航天电器(002025)一季度业绩不如市场的预期

　　航天电器（002025）1季度收入8000万元，同比降低16%，净利润2400万元，同比下降23%。低于市场的普遍预期。由此看出：1、公司在贵阳（包括遵义）的原有业务正经历低谷；2、公司在上海、苏州的业务开始有明显增长。

　　定向增发改变公司发展格局：4月份公司的定向增发终于瓜熟蒂落，苏州项目的扩张基金得以落实，而对林泉电机的整合将正式开始。公司不单从继电器、连接器业务拓展至精密微特电机领域，销售格局上开始走向军民并重，将大大改善公司对航天、航空领域的过分依赖。

　　招商证券分析师张良勇认为，由于公司增发进度比预期落后较多以及由此延误了对林泉电机的整合，按增发2100万股后摊薄计算，估计2007、2008、2009年公司净利润增幅分别为25.4%、32.9%和23.3%，实现每股收益分别为0.88、1.16和1.43元。从2001-2006年，就平均水平而言，公司长期维持60-70%的毛利率、20-30%的销售净利率、25-30%的净资产收益率。给予08年30-35倍的市盈率，则估值区间为34.9-40.8元，维持强烈推荐-A的投资评级。