四川长虹低卖高买为哪般

　　一年前将四川长虹((600839)以每股4.494元抵债，一年后再以每股不低于6.27元的价格现金认购定向增发，作为四川长虹大股东的长虹集团到底在打什么算盘？

　　4月23日，因重要事项未公布，四川长虹(600839)停牌一天。

　　昨日，四川长虹发布公告称，公司于4月23日通过了发行不超过4亿股人民币普通股(A股)的议案，发行价格不低于6.27元/股，发行对象为不超过10名的特定机构投资者，其中四川长虹电子集团有限公司将以现金认购部分股份。10时30分，开盘交易的长虹很快被50多万手的大买单封死涨停。同日，上证综指微涨0.26%。

　　而在一年前的4月11日，四川长虹以每股4.494元的价格定向回购了长虹集团2.66亿股国有法人股。

　　缘何低卖高买？

　　对于长虹集团低卖高买长虹股票的行为，中信建投分析师孙鹏认为有两种可能。其一是4.494元以股抵债时长虹股价仅有3元多，4.494元以股抵债显得颇为划算，而目前长虹股价已达9元以上，6.27元认购增发新股也是有利可图，本次长虹集团认购增发新股可以理解是对于前次以股抵债操作的止损行为。

　　“另一种可能是一年前长虹集团资金紧张，无力偿还对上市公司的欠款，而一年后的今天，长虹集团资金面相对宽裕，所以希望买回长虹股票。”孙鹏称。

　　也有分析人士称，长虹集团定向增发新股无异于从大股东的层面上肯定了长虹股价的合理性，不仅给长虹股价确定了一个铁底6.27元，而且也为长虹股价继续上扬提供了一个重要题材。

　　但也有业内人士认为，长虹的定向增发新股可能并不那么简单。该人士表示：“首先长虹集团不可能通过低卖高买给其他股东输送利益，决策者的判断水平也不会有问题，牛市中更不需要什么股价上涨题材，上涨本身就是题材，长虹定向增发的原因可能是股权之争。”

　　微妙的股本结构

　　事实上，目前四川长虹的股本结构的确存在通过二级市场收购的可能。

　　公开资料显示，四川长虹目前总股本18.9821亿股，实际流通A股12.9661亿股，限售流通A股6.016亿股，长虹集团持股6.016亿股，占总股本的30.36%，已经失去了绝对控股地位，而在多数国企中，持股比例都在50%以上。“如果此时有外部资金大量买入长虹流通股，是完全有可能成功收购的。”一位不愿透露姓名的分析师指出，只要有机构买走一半的流通股(约持股35%)，就已经超过了长虹集团的持股成为新的第一大股东。

　　据业内人士表示，长期以来，四川长虹管理层一直有MBO(管理层收购)的想法，掀起著名的“郎顾之争”的著名经济学家郎咸平2005年就曾多次公开指责长虹MBO。但是由于政策的限制，长虹的MBO最终没有成功，但是作为MBO的重要一环——压低股价却已经实现，再加上长虹集团支付股改对价，以股抵债，长虹股价进一步下降，长虹集团的持股比例也进一步降低，这些都为外来资金的进入铺平了道路。

　　通过长虹的二级市场表现可以发现，长虹股票一直有资金收集的迹象，该人士认为，这些收集筹码绝不是在牛市中炒股那么简单，这很可能是全面收购长虹的准备工作，目前长虹集团对此已经有所察觉，但由于通过二级市场收购筹码可能成本更高，另外也未必还有多少浮筹，通过长虹控股股东的身份非公开增发新股可能是反收购的最好办法。

　　由于历史原因，四川长虹的流通股绝大多数都被套在高位，这些投资者往往不会在目前的价位卖出股票，成为了事实上的“死股”。由于成本原因，他们也不会参加股东大会，所以长虹集团完全有把握能够通过非定向增发的议案，而认购者很可能会是长虹集团和它的合作伙伴。

　　“热线”电话突然变冷

　　在采访过程中，很多分析人士都不愿谈及长虹低卖高买的原因。仅从长虹的公告来看，长虹本次非公开增发新股目的是为了收购四川世纪双虹显示器件有限公司持有的SteropeInvestmentsB.V公司75%的股权，达到间接控制OrionPDP公司［欧丽安等离子显示器株式会社(韩国)］的目的。

　　不过，孙鹏提醒投资者，历史上的“宝延风波”可以给投资者提供借鉴。1993年，深宝安自宣布已持有延中实业5%股份起一周内，就以18%的持股量坐上了大股东位置。“如果真有人想收购长虹，也绝不会事先通知长虹。虽然管理层有规定持有5%时需要公告，以后每增加2%也都要公告，但是收购方完全有办法变相避开公告。”孙鹏称。

　　带着诸多疑问，记者试图联系四川长虹证券事务部的工作人员，但截至记者发稿时，之前经常拨通的一部长虹公司对外公开的电话却始终没人接听，而公司企划部一位负责人的手机也一直未有应答。