超级逼空启动 钱多股少肯定易涨难跌

　　消息面：国家统计局昨天公布，一季度国内生产总值初步核算为50287亿元，同比增长11.1%。受食品价格等拉动，一季度全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.7%，涨幅比上年同期上升1.5个百分点，环比下降0.3%。

其中3月份CPI同比上涨3.3%。今日54家基金公司的313只基金披露2007年一季报完毕。天相统计数据显示，基金一季度共实现净收益1459.99亿元，超过去年全年水平。规模也迅速膨胀至7527.72亿份，较去年四季报数据增长59.5%，股票型、混合型及债券型基金都实现了资金净流入。一季度末，基金股票投资市值占A股流通市值的比例为20.25%。

　　昨日巨量暴跌之后，恐慌气氛基本消散，两市早盘双双大幅高开，单边震荡上行，最高上冲至3542.16点和10136.75点，成交量同比微缩。多头发起反攻，短线仍以攀升为主。

　　盘面看，沈阳新开、海欣股份、创兴科技、力源液压、都市股份、华神集团、中航精机等近十只个股涨停。涨幅居前的热点板块包括煤炭、电力、通信、能源等，受消息利好刺激以贵航股份、春兰股份为代表的军工板块、电器等板块亦表现不俗，跌幅榜前少有重幅杀跌的个股。而以工行、中行、中石化、联通为代表的权重股今日盘中启动，成为股指上扬的后续推动力，投资者仍可谨慎看好后市行情。

　　有市场人士分析，当前美元极弱，加息会使人民币极强，昨人民币又创汇改后新高，询价系统报7.7165，升73点。在人民币受空前的升值压力时加息，会使央行很难办。不过既然利率为负，那么再怎么难办，该加息时还会加息。

　　我国可能需要加速升值人民币，否则经济热度很难控制。不管有关方面怎么弄，股市都很难调下来，虽然有短期剧烈震荡。如果不加息，储蓄将更变本加厉转成炒股资金；如果加息，人民币又会更有升值压力，会引发更多境外热钱进场投机，在加息这种情况下，境内储蓄炒股会收敛，但会被境外热钱流入所抵消一部分。

　　股市大跌表面上有点偶然，但既然是大跌，那就一定有其合理性。这市场本就是脆弱平衡，涨跌之间常常命悬一线，一个偶然的因素就会改变时间之窗。

　　这几天应是消息多发时分，也是大扩容时段，投资者可暂时观望，如果再遇急跌也可进场抢货。这个市场不会下跌太多，因为跌太多时，筹码有效供给会大降，因许多筹码被套在上方，暂时动弹不了，而增量资金随时都在进场。由于股指不会时时都在惨跌，而这些增量资金当股指惨跌时会害怕一时，可一旦风平浪静就会进场吸货，钱多股少所以股指肯定易涨难跌。

　　今日上海综合指数开盘3460.90点，最高3561.53点，最低3460.90点，午盘收于3548.12点，上涨99.11点，涨幅2.87%，成交量824.42亿元；深圳成份指数开盘9884.48点，最高10208.32点，最低9884.48点，午盘收于10170.57点，上涨313.35点，涨幅3.18%，成交量458.04亿。

　　沪市B股午盘收于199.21点，上涨6.59点，深市B股午盘收于4266.78点，上涨114.17点。

　　关注煤炭业中的2个龙头企业

　　煤炭行业估值优势明显，未来具有较好的成长性，即使5月份进入煤炭市场淡季，我们依然长期看好煤价，继续维持对煤炭行业的推荐评级。

　　估值仍具优势

　　煤炭股票在前期大幅度上涨后，估值有所提高，但仍然处于估值洼地。与国内整个A股的市盈率相比，目前煤炭股的静态市盈率为20.65倍，仅为大盘市盈率65.96倍的31.3%；市净率为4.02倍，仅有大盘市净率6.02倍的2/3。

　　但从盈利能力来看，煤炭股的净资产收益率为19.47%，整个A股的净资产收益率则仅为9.12%，煤炭股盈利能力是整个A股的2.14倍。

　　煤炭股的盈利能力较强但估值却较低，主要解释是成长性不强以及对煤炭价格下跌的担心。但我们判断，2008年煤炭价格在成本推动下还将继续上涨，未来煤炭股仍有较好的成长性，低估带来了较好的买入机会。

　　行业利润增长较快

　　由于计划煤炭价格与市场煤炭价格接轨，以及预期可持续发展政策增加政策性成本在山西试点，2007年初，重点合同电煤上涨了30元/吨左右，非电煤上涨了3%-5%，市场煤炭价格也有了较大的涨幅，2007年煤炭价格重心整体上移。

　　在煤炭价格上涨较多、而山西政策性成本比较滞后的情况下，煤炭行业的业绩大幅度增长，前两个月煤炭行业实现收入1105.51亿元，同比增长33.03%，成本779.31亿元，同比增长31.77%，实现利润91.16亿元，同比增长54.96%，比全部工业利润43.8%增速高出11.16个百分点。在行业业绩增长较快的推动下，我们认为煤炭股票仍将保持较好的行情。

