大盘波动幅度加大 进攻转入防守

    上周市场的大幅波动让投资者再次感受到了波动性牛市的波动特征,动辄百点的涨跌和动辄千亿的成交,已经让不少投资者感觉到不知所措,尤其周五的报复性回抽行为,大家都会考虑下一步的投资策略,继续进攻还是转为防守？试作分析。

    首先谈我们对行情的根本观点：我们反复强调今年的市场就是波动性牛市,不过关键词并非波动,而是牛市。波动不过是牛市某个阶段的一个表现形式而已,市场也需要这种波动对筹码和资金进行重新的分配,而波动在另一方面会强化投资者对于牛市的预期。因此,我们基于长期牛市的投资策略,仍然没有变化：寻找到合适的可以投资的品种,买入并持有。即使未来可能出现更大幅度的调整。

    不过令人遗憾的是,每一次历史上的牛市,当演绎到高潮阶段的时候,投资人开始变得没有耐心,频繁交易频繁追涨杀跌,虽然表面繁荣了市场,但客观上也造成了波动幅度的加剧,形成隐忧。这一次同样不例外。我们认为在这个市场里,永远由两类人构成：交易者和投资者,前者为市场提供交易空间,后者给予市场定价能力。大部分人进入这个市场的目的是出于通过交易获得价差的目的,但目前的现实是,这类人越来越多,尤其是新开户的股民和基民,在盯着牛市赚钱效应忽略了市场的风险,稍有风吹草动会来回操作,这样使得牛市基础开始慢慢变得脆弱。因为我们知道,在牛市里面,资金和筹码的关系,筹码永远是稀缺资源,资金追逐筹码是一个必然过程。而在之前拥有较强定价能力的机构已经把持了大部分优质筹码(其中大部分是权重股),因此目前出现一个靠非主流热点也能带动指数上行的现象。我们的忧虑是,急躁的交易者一些不理性的操作行为(尤其是新基民对于基金的赎回),会造成理性机构的被动抛售行为,而理性机构的这种非理性行为,又会通过盘面放大,恐慌由此产生,进而形成骨牌效应,如此反复,投资行为将会变成消费行为,进而消耗,牛市的创造财富效应会被逐步消磨掉。

    当然,这仅仅是担忧,另一方面的事实是,大盘表象似乎还很健康,周四股指大幅杀跌周五又被快速拉回,这也是我们提到的牛市在进入加速期的时候有一个上冲惯性,至于惯性何时消失,是靠外力还是自己？暂时很难判断。我们给出的意见就是：在加速期的时候,投资者应该要系好安全带。通俗讲,要构建相对安全的安全边际。在投资策略上,可以相应的由之前的"积极进攻"转为"积极防御"。在投资品种的选择上,不建议在短线题材品种上做过多的留恋(或许短线品种的确很惹火),也不太建议在大众气氛的感染下继续全仓快进快出,在市场波动幅度加大的时候,我们要克制做波段的冲动。积极防御策略的主要思路就是,不盲目开新仓,不盲目做短线,收缩一定仓位,集中持股,集中防御；但对于我们看好的中长期品种,应该积极持有,甚至有可能利用市场的犯错机会,来进一步增加自己对于优势筹码的集中持有优势。至于我们看好的中长期投资品种,包括两大类：一种是能够抵御市场波动的内生性增长明确的行业和公司,比如消费和军工；另一种是通过并购、资产注入等方式颠覆旧有估值思路的外延式增长的行业和公司,比如央企整体上市、外资并购等。

    另外谈一点,对于大家普遍关注的加息或者股指期货何时推出的问题,我们认为应该淡化之。首先说,加息,我们的观点是,加息是牛市的伴生物,随着资金对筹码追逐的狂热程度逐步升级,必然会造就资金成本的逐步堆高,央行所扮演的角色不过是顺应大趋势；至于股指期货,我们也认为就是一个金融衍生品的诞生,会某种程度上可能造成市场的波动幅度加大,但不会从根本上改变市场的运行趋势,不必过于期待也不必过于恐慌,当然也不影响我们对07年市场是波动性牛市的基本判断,以及我们针对这个市场不同阶段的表现所制订的投资策略。综合来看,我们认为：随着股指的逐步推高和成交量的逐步放大,参与群体的增加,市场未来的波动幅度还会加剧,有可能会在某种失控情绪下造就波段顶部。但之后的振荡于调整,将是筹码重新分配的一个极佳机会,建议在操作上转为"积极防御",重点关注消费、军工以及整体上市概念品种,比如伊利股份(600887)、通葡股份(600365)、西飞国际(000768)以及中色股份(000758)、 春兰股份(600854)、中信海直(000099)等。