营口港：收购母公司资产点评

　　营口港今日公布收购方案，准备采取定向增发的方式收购母公司的16-17号、22号、46-47号、52-53号泊位，涉及资产总计58.5亿元，发行价格不低于13.10元，发行股份不超过44656万股。

　　在此前的报告中，我们认为公司有多种方案可供选择，对于本次收购的16-17号泊位、52-53号泊位，在以前的调研报告中已经有过较为详细分析。

资产收购对公司业绩的摊薄也在预料之中，根据公司的分析，收购完成后，08年每股收益比07年最多降低35%。我们预计公司07年每股收益为0.55元，据此推算，公司收购完成后完全摊薄的业绩最低为0.36元。我们认为公司的预计较为保守，实际上，根据分析，08年，由于鞍钢项目开始贡献利润，以及所得税的降低，08年将是公司业绩增长最为迅速的一年，此前，我们预测公司08年的每股收益为0.75元，同比增长36%。根据我们此前的判断，此次资产收购后，08年的业绩在0.45元左右的可能性较大。公司当前股价为16.99元，对应08年业绩的市盈率为38倍。

　　此次资产收购后，一方面，公司的业绩将被摊薄，短期估值偏高，另一方面，未来整个鲅鱼圈港区的泊位都将进入上市公司，公司的远期成长前景明确，短期的估值偏高有合理的一面，同时也应看到，公司也是尽了几乎最大努力，拿出了几乎最好的方案，方案进一步改善的余地较小，根据我们的分析，几乎无论注入哪个泊位资产，基本上都存在业绩摊薄问题。综合分析，我们认为此次资产收购后，公司有望从二线港口公司成长为一线的港口蓝筹公司，有可能成为继上港集团之后第二家实现整体上市的港口公司，在上次的季报点评中，鉴于公司股价短期涨幅较大，我们将对公司的投资评级下调为推荐，当前仍维持推荐评级。余建军华泰证券

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