07年这拨行情当中，银行股的涨幅会小于股指

　　观点：07年这拨行情当中，银行股的涨幅会小于股指

　　主持人：我们也注意到像国内企业一季度业绩出现大幅度增长，在整个价值投资里不断地给投资者强调，由于业绩持续增长才带来股价提前的表现，这样的观点同样在美国三大证券表现出来。

美国2007年一季度业绩从4月初到5月初，美国的大型企业都开始进入一季度公报公布期，他们的业绩增长应该说是出乎了全世界所有分析师的预料，包括大型蓝筹股，高科技企业都出现了双位数的增长。互联网泡沫时期才会有苹果电脑大幅度的增长，好像又回来了，业绩一季度涨了88%，美国的一家公司涨了100%。即便像传统银行类，像GP摩根，业绩大增55%，这只有在国内银行看到，在美国银行也看到。导致的结果就是美国的道琼斯股指连续四次上涨，一路涨到13000点以上，这是目前的最高点。有一个很奇怪的现象，我们注意到美国市场是连创新高的，亚洲的交易像日本和香港市场也是另外两个金融中心，但是他们并没有属于美国市场，日本是走得非常疲弱的。恒生指数来看，这段时间仅仅达到了前期的高点附近，没有出现大幅度的上涨。由于在今年年初的时候，像工商银行和中国人寿包括前期进入恒生指数成分股像中国银行，中国石化这些股票都已经进入恒生指数成分股，他们的表现就会影响恒生指数的表现，他们的权重基本上维持1%到3%之间，第一大是汇丰，第二大是中国移动，但是他们的表现对恒生指数有影响。但是香港的工商银行和中国银行表现从季度来看，表现很疲弱的，我们看到中国银行公布2006年业绩增长50%，以及近期工商银行也是公布了2007年一季度业绩也是大增51%，在这种情况下，香港市场对内地在香港上市的工商银行、中国银行大型的金融股公司，他们的表现给人是非常理性的判断，这种理性判断就是他们处在差不多有两个月左右，属于停排整理阶段。国内像工商银行和中国银行经过前期大幅度拉升之后，这段时间并没有像投资者预期的，随着股指上升，这两只权重排名前三位，工商银行是权重最大的股票，并没有在推动股指上升起特别大的作用，这种形态从某种意义来讲，虽然现在A股工商银行和中国银行股价已经高出同样的H股，超过20%，但是我们看到技术形态在这段时间表现非常相似的特点。因为您主要做国内的，我们谈一下您是否担心工商银行和中国银行未来的走势？

　　崔晓黎：我们还是经常拿一句开玩笑的话比喻中国市场，有中国特色的A股市场。国内的市场有它自己的特点，举一个例子，大家看一下05年之前，国内的A股市场的走势和国内经济运行的态势。经济连续保持了几年的高速增长，但是A股市场在经济连续增长的同时，保持了连续几年大幅度下地，整个是背道而驰，而我们从国际上惯用的技术分析方法，股市是一国经济的晴雨表，这个晴雨表简直就是失误了，不仅没有起到晴雨表的作用，反倒误导看晴雨表的人。国内市场有自身的特征，这个特点有几个，比较封闭，国外的资金现在只能通过QIFF一种渠道来投资国内A股。QIFF额度每年还是有限制的，现在是上限是100亿。意味着很多海外关注国内A股市场的资金如果想进来，只能通过非法的手段。国内市场做一个比喻，还是老百姓和国内机构资金自己互相在窝里斗，机构的资金赚百姓的钱，百姓想通过机构拉升股价的时候分一杯羹。和国内成熟的市场最明显的差异就是资本的全球化流动，而且国内A股市场还有一个特点没有金融衍生品，国内最明显的问题就是投资渠道的匮乏，导致资金无处可去，只要进入A股市场，只有A股可以做。这产生了国内市场和港股市场，同股同权，但是价格又不同的根本性原因，刚才您提到工商银行等等一些A股的股价比H股的股价高很多。从今天上市的中信银行，中信从700元回到600元，但是中信银行开盘以后仅有一个短期的下探，探到8.8元多一点，马上出现快速的上涨，最高的涨幅达到12元以上，收盘收到11元，可以不忌讳地说，我们今天早晨是在8.9元附近指导投资者是大举地买入中信银行，基本来说很多投资者是在9元以下成交的。在这种情况下，我们还能够做出投资的决策或者做出类似于国际投资者或者理性投资者来看是追高的决策，根本原因是国内市场和海外市场的不同。

