国泰君安：上调准备金率对银行负面影响仍有限

　　 ·央行年内第四次上调准备金率至11

　　%行业与公司信息点评

　　·提升存款准备金率对银行业影响上调存款准备金率效应七次叠加，负面影响增加，中小银行流动性逐渐偏紧。总体看，本次上调存款准备金率对上市银行的负面影响仍有限。

由于银行的超额存款准备金率不断下降，银行使用超额存款准备金替代法定存款准备金余地越来越小。因此银行应对本次上调存款准备金率将主要通过调减流动性来实现。上调存款准备金对银行的影响主要包括两个方面，其一是法定存款准备金增加直接导致收益减少；二是流动性紧缩后信贷减少导致总的收益率下降。假定间接影响与直接影响大致相同，则本次上调存款准备金率对银行的负面影响为0.5%左右（对净利润的负面影响）。2006年下半年以来,央行已经7次上调存款准备金率，尽管每次上调对银行的负面影响甚微，但它们叠加在一起的负面影响将逐渐显现。我们估算7次上调存款准备金率对上市银行的负面影响大致为3%。特别是对中小银行的流动性带来较大的紧缩压力