江南证券：基金泰和 江南证券重点推荐的封闭式基金

　　基金泰和成立8年来平均年化收益达到了32%，带给了投资者丰厚的回报。26.14%的折价率也将使持有到期者获得35%的套利收益。

　　重仓持有的机械、钢铁等复苏行业的股票、及充分享受经济增长和人民币升值的银行、房地产等股票都将带给基金泰和良好的收益预期。

　　基金泰和一贯的稳健的投资风格也将能使其收益持续下去。封闭式基金平均23.33%（4月20日算术平均）的折价率使得其成为市场中一个独一无二的低风险高收益的投资产品，假设净值维持不变的情况下（长期看净值继续上涨的概率非常大），持有到期既能获得经济增长带来的净值增长收益、同时还能获得30%的超额套利，也就是说比其它类证券多了一个额外套利部分；从风险方面来说，如果净值下跌、则封闭式基金持有到期者相比其他资产持有者拥有了折价部分的风险缓冲。所以，我们仍一如既往的向那些有风险意识、但又不愿错过股市收益的各投资者推荐着封闭式基金。本期我们根据近期主要热点着重分析并推荐一只基金——基金泰和。

　　基金泰和的基本情况：

　　基金管理人：嘉实基金管理公司、旗下管理基金达13只（其中封闭式基金2只、开放式基金11只）、管理规模（07年1季度数据）达到642多亿份，基金资产净值达到860多亿元、为管理规模排名第1的第一阶梯管理人。

　　基金累计净值：3.5666元（4.20日数据），上市时间1999.4.8，那么该基金成立8年来平均年化收益达到32%。从基金泰和在各时段的排名也可看出，该基金长期来看（近两年来的增长率）位居第2，近52周的增长率表现位居第4，其他时段表现也基本在中上位置，收益远好于整体封闭式基金的平均净值增长率，这些数据传递给我们这样一个信息：基金泰和是一只收益持续良好的基金。

　　基金到期日：2014-4-7，4.20日折价率为26.14%，那么按此折价率计算持有到期总套利收益达35%、年化平均套利约为5%（净值不变的假设下）。基金泰和的运作及预期：

　　基金管理人07年1季度报告给出市场展望和投资策略：“展望今年第2季度，经济将保持内生性强劲增长，但部分企业的利润超预期可能来自于股票投资收益或会计政策调整等一次性因素，而只有部分优秀企业才是靠内生性增长取得超额利润。另外，收购资产导致的外生性增长可能继续成为推动股价上涨的主要动力，但是我们不会盲目追逐市场热点，不会仅仅因为外生性增长的故事就买入。我们认为，中国处于城市化和工业化的最快时期，快速增长将成为经济发展的主基调。但央行为了回收流动性，必将继续执行紧缩的货币政策，从而将给财务杠杆高的企业带来风险。因此，本基金将适度增持净负债率低、现金流量好的公司，可能来自于医药、软件、交运等行业。国际优秀资产管理公司的经验表明，大型共同基金无法通过短线获取超额收益，而只有通过较长的持有期才能让市场看到好公司的真实价值。因此，无论市场是过度疯狂还是过度悲观，我们都将坚持精选个股，关注企业的治理结构和发展战略，重点投资于志存高远的优秀公司。”基金泰和07年1季度公布的10大重仓股显示，该基金管理人严格遵照了其公布的市场展望和投资策略，重点投资了正处于复苏阶段的机械行业（沪东重机、三一重工）、钢铁行业（宝钢股份）股票，同时坚决增持能充分享受经济发展和人民币升值带来利润空间的银行类股票和房地产类股票。而且重仓持有的S阿胶在挺牌5个月的情况下，复牌后将能短期内带给基金泰和较好的净值增长，因此我们预期基金泰和后期净值表现仍将能有较好的收益。基金泰和拥有稳健的投资风格：

　　风格时序图显示基金泰和一贯的操作表现出稳健特征，大盘成长一直是基金泰和的最爱，4月20日的数据显示基金泰和在大盘成长上的配置更是达到6成，当前在股指期货即将推出的预期下，大盘蓝筹股将成为领导市场的主力军，泰和的如是风格选择预计将能给其带来良好的收益。说明：由于我国基金的投资组合信息披露频率为每季度，且每季度披露的组合信息为基金组合前10大重仓股，因此依此信息获得基金的风格投资偏好仅仅揭示了各基金在每季度末时点上的粗略组合信息，对于日常的风格投资偏好仍然揭示不足；因此我们引入了Sharpe的基于公开披露的基金收益率序列的风格分析方法，用该方法将得到基金在一时间段内的平均投资风格，这相比基于每季度的投资组合信息更能揭示各基金在最近一段时间内的平均投资风格偏好。Sharp的基于收益的风格分析理论为：通过比较基金的收益和所选择的一系列风格指数收益之间的关系可以判定基金管理人在过去一段时间内的投资风格。

　　作者：康海荣 江南证券