥造，而失去它的市场价值，那也是自找的。在某种意义上，牛皮都是吹破的，泡沫也总是自己破灭的。

　　作者：黄湘源 第一财经日报