银华投资5月投资策略报告：山高人为峰-搜狐财经

　　搜狐证券编者按：五一长假后市场将如何演变，搜狐证券独家约稿机构分析师，对节后市场行情、板块个股机会进行分析，本文内容仅代表机构分析师观点，仅供投资者参考。

　　（银华投资）

　　一、主要观点

　　（一）从时间周期来看,每年的五月都是政策出台的密集期,因此,我们可以预期近期相关部门的具体政策法规有望陆续出台,并将影响全年相关产业或行业发展；从市场的估值水平来看，A股平均市盈率超过40倍,因此,3000点以上的A 股市场被冠以”泡沫论”完全合乎情理.但从发展的角度而言,泡沫却能够被多种因素化解，尤其是上市公司未来业绩的快速增长及资产注入的预期。

　　（二）尽管未来面临宏观调控、解禁股上市流通、IPO 加速、红筹股回归、全球资本市场调整等不利因素的冲击,我们仍然对由于中国经济高速发展、人民币升值、外围资金流动性过剩所推动的这一波行情的良性发展持乐观态度。至少在股指期货推出以前我们谨慎看好五月的行情。五月份上证综指有望在3650点-4000点之间运行.股指期货推出时间将对股指产生一定影响。

　　（三）我们认为后市不会出现极端的“二八”行情行情,热点层出不穷仍是激发市场人气的主要动力.我们建议继续抓住上市公司资产重组这条主线，高度关注金融、消费升级和消费增长、自主创新、节能环保、资产注入、人民币升值等景气行业的投资机会及奥运、期货、3G、旅游、商业等带来的交易机会,

　　二、影响背景

　　（一）业绩提振

　　从已披露一季报的上市公司情况看，业绩增长局面仍在持续。截至4月23日，沪深共有381家A股公司公布了一季报，统计显示，净利润合计321.77亿元，同比增长84.63%。考虑到新会计准则的影响，调整后的净利润增幅为83.80%，新会计准则对整体业绩增幅的影响有限。虽然季报披露的一般规律是后续披露季报的上市公司盈利状况低于之前，但所有上市公司披露季报后，2007年一季度业绩将超出绝大部分机构的预期。随着2007年新会计准则的实施，部分上市公司的资产重估溢价将会在季报得到体现，一些隐性利润规模较大的上市公司将面临真正意义上的价值重估。在上市公司整体业绩超预期增长的同时，部分上市公司正在逐步通过资产注入实现跨越式发展，这又为公司未来业绩增长提供了新动力。截至2007年3月末，拟定向增发注入优质资产的上市公司超过220家，目前已实施的接近90家，今年一季度，就有60家上市公司发布增发预案。“内生+外延”将使2007年上市公司业绩继续高速增长，基于2007年预计收益形成的市盈率，将比基于2006年的市盈率进一步降低，有助于化解估值压力的担忧，故此A股市场上涨有一定的业绩基础。

　　（二）资金供给

　　由于人民币升值及中国经济的持续增长，使得外围资金供给非常充沛，无论是机构还是个人，其投资冲动都非常强烈。

　　1、机构表现

　　截至4月25日，已有661家上市公司披露2007年一季报。数据显示，一季度QFII、券商及基金均不约而同地采取了增仓策略。截至一季度末，在661家公司中QFII持股市值比去年底增加49.27亿元，由此可见，一季度QFII继续加仓；券商累计持有市值50.99亿元，而去年底为14.6亿元，可见券商在一季度也大幅加仓；基金累计持有市值4394.24亿元，考虑到今年一季度新发基金1255亿份以及上证指数上涨19%的因素，一季度基金仓位增幅不大。

　　2、散户表现

　　中登公司统计数据显示， 4月25日当日，沪深两市新增A股开户数为30.7万户，这已是连续两日超过30万户，若按每户入市资金10万计，则每天新增资金300亿。截至目前，沪深两市账户总数达到9222.48万户，而在本月的18个交易日中，共有390多万的新股民涌入股市。

