行情进入逼空性加速阶段

　　从上周五到本周一，大盘连续拉出两根100点以上的大阳线，显示行情的运行方式与前期慢牛爬升走势已经有所不同。从近两天的盘面观察，题材股与蓝筹股、指标股全面上涨，这在本轮行情中非常罕见，前一阶段题材股与蓝筹股经常表现出“跷跷板”效应，在它们轮动上涨过程中，大盘犹豫前行。

　　市场存在大量踏空资金

　　产生逼空行情的首要条件是市场存在大量踏空资金。我们注意到，中信银行网上网下申购冻结资金高达1.5万亿元，再创新股申购冻结资金量新高，虽然大部分一级市场资金通常不会流入二级市场，但是中信银行显然是一个特例。该股的申购日期是上周四，当天由于投资者对经济数据过热的担心，大盘出现大幅下跌，这是对前期上涨积累的大量获利盘一次彻底清洗。不仅如此，很多投资者因为害怕市场进一步下跌而抛售二级市场股票去参与中信银行的申购，这是中信银行冻结资金创记录的重要原因。这1.5万亿资金将于本周二解冻，而最近三天大盘从大跌到大涨的戏剧性走势，已经充分反映出多头主力对这部分资金的逼空意图。

　　与此同时，4月19日沪深两市新增A股开户数再创新高，达到28.2万户，自4月11日以来7个交易日连续保持了新增A股开户数超过20万的记录。在赚钱效应的刺激下，场外资金的入市节奏不断加快，为逼空行情的产生提供了必要条件。

　　短期消息面因素偏多

　　再看消息面的因素，上市公司不断公布业绩超预期增长的好消息，导致市场整体估值水平下降，这是多头主力发动本轮行情的最大理由。但是前期大盘上涨的节奏是犹豫而缓慢的，这主要是因为市场担心经济数据过热以及随之而来的宏观调控，这种担心在上周四达到了极致。

　　对于经济数据，我们上周曾经指出“利空出尽是利好”，目前这一观点已经得到验证。而对于进一步的宏观调控特别是加息，我们认为不排除这种可能性，但短期来看可能性很小。首先，虽然3月份CPI同比涨幅达到3.3%，但环比却下降了0.3%，可以说CPI短期形势已发生明显改变，物价上涨的压力短期内正在减小。而2月份CPI同比涨幅虽然只有2.7%，但环比涨幅高达1.0%，这也是央行在2月份数据出来之后加息的原因所在。相比之下，目前加息的压力还不如上月。其次，从时机选择来看，央行在上月已加息一次，加息结果如何尚待检验，况且物价上升的势头在加息后已有所回调，此时再次加息的理由就更不充分了。

　　经济数据“利空出尽”，短期内加息可能性很小，而市场整体按2007年业绩预估的动态市盈率水平尚在30倍左右，仍有一定的上升空间。可以说，近期是大盘出现加速上涨行情的最佳短线时点。

　　蓝筹指标股有望启动

　　大盘要加速上扬，还必须得到蓝筹指标股的配合。我们注意到，上周银行板块以及中国石化、中国联通等指标股出现了连续调整，这个调整是伴随着“一季度基金减仓500亿”等利空消息而展开的。

　　对于这样的信息我们需要辩证看待，封闭式基金年初通常要分红，基金公司需要准备分红资金，所以反映在一季报上出现股票仓位下降，现金持有量增加，是很自然的事。而一些老的开放式基金则是由于今年以来业绩不尽如人意，赎回压力较大。在一季度，如果扣除新基金首发的因素，股票基金在份额上表现为净赎回。因此基金的减仓行为是被动的，并非不再看好蓝筹股。上周末的最新统计数据显示，在老基金被动减仓的同时，新基金一季度大举建仓近1200亿元，而建仓量最重的前十大A股正是招商银行、中国石化等蓝筹。目前蓝筹指标股估值水平偏低，技术上短期调整到位的迹象也非常明显，而日前中金所副总经理胡政表示股指期货准备工作已近尾声，更有可能成为指标股再次启动的一大契机，大盘也完全可能因指标股启动而进入加速阶段。