“一颗红心，两手准备” 迎接充满变数的五月股市

　　进入4月份以来，A股大盘强劲的上涨势头，让不少投资者感到不知所措，一方面，担心市场”高处不胜寒“的危险；而另方面，更担心被大牛市抛弃，错失“一览众山小”的机会。随着时间的推移，长假过后，5月份行情即将展开，市场将何去何从？操作该如何进行？这无疑将是长假期间上亿投资者心头挥之不去的问题。

　　勿庸置疑，基于当前的市场特征和政策、资金面的情况，5月份的市场充满了变数，在长期牛市格局不变的前提下，这些变数可能是机会，也有可能蕴含着短期的巨大风险。或许，投资者注定要在5月份忍受不确定性所带来的起落，“一颗红心，两手准备”，无疑是应对这种不确定性的最好策略。谨慎派：提高警惕分散投资

　　中金公司：调整是时间问题

　　中金公司认为，尽管央行在今年一季度出台了包括提高法定存款准备金率、加息等紧缩政策，但对于证券市场来说，流动性依然充裕，“虹吸现象”仍旧显著。流动性的根本来源在于国内的高储蓄，但这一现象短期内难以彻底改变。宏观经济环境正在催生资产泡沫，A股市场经历调整只是时间问题。

　　加速赶顶

　　目前，A股整体市盈率已高于40倍，这不仅是周边国家与地区中的最高水平，也在不断追赶日本在80年代泡沫顶点的水平。作为对比，另外一个高速增长的经济体印度，其股市整体市盈率目前只有20倍，不到中国的一半。有鉴于此，中金指出，国内A股市场经历调整只是时间问题，其触发因素主要来自政策调控。

　　市场化注资无免费午餐

　　关于投资策略，中金提醒，近期A股市场上许多中小股票受资产重组概念炒作股价大幅上涨。

　　但是，资产重组交易对投资者而言并不能构成二级市场投资概念。首先，除非掌握公司内幕信息，投资者是无法通过正常、合法的渠道判断重组能够带来的价值；其次，股价涨幅过高本身可能会阻碍重组的发生；最后，市场化的注资行为是没有免费午餐的，小股东的利益在重组交易中是没有充分保障的。

　　操作建议

　　中金认为，由于今年大部分行业普遍出现盈利高增长，行业和个股的选择能够带来的超额收益不如过去明显；同时，不同行业的股价表现与基本面变化的相关性明显减弱。因此，建议投资者保持分散投资的策略。

　　广发证券：操作应趋于谨慎

　　关于近期行情的整体判断，广发认为，市场进入短期的上升通道后出现加速上扬，加速上扬的基本面支持因素主要就是大盘蓝筹指标股的再度启动；但值得警惕的是，其后市场或将进入显著的调整震荡期，其诱发市场出现调整的因素在于一季报业绩支持的弱化及股指期货资金分流的影响，同时大非小非的不断减持将加大该行情的可能调整空间。

　　操作建议

　　广发建议，后续操作上，投资者应该趋于谨慎。估值水平低、未来长期能稳定增长的行业和公司将成为投资的首选。投资者应将高速成长放在二季度选股的次要位置，过高的PE水平将是回避大盘系统风险的主要障碍，努力在大盘波动中选择受到冲击相对较小的组合。

　　平安证券：短线应无恙中期需谨慎

　　平安证券认为，在A股公司整体业绩表现理想，场外资金入场意愿依然明显的支持下，市场短线应无太大风险，但随着A股市场的进一步上涨，市场所累积的中期调整风险其实在逐步加大。对于大部分投资者，建议不妨在A股指数不断创新高的过程中，逐步降低持仓比重，调整持仓结构，积极防御市场中期调整的可能到来。对于市场中期的表现，平安建议投资者需谨慎。

　　操作建议

　　短期品种选择上，平安建议关注资金持续流入的金融服务、交通运输、化工、机械设备等行业；中期而言，关注估值优势和业绩增长明显的有色金属、黑色金属、公用事业等品种以及定向增发、股本扩张等外延式增长机会。战略性品种选择上，金融服务、房地产等升值受惠品种，仍有望成为下阶段行情的主线。乐观派：牛市不言顶五月强势不改

　　银河证券：市场稳步上扬把握超预期增长机会

　　银河证券认为，大市值公司业绩超预期增长是二季度市场稳步上扬的重要稳定力量，而上市公司外延式增长将快速提升上市公司盈利能力。宏观调控、市场监管、扩容加速、限售股流通是抑制市场上行的主要因素，而投资者开户爆炸式增长、基金发行速度加快、“大非”流通走向规范等因素有助于对冲扩容压力。

　　超预期增长夯实牛市根基

　　银河证券指出，06年上市公司业绩超预期增长已成定局，而预计今明两年，上市公司业绩仍将保持超预期增长的态势。2008年，我国将实行新的企业所得税法，税率从33%下调至25%，所得税降低可使银行、钢铁、电力、石化、有色等行业的大型国企净利润增长12%左右，加上原预期20%以上的净利增长速度，2008年大型国企利润至少可增长35%以上。

　　多重因素支撑新动态平衡

　　银河证券认为，虽然基于大小非解禁、大盘股发行、定向增发上市数量和规模放大等因素的存在，5月份以后的扩容压力更大，但由于大型国企立即减持的可能性不大，监管部门正在探讨制订规范“大非”减持的方案，缓解存量扩容对市场的冲击；而A股开户数量增长迅猛，新增入市资金规模迅速扩大，在一定程度上对冲了扩容的压力。

　　操作建议

　　在接下来的投资中，以下几点值得关注：更加均衡地配置资产；更多地采用自下而上的策略来挖掘投资机会；要用动态的眼光看待好公司和坏公司，因为在牛市中，上市公司比的不是能不能增长，而是谁增长得更快、更持久。同时，要关注大盘蓝筹的合理预期收益机遇以及中小盘股景气回升带来的超预期增长机会。

　　招商证券：4000点不是令人吃惊的判断

　　招商证券指出，在上市公司盈利超预期增长推动下，A股市场将具有50%左右的上升空间，上证指数始于今年年初的2800点业绩浪行情仍将延续一段时间，后市运行空间有望到达4000点以上，这不会是一个令人吃惊的判断。

　　东方证券：A股市场仍可增长20%以上

　　东方证券对行情同样较为乐观，认为在股改、汇改、整体上市等因素对股市重大而深远的影响下，A股市场整体仍有可能提供20%以上的回报水平。

　　基于2007年超出预期的公司盈利增速、7%的本币升值幅度以及较为合理的25-27倍的A股P/E水平，上证指数未来6个月目标位有望上涨至4000点。

　　兴业证券：牛市高点总是超越理性判断

　　兴业证券认为，A股市场将强势不改，行情的深度和广度将会进一步拓展。在大牛市中，市场的高点总是超越人们的理性判断，因此，预测上证指数的高点在哪里已经意义不大。考虑到股指期货预期，以及对大盘股进行趋势投资的惯性力量，大盘达到合理估值区间上端之后，不排除继续向上10%-15%的可能性。