业绩增长外加并购题材　钢铁板块飙升

　　业绩增长外加并购题材　钢铁板块飙升

　　建议重点关注钢铁巨头宝钢、武钢及鞍钢

　　投资建议

　　在国内政策鼓励和国际竞争压力下，目前国内企业之间自觉进行联合重组的积极性在增高。建议关注在并购整合中有望通过外延式增长，成长为具有国际竞争力的钢铁巨头如宝钢股份、武钢股份及鞍钢股份。

　　周二，沪指再度创出新高，钢铁板块强势走高为沪指创新高助一臂之力，其中抚顺特钢、西宁特钢、酒钢宏兴等多家个股封于涨停，武钢股份、包钢股份等也涨幅较大，钢铁板块富含资产注入、整体上市、并购等热点题材，后市可进一步关注。但目前来看，钢铁股的强势表现主要来自两个方面的原因，一是一季度业绩大幅增长，二是在大盘不停创出新高之际，钢铁股估值优势依然明显。

　　业绩增幅较大

　　由于去年一季度钢材价格处于低谷，去年二季度以宝钢、武钢为代表的钢铁企业才开始提高产品出厂价格，因而经过后三个季度的持续上涨后，钢铁出厂价格维持在相应的高位。2007年以来，钢铁价格在去年基础上再度回升，各主要钢铁企业不断上调钢材出厂价格，主要钢材产品价格上涨幅度达到5％左右，基本上呈现大势稳定，小幅上升的态势。因为一季度钢材平均价格高于去年四个季度，同时产量也在稳步增长，因此量价齐升使一季报业绩大幅增长。

　　从已经公布季度报告的上市钢铁公司来看，利润增长已经成为定局，钢铁板块盈利出现增长的公司在2／3以上，部分公司一季度盈利水平已经达到去年一半。如首钢股份一季报每股收益为0.054元，净利润同比增长41.85％，这是基于首钢股份部分产能停产搬迁的背景下完成的，应该说业绩增长还是很明显。武钢股份预计2007年第一季度实现的净利润与上年同期相比增长450％以上。

　　产能扩张趋缓

　　我国全行业固定资产持续较快增长，而钢铁固定资产投资将继续下降。根据专家预测，未来5年我国GDP平均增速在7％以上，据此测算固定资产投资增速将始终保持在18％以上。经济发展相反的是，2006年钢铁业固定资产投资增幅下降2.5％，是所有行业中唯一负增长的行业。截至2006年底我国在建及续建钢铁项目2400多项、投资余额约6000亿元，国家近年来除批准京唐、营口鲅鱼圈、新疆八一、邯钢500万吨板材等钢铁项目外，基本不会再新批准大型钢铁项目，防城港和湛江项目即使现在批准到实际投产最快也需2年左右的时间。2007年国家一方面将加大淘汰落后产能的力度，另一方面继续严格限制新开工项目建设，从而使行业产能过剩的压力进一步缓解。我们估计2007年新增产能4300万吨，主要是板带产品，未来3－5年新增产能增速持续下降甚至出现负增长，这也将显著改善钢铁供求关系。就目前而言，国内外钢材的需求依然强劲，国内的钢材资源供应量仍保持稳定增长态势，库存水平及原料价格将有力地支撑钢材价格。

　　估值优势依然

　　钢铁板块业绩增长大大超过预期，估值却是市场最低的板块之一。在此轮上涨之前，钢铁板块经历了长达两个月的调整期，其负面因素则是钢材出口退税政策即将调整、印度加征出口铁矿石关税等。不过，冷静分析可以发现，上述负面因素并不能改变钢铁股的估值，我国钢铁行业完全有能力化解。从国际国内市场联动的角度来看，只要国际市场需求稳定、钢价不下跌，钢材出口退税调整政策出台对国内钢价影响不大。

　　钢铁股作为周期性行业，在负面因素影响不大的情况下，主要钢铁公司的市盈率只有10倍，行业市盈率也不过15倍，相比市场整体市盈率在38倍左右而言，这实属市场中的洼地。再考虑到中国当前对于钢铁的强劲需求，钢铁行业估值水平至少应相当于国际钢铁公司平均水平，而目前相比国际估值和历史估值水平均不存在泡沫，股价应有一定的上涨空间。

　　并购价值被看好

　　并购整合提升钢铁股投资价值。我国钢铁产量虽然连续十年居世界第一，但行业发展现状和钢铁大国的身份不符，主要体现在：缺少国际性的钢铁龙头、高端产品自给率不足、行业集中度偏低、对原材料议价能力不强等方面。

　　同为发展中国家，印度的钢铁企业并购值得我们进行类比。最近印度Essar公司透露，将以10.63亿美元收购加拿大的阿尔戈马钢公司(Algoma)。这已经是近期印度的第三家企业对海外钢铁企业发出并购要约。今年早些时候，印度塔塔(Tata)钢铁刚以120亿美元收购了英荷钢铁，产能与中国钢铁巨头宝钢集团不相上下。而此前，印度人米塔尔更是收购了全球第二大钢铁企业安赛乐钢铁，合并产能比其之后的三家钢铁企业产能之和还要多。

　　武汉新兰德　余凯