期指是基础性风险管理工具

    金瑞期货吕旭波

    一般来说,期货的基本功能是价格发现和风险转移。在金融市场中,股指期货也同样具有这两个基本功能。

    所谓价格发现的功能,是指在期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。

期货合约交易本身是对未来某个时点上的标的物的交易,因此期货市场的成交价格,代表了交易双方的共同意志,可以视作市场参与者对未来价格的预期。对股指期货而言,其市场价格充分反映了各方面的相关信息,能够对股票市场的未来走势进行预期和反应。正因为股指期货具有对股票指数未来价格的发现功能,也就为股票市场的投资者提供了进行套期保值的经济基础和运作保障,并能为政府有关部门进行宏观调控提供参考依据。从这个意义上讲,股指期货对经济资源的配置和流向发挥着信号灯的作用,在提高资源的配置效率方面发挥着重要作用。

    所谓风险转移功能,也称套期保值功能,是指投资者可以通过买进或卖出与现货数量相等、交易方向相反的期货合约,以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约,与持有的现货头寸进行对冲,以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损,从而回避现货变动带来的风险,实现保值的目的。对于股票市场的投资者而言,股指期货的这种风险转移功能,一方面为厌恶风险的投资者提供了规避股票市场系统性风险的工具,另一方面也为乐意承担市场风险、希望博取风险收益的投资者提供了新的投资机会。这样一种新的投资工具,不仅丰富了股票市场投资者的选择,还带动或促进了股票市场交易的活跃,并减轻集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响,对市场整体价格的剧烈波动起到缓冲作用。

    通过价格发现和风险转移这两大基本功能,股指期货被定位为基础性风险管理工具。美联储前主席格林斯潘曾这样评价股指期货的作用：“……(以股指期货为主的)金融衍生品市场显著地降低了对冲风险的成本,拓展了对冲风险的机会。没有金融衍生品市场是做不到这一点的。……有了金融衍生品市场,今天的金融体系比30年前更灵活、更有效率,国民经济在经受真实与金融震荡时也更为坚强。”对于我国股票市场而言,由于缺乏卖空机制和融券功能,市场缺乏针对系统性风险的管理手段。股指期货的推出,填补了这一空白,对我国股票市场有着重大的现实意义,并将对其长期发展产生深远的影响。

    股指期货的推出将改变证券市场只能单向交易、缺乏规避系统性风险工具的现状,为机构投资者提供资产配置和风险管理的全新选择。对于普通投资者而言,则丰富了他们的投资手段,使得价值投资理念更加深入人心。

    从海外市场的发展经验可以看出,股指期货推出后股票现货和期货市场往往呈现长时间的同步增长,股指期货不仅增强了现货市场流动性,更对提高资本市场效率、改善定价机制、培育机构投资者等具有重要作用；可以预见,我国股指期货推出后,衍生品市场与现货市场将会形成良性互动、共同发展的格局。