　　（三）技术支持

　　图形上：

　　一、短期看，大盘在突破前期高点3623点后已连续三天收盘价站在其上，突破应为有效，目前又处在5日均线上方，强势特征明显；5日均线有加速上扬之势，今天将上移至3750点附近，留给大盘震荡的空间也越来越小。

　　二、中长期看，周图和月图表明的上涨趋势未变，多条均线呈向上发散的多头排列，各项指标均处在强势区域，

　　总体来说，95年大盘在998点趋势出现转折后，2005年6月至12月处在蓄势阶段，沪综指向上突破是在2006年1月。在随后的持续上涨中，沪综指呈现出“台阶式”上涨，至今已经形成了三个平台，即1240-1310点、1520-1750点、2540-3040点，并且沪综指在各个平台的换手率与突破平台后的涨度密切相关。1240-1310点平台换手率167.17%，随后向上突破涨幅为36.67%；1520-1750点平台换手率419.07%，随后向上突破涨幅为94.29%；而2540-3040点平台换手率230.56%，比照前两个平台突破后的规律计算，第三个平台突破后的高点应该在3812-4086点之间，随后将构筑上涨途中的第四个平台。

　　三、未来趋势

　　进入07年以后，大盘的振荡明显加大，往往在快速探底后又迅速被强势拉起，资金的持续介入使得市场买盘相当强劲，大盘的快速下探为前期的踏空资金提供了良好的入场机会。在近期的行情中也多次出现了这样"金针探底"的技术形态，这说明市场做多的意愿还是相当强。主要原因是大盘蓝筹股业绩增长超出预期，如工商银行一季度净利润同比增长超过50%，宝钢股份净利润同比增长超过150%，而整个核心蓝筹才是大盘上涨的中流砥柱，其业绩增长超过市场预期大大提升了市场的估值想象空间，使得短期调整的压力逐步消化，从而使股指收阳。我们的结论是只要未来中国经济继续保持快速发展、上市公司业绩得到进一步提升，中国股市必将长期看好。

　　四、投资策略

　　以价值投资的思路，从基本面出发选择股票，买入并持有直至其上涨趋势发生改变，充分享受中国经济改革带来的成果。目前大盘处于高位震荡的走势中，很多绩优个股也出现了一定幅度的调整。震荡市中，这样的调整给了投资者以良好的入场机会。操作上建议投资者可以紧跟强势板块，对那些业绩优良、市盈率较低的优质个股密切关注，逢低吸纳。

　　五、行业、板块及个股

　　（一）行业及板块

　　统计数据显示，今年一季度 QFII重仓持有机械设备、采掘业、金属、石化及交通运输5大板块，持有市值分别为21.89亿元、12.42亿元、9.36亿元、8.24亿元、7.65亿元；券商则主要集中在机械设备、房地产、石化、金属、农林业5大重仓板块，其中石化和机械板块的持股市值占其总市值的30%；基金一季度减持了地产、食品饮料、采掘等行业，增持机械、设备、仪表、石化、塑料和交通运输、仓储等行业；保险机构则偏好石化、机械设备、运输仓储及医药生物等四大行业。

　　因此，在5月的行情中，投资者要重点关注金融、消费升级和消费增长、自主创新、节能环保、人民币升值等景气行业的投资机会，特别是在石化、机械设备、运输仓储、有色等板块中挖掘个股。

　　（二）个股

　　焦作万方（000612）、中国石化（600028）、铜都铜业（000630）、山东高速（600350）、赣粤高速（600026）、晋西车轴（600495）、山推股份（000680）、柳工（000528）、珠海中富（000659）、宝钢股份（600019）、太钢不锈（000825）、唐钢股份（000709）、金融街（000402）、民生银行（600016）、招商银行（600036）、华电国际（600027）、国投电力（600886）、长航凤凰（000520）、航天长峰（600855）、成发科技（600391）、平煤天安（601666）、潞安环能（601699）、西山煤电（000983）、中国联通（600050）、亿阳信通（600289）、烽火通信(600498)、东软股份（600718）、正虹科技(000702)