年报点评:中天科技(600522)

　　中天科技06 年年报披露：每股收益0.13 元，实现主营业务收入11.3 亿、主营业务利润2.05亿、净利润3507.6万元，分别同比增长57.8%、66.55%、48.85%。产品结构变化使综合毛利率维持在18.4%，净利率维持在3%。

分产品看：收入增长最快的是电力电缆，受益于国家电网建设06年实现收入2.76亿，同比增长113.5%，占收入比例从05 年的18%提高至24%；通信用射频电缆05 年投产06年实现收入1.55亿元，占收入比例达13.65%；公司计划退出房地产市场，06 年实现收入仅3 千万，余下的8亿收入将在未来5年内确认收入。海缆获得大额订单，07-09年收入超预期。我们认为海缆是公司最有潜力的业务，毛利率高达50%以上，产品填补国内空白并逐步被认同。近期公司网站披露在中石化管道储运公司组织的“曹妃甸原油码头及配套石油管线项目”招标中公司获得全部水线光缆的供货权，在浙江省电力公司07年集中招标中公司中标35KV七洞线改造工程海底光电复合缆并签订了供货合同，该2项就给公司带来6000万收入，大大超出我们的预期，预计全年持股60%的海缆公司将实现收入3个亿。公司此次对信越1亿元的不足采购额补偿仲裁未计提预计负债，从法律角度看仲裁庭一名仲裁员认为仲裁程序有严重瑕疵且不公平，不同意裁决结果，我们认为公司胜诉的可能性不小,在此提示风险。07-09年成长清晰，调高盈利预测及目标价。07年上半年将再上2个拉丝塔产能达到510万芯公里（超过市场份额第二的亨通光电）以规模抵消价格下降，普缆进一步扩产消耗光纤产能，在行业需求增长下提高市场份额。08年3G推动射频需求及海缆业务在有历史业绩的基础上销路打开驱动增长，两税合并受益。预计07-09 年EPS分别从0.25、0.31、0.37元提高至0.31、0.41、0.48 元，3 年复合增长率55%，给予通信设备行业平均的08 年30倍PE，目标价12.21元，评级提高至“增持”。