　　您提到了美国股市上涨，中国的股市上涨，但是亚洲区其他周边国家的股市没有出现活跃的表现，亚洲区在06年经济增长最快的是中国，应该是印度，印度比中国要稍微低一点，中国是排第一。我们看一下印度的市场，我想印度的市场表现也是可以的。像香港、日本、东南亚一些地方尤其是日本，它的经济增长跟中国至少从数据角度来讲，没有办法相比。前期很多人是利用日本的日元来做一些类似对冲方面的交易，借助日元买入一些高速增长的品种。中国市场的增长有一个质的变化，一个原因是对前几年经济高速增长而股市大幅度下地的修正，另外一个对市场或者对未来整个经济高速增长上市公司业绩提升的一个预期。在06年前半年包括06年的行情应该是一个新政行情，从07年开始以后的阶段应该是一个预期的行情。最根本的第二个分水岭也就是我们说从07年1月份一直到07年3月份，股指在3000点到2550点区域振荡，这拨振荡我们习惯性地把它与06年6到8月份振荡相提并论，无论是振荡的幅度也好还是振荡的时间也好，我们愿意把它相提并论。还有一个共同的特点就是振荡之后，市场开始新一拨上涨是一个热点的结构性转换的过程。06年6到8月份之前的上涨，是股改的题材，是股改促使市场的上涨。06年8月份上涨是价值挖掘，07年4月份左右的上涨更多的是一线蓝筹股，当经过一定程度的上涨以后，投资价值达到了一定程度的体现之后，还有一个大的群体就是二线蓝筹股。它的投资价值的挖掘或者体现，促使了市场新一拨上涨。当然这拨上涨，还有一些业绩的再挖掘以及后期还有相关的题材，我们看到资产注入，定向发行，整体上市等等。应该说这一类群体成为07年整个下面的行情的主体。

　　刚才您提到的工商银行和中国银行的问题，一线蓝筹股整体来看走势相对市场而言都是偏弱的。H股大盘股表现不是很理想，不是很强，国内A股一线品种它的表现也不是很强。至于其中表现唯一比较强的长江电力算是比较强，在金融股里中国平安比较强，包括联通，中国银行、工商银行等等，仅仅是维持震荡向上的趋势，但是与股指的涨幅，上涨的比例而言，形态而言，没有办法相提并论。为什么这样，还是刚才提的原因，这一类在06年下半年的主流品种，有可能在07年这拨行情当中，它的涨幅会小于股指，就像06年下半年行情当中涨幅大于股指一样，涨幅远远大于其他品种，因为他是那个阶段的主流品种，而我们说后一个阶段的主流品种有可能要改变了，改变成刚才说的二线蓝筹，包括对一些业绩的挖掘，爆发式增长的品种，包括题材的资产注入，整体上市等等。二线蓝筹股，能源、电力涨幅非常大，远远超过市场中其他品种，也远远超过股指，根本的原因还是风水轮流转，由股改题材的炒作，第一拨主流演变成一线大盘蓝筹股，现在演变成第三拨，前期的主流，后期可能是振荡的形态，包括横向振荡甚至振荡攀升，但是幅度和力度相比市场而言可能弱一些。

　　是否担心工商银行、中国银行的股价会向H股价格回归。这个担心有一定程度的担心，但是没有必要悲观，毕竟是两个市场，投资者群体不一样。