中国经济面临从“偏快”向“过热”转化风险

　　首先，三大需求全面升温。

　　一季度国民经济保持平稳快速增长，国内生产总值同比增长11.1%，比上年同期加快0.7个百分点。三大需求中投资和出口增长继续处于偏高状态，且消费增长也呈缓慢升温趋势。

1-3月累计，全社会投资同比增长23.7%，虽然比去年同期有所下降，但比去年四季度明显反弹，增幅比去年四季度加快5.9个百分点。

　　投资运行中最值得关注的有两点：一是住宅投资在连续9年偏快增长后继续加速增长，过热趋势继续发展。1997-2006年住宅投资每年增幅均超过20%,9年平均增幅高达27.4%。同期全社会投资增长为17.9%。一季度城镇住宅投资完成2462亿元，增长30.4%，比上年同期加快7.3个百分点。

　　二是一些高耗能产业继续保持过快增长趋势。一季度有色金属矿采选、冶炼及压延加工业投资增长54.8%；非金属矿采选、制品业投资增长41.2%；黑色金属矿采选、冶炼及压延加工业投资增长12.7%，比去年明显反弹。这三大重工业的投资持续高增长在相当程度上是受房地产持续过快增长的拉动。2006年全社会投资增长24%，比上年回落2个百分点，但住宅投资逆宏观调控而加速增长，2006年1季度、1-2季度、1-3季度、1-4季度分别增长23.1%、28.2%、29.5%和25.3%，呈逐季加速的态势，四季度因季度性因素而回落，全年住宅投资增长比上年快3.4个百分点。在住宅投资持续过热的问题未得到有效控制的情况下，必然拉动与其关联度高的产业投资或产出过快增长。今年初投资增长明显反弹还与出口保持超强增长紧密相关。一季度出口总额为2521亿美元，同比增长27.8%，比上年同期加快1.2个百分点，其中2月出口增幅高达51.7%，比上年同期加快29.5个百分点，部分是因为去年同期基数较低。与往年不同的是，今年的消费增长明显有所加快，一季度社会消费品零售总额为21188亿元，同比增长14.9%，比上年同期加快2.1个百分点，比去年全年增幅提高1.2个百分点。

　　其次，工业增幅创本轮经济增长周期以来的同期新高。

　　一季度规模以上工业增加值大幅加快增长18.3%，比上年同期加快1.6个百分点，比去年四季度猛升3.5个百分点（据我们匡算，2006年四季度工业增加值同比增长14.8%），这主要有两个原因。

　　一是受房地产特别是住宅投资热继续发展的驱动，与房地产相关的重化工业产出大幅增长。如黑色金属冶炼及压延加工业（以钢铁为主）增加值同比增长27.5％，非金属矿物制品业（以水泥为主）增长23.5％，均比上年同期明显加快。重工业增幅创本轮经济增长周期以来的同期新高，重工业增加值增长19。6%，比上年同期和上年全年加快2个和1.7个百分点，并导致电力热力增加值及发电量的迅速增长，一季度电力热力增加值同比增长14.5%，比上年同期加快3个多百分点，发电量同比增长15.5%，与2004年二季度高峰值相当，这将明显加大今年节能降耗的难度。

　　二是受前期高利润增长预期的推动。2006年我国规模以上工业企业利润增长31%，且高利润增长率的行业呈明显的扩散态势。39个分行业中，33个利润增长率高于20%，22个超过30%，工业高利润增长的预期推动着工业的强劲增长。前两个月，全国规模以上工业实现利润2932亿元，同比增长43.8%，增幅比上年同期上升22个百分点。

　　最后，货币供应量增长明显回升及贷款增长过猛。

　　一方面，尽管央行不断通过逐步上调存款准备金率和公开市场操作在收缩货币供应，但货币供应量特别是其中的M1增幅不断攀升，流动性过剩问题继续发展。3月末，M1和M2同比分别增长19.8%和17.3%，比上年末分别加快7.1个和回落1.5个百分点，处于高位增长区间。由于企业存款的大幅上升（贷款需求反弹及前期企业利润大幅增长所致）导致M1增长再次回升到2003年初到2004年初的20%高位平台附近。不仅如此，流动性最强的货币M0增长的加速趋势也十分明显,2月末M0同比增幅高达25.1%，3月末M0增长16.7%，比上年同期加快6.2个百分点。持续的流动性过剩问题使货币调控受到严重挑战。

　　另一方面，受流动性过剩的驱动及投资需求持续偏快增长的拉动，信贷再次迅猛扩张。一季度金融机构各项人民币贷款同比增加14217亿元，比上年同期多增1678亿元，同比增长16.3%，比上年同期和上年全年分别加快1.5个和1.2个百分点，回升趋势较为明显。

　　从近期总需求、总供给与货币信贷三组指标看，今年经济增长将继续偏热，“三过问题”在继续发展，宏观经济再次面临由“偏快”向“过热”发展的风险。而且过热的态势比前两次还要提前和迅猛，2004年投资过热发生在4月份，2006年投资过热出现在3月份，今年前两个月投资过热便开始显现。需要进一步加大宏观调控的力度，以避免下半年及明年出现全面的经济过热。

　　从近期总需求、总供给与货币信贷三组指标看，今年经济增长将继续偏热，“三过问题”在继续发展，宏观经济再次面临由“偏快”向“过热”发展的风险。而且过热的态势比前两次还要提前和迅猛，2004年投资过热发生在4月份，2006年投资过热出现在3月份，今年前两个月投资过热便开始显现。需要进一步加大宏观调控的力度，以避免下半年及明年出现全面的经济过热.

　　作者：中国证券报