节前加息可能性极微

　　本报记者　尹涛

　　去年，央行选择了在4月28日晚间宣布加息，那天正是五一长假前最后一个交易日，很明显，管理层希望市场有足够的时间来消化这个政策信号。

　　又值长假，面对刚刚公布的3月份3.3%的消费物价指数（CPI）数字，央行又将如何抉择？

　　我认为，历史简单重复的可能性不大。

　　首先，从目前央行的操作路数来看，有两条比较明晰的主线：如果货币供应量增长过快，则主要以存款准备金率和票据来调控；如果CPI增长过快，则主要以利率来调控。当然，资产价格指数也是央行动用利率工具的参考因素。

　　既然对于利率而言，CPI的变动至关重要，那么我们就来分析一下这个指标。乍一看，3月份CPI3.3%这个高度是2年多以来没有达到过的。也有人称，3%是高压线或警戒线，只要一达到这个高度，紧缩政策就会出台了。

　　其实，CPI的同比数字反映的是中长期的变化，对于调控者来说，反映短期变化的环比指标也许更为重要。

　　3月份，虽然同比数字创出新高，但CPI环比数字却下降了0.3%。可以说，CPI短期形势已发生明显改变，物价上涨的压力短期内正在减小。因为，2月份CPI同比涨幅虽然只有2.7%，但环比涨度高达1.0%。而这也是央行非要在2月份数字出来之后加息的原因所在。

　　其次，影响CPI最大的因素是食品，它的权重占到33.2%。而在食品之中，粮食的权重又最大，也在1/3左右。因此仅粮食一项，对CPI的影响就达到10%左右。

　　正因如此，去年下半年以来，粮食及其衍生品的涨价直接导致了目前CPI的抬头。但是，一个多月以来，无论小麦、大米，还是玉米、大豆，现货价格均比较平稳，期货价格则呈阴跌之势。而且，由于国内主要粮食市场与国际割裂，所以，在去年粮食丰收的背景下，多数主要粮食作物的价格今后仍将以平稳走势为主。可以说，粮价对CPI上涨的带动力正在减弱，而加息的压力也在随之减弱。

　　再次，从时机的选择来看，央行在上月已加息一次，加息的结果如何尚待检验。一般而言，央行不可能连续两月都出台加息措施，况且物价上升的势头在加息后已有所回调，此时再次加息的理由就更不充分了。

　　可见，五一长假前再次加息的可能性微乎其微。但是，这并不代表两三个月以后不会再次加息。原因在于，今年的宏观经济增长有一个新特征，即居民收入增长突然提速，这个趋势可能会在明年实现两税合一的背景下持续较长一段时间。而收入增长带动的消费强劲提升，将代替投资，成为经济增长的主要动力。投资拉动的经济增长会出现投资品价格高涨，那么，消费推动的经济增长带来的将可能是消费品价格的坚挺。

　　因此，通胀的压力或许在今后较长一段时间内持续存在。而存货不多、具有保值功能、提高供应量又需要较长一段时间的特殊商品，其价格可能会出现较快上涨。