　　上市公司具有较好成长性

　　大型煤炭企业进一步做大做强煤炭主业。亿吨级和5000万吨级的大型煤炭企业则主要是通过整合建成，如同煤集团、山西焦煤集团、龙煤集团等都是整合当地的煤炭资源而组建的。规划中的河南省煤业集团将由河南省7大煤炭企业为主体组建，其产能也将达到1亿吨。安徽省也将把淮北矿业集团、淮南矿业集团和皖北煤电集团合并为一个产能达亿吨以上的大型煤炭集团。目前亿吨级的煤炭企业有三个：中国神华、中煤集团和同煤集团。近期将迈入亿吨级企业的将是山西焦煤集团。其他的龙煤矿业集团、兖州矿业集团、安徽省煤炭集团十一五规划产量将达到一亿吨。

　　上市公司参与资源整合主要是通过母公司进行的。但由于目前母公司的整体盈利能力大多数尚低于下属的上市公司，整体上市的前提是需要剥离母公司的社会负担，提高母公司的盈利能力，因此，煤炭行业最为可行的整合方案应是渐进式整体上市：即资产的逐渐注入。我们看好这种方式对上市公司业绩的持续推动。从上市公司的产量与母公司规划的产量来看，煤炭上市公司未来产能具有较好的成长性。预期的资产注入必将带来煤炭上市公司估值的提升。

　　淡季或将不淡

　　从近四年走势来看，煤炭股票基本上在4月或5月份达到阶段性高点，随后进行长达五个月左右的调整。在10月份后旺季到来之前启动一波新的行情，持续到第二年的四、五月份。但是，近期山西发改委开始对大中型煤炭企业实行限产，如果这一政策得到有效贯彻和实施，有可能改变淡季煤炭价格的走势，出现淡季不淡的现象。不过仍然需要观望该政策的效果。

　　且从稍长时期来看，煤炭价格在政策性成本的推动下仍然会继续上涨，尤其是预计08年可持续发展政策从试点推广到全国的情况下，将继续推动煤炭价格上涨，因此短期的煤炭价格调整并不必然改变煤炭股的长期持续走强。

　　重点公司简析

　　神火股份（000933）：公司已收购沁澳铝业16万吨的电解铝项目，预计07年产量可达11.5万吨；已收购19.5万千瓦电厂；另外，拟定向增发收购佛光铝业的30.5万千瓦电力和20万吨电解铝的资产。公司逐步迈入千万吨级中型煤企，争取在十一五末形成年产1500万吨的生产能力，产量超过1200万吨，年复合增长率26.25%。

　　兰花科创（600123）：公司既有煤矿07年、08年煤炭产量将达到500万吨和540万吨，同比增长11%和8%；亚美大宁煤矿07年底正式投产，预计08年每股新增收益0.41元；近期收购大化一期1830化肥项目。十一五规划煤炭产量达到1860万吨，增长3.6倍，尿素产量达到168万吨，增长3.67倍，产能增长预期明确。此外，公司投建的100万吨二甲醚项目中，山西清洁能源公司（持股75%）已开始一期20万吨甲醇10万吨二甲醚项目的建设，08年中期投产，预计总利润1亿元。十一五末完成百万吨级二甲醚二期和三期建设，预计总利润13亿元。(招商证券)

　　产业政策推动煤炭股持续走强

　　长期以来，煤炭股处于整个A股市场的估值洼地。到今年一季度，煤炭行业的平均静态市盈率仅为17倍，居于各行业之末。经4月上中旬的补涨，目前平均静态市盈率接近20倍，煤炭股估值水平依然还有较大提升空间。

　　自2006年10月份国务院批复《关于深化煤炭资源有偿使用制度改革试点的实施方案》以来，煤炭矿产权有偿取得制度开始逐步在各主要产煤省市实行。煤炭作为我国重要的能源来源，其资源价值将逐步得到人们的关注，这将触动已缴纳采矿权价款的煤炭开采企业资源价值重估，进一步提升煤炭股估值水平。从成熟的国际证券市场来看，美国资源类股票市盈率略高于整个市场平均市盈率，煤炭股市盈率约为市场平均市盈率的1.1倍，而我国煤炭股市盈率仅为A股市场平均市盈率的一半左右，由此可见煤炭股估值还有较大的上升空间。

　　煤炭上市企业普遍具有良好的业绩，是真正的价值蓝筹，可攻可守，投资者可重点关注以下两类煤炭股：

　　一是产业链延伸的煤炭企业，此类企业将受惠于国家的扶持政策。我国对煤炭企业延伸煤炭产业链的政策是：支持发展煤电、煤化工、煤建材、煤焦化、煤气化等优势产业，支持煤炭企业联合建设大型坑口电厂。重点可关注煤电铝一体化的神火股份，煤化一体化的兰花科创和开滦股份，煤电一体化的西山煤电。二是资源储备丰富、产能扩张迅速的煤炭上市企业，包括通过技术改造提高现有矿井产能的内部扩张和通过整合、收购其他煤矿（包括大股东资产）的外延式扩张企业，特别是具有资产注入预期的煤企，重点可关注大同煤业、潞安环能和国阳新能。