年业绩将翻番
公司是全球能够生产BDO的15家企业之一，也是国内唯一具备大规模、高技术生产1,4-丁二醇及下游系列产品的企业。经过多年努力，公司在核心技术掌握方面取得突破性进展，在国内处于明显领先地位，目前已经具有一定国际竞争优势的现代煤化工企业，并步入良性增长状态，未来发展前景非常乐观。
海信电器（600060）年报点评：平板电视的领跑者
海信电器 2006年度报告显示,主营业务收入、主营业务利润和净利润分别为11，824，706，153.60元、1，791，181，932.51元和125，092，698.39 元,同比分别上升16.35%、10.81%和22.16%。每股净资产为5.37元,每股收益为0.253元，比2005年上升22.23%。从经营活动来看，公司净利润增长速度明显高于主营业务收入增长速度，表明公司在成本控制和费用管理方面有着较高的水准；2006年每股经营性现金流大于公司净利润，也显示出公司的收益水平质量较高，公司净利润能够得到现金流的有效支持。电冰箱业务2006年的增长率为53.09%，弥补了2006年彩电业务减速带来的负面影响。但公司已在2006 年12月19日发布股权转让公告，剥离电冰箱业务，将公司定位于成为全球多媒体技术和产品的一流供应商。公司专著数字多媒体业务。海信电器彩电业务2006年出现放缓，彩电业务收入增长率由31.96%迅速下跌到14.21%，毛利率也下跌0.73个百分点，显示出彩电市场竞争进一步加剧，但公司在平板电视市场上仍然占居第一的位置，竞争力目前没有受到根本的威胁。海信电器加大了平板电视产能扩张，目前公司拥有约1000万台的彩电产能，其中平板电视产能约占20%左右；“信芯”芯片一代和二代的应用将有效的加强海信电器在整个产业链中的议价能力，提高产品的竞争力。主要风险提示：国内彩电市场竞争激烈，国外品牌采取的降价策略不断蚕食国内品牌的市场份额，平板电视制造商的盈利能力面临挑战。海信电器是一个稳健发展的公司，在战略制定、公司管理等方面表现出相当的竞争力。我们预测公司2007、2008和2009的每股收益分别为0.31、0.35 和0.42 元，动态相对估值已经达到37 倍、32 倍和27倍，目前暂不给公司评级。
东方航空(600115)：成本费用大增导致巨亏
2006年公司完成总周转量69.31亿吨公里，较去年同期增长28.47%。主营业务收入368.06亿元，较去年增长40.45%，增加106亿元。主营业务成本340.53亿元，较去年增长49.04%，增加112.05亿元。实现主营业务利润18.20亿，同比下降11亿，下降幅度为38%，净利润从2005年的盈利6047万下降到2006年亏损27.8亿元，经营出现巨大下降。2006年共经营航线423条，其中国内航线299条，香港航线19条（包括1条货运航线），国际航线105条。共新增27架飞机，截至2006年底，本集团共运营205架飞机，包括182架100座以上的喷气式客机和11架喷气式货机。2006年营业费用为25.5亿元，同比增长30.77%，竟然超过经营收入28%的水平，在全国推行“电子客票”后，营业费用不但没有减少，竟然超比例上升，说明营业系统没有得到改善。2006年管理费用为19.07亿元，同比增长46.24%，在主要经营利润大幅度下降（下降38%）的情况下，并且在公司收购新疆航空和云南航空已经三年了，不应该继续出现大量的核销坏帐的情况。所以管理费用大幅度上升，竟然大大超过收入增长水平，说明公司内部经营管理出现比较大的问题。2006年财务费用为7.6亿元，同比增长33%，主要是融资压力增加，还是属于正常的范围的。由于成本超比例大幅度增长，使得主营业务利润出现下降38%的局面，而三项费用继续增长35%左右，所以利润总额从2005年的盈利10555万下降到2006年亏损28.7亿元。利润从2005年的盈利6047万下降到2006年亏损27.8亿元，出现巨大亏损。资产负债情况：公司每股净资产已经从1.19元下降到0.63元，公司已经达到“资不抵债”的边缘。对于东方航空这样的国家控制的航空公司，成本控制出现恶化局面，管理层还在大手大脚花钱，营业费用控制松散，管理费用超比例增加，财务费用增长33%，经营出现几年来少见的恶化情况，如果继续亏损下去，将真正达到“资不抵债”的地步。由于公司成本控制、费用控制方面都出现比较大问题，虽然公司收入方面还是同比增长了28%，但是出现“多干多亏”的局面，并且净资产首次出现低于面值1元的情况，股东权益的原始本金已经出现亏损，公司经营出现比较大的问题。所以我们将公司评级下降为”回避”。调整不改强势波动性会增加上周四的下跌一方面是因为前期连续上涨累积了大量的获利盘，处于相对高位后市场具有内在的调整要求；另一方面是对宏观紧缩和政策调控的恐惧，市场普遍担心宏观数据可能恶化。从实际发布的数据来看，宏观经济运行远好于预期，所实现的高增长是一种更高质量的、结构更合理的增长。主要的宏观经济数据中主要的问题是输入性流动性过剩比以往更加严重。1-3月外贸顺差为464亿美元，外汇储备更是大幅增加1300多亿美元，其中经常项目和资本项目以外的储备增长达到了700多亿美元，说明通过灰色渠道进入中国的外资数量非常庞大，这必将引起国家相关部门的高度重视；货币供应增速M1和M2略高，其中M1增速提高较快；物价处于可控范围，尽管3 月份CPI同比上涨3.3%，但主要是由于去年同期基数只有0.8%的缘故，且3月份的物价指数是环比下降的；其余主要指标都处于所期望的改善之中，固定资产投资增速下降，消费增长加快，企业盈利能力提高，居民收入增速加快。因此，从宏观数据看，立即加大宏观紧缩力度的必要性大为减轻，市场担心的加息会增加输入性流动过剩的压力。全部上市公司2006年度和2007年1季度净利润以40%甚至更高的速度超预期增长，目前的估值水平并不算高，部分蓝筹股还处于低估状态。宏观经济与估值水平这两个因素决定了市场仍将维持强势运行的格局，此次调整有利于市场持续、稳步地健康发展。另外，国际经济总体增长强劲，主要资本市场走势良好，这位国内股市提供了一个良好的外部环境。风险因素也需要加以关注：五一长假即将来临，锁定既得利润离场观望会成为部分投资者的现实选择；股票发行速度明显加快，大小非的压力仍然存在；近期管理层对信息披露、内幕交易和市场操纵的监管力度明显加强。今年以来散户的收益率比机构高，新股民赚钱比老股民多，财富效应导致个人投资者进入市场的热情持续高涨，资金从银行储蓄流入证券市场的速度进一步加快，推动市场股指不断走高，这种局面会给监管层带来压力，政策风险在不断集聚。虽然这些风险因素不会从根本上改变市场的供求关系，但可能会增加节前强势运行中的波动性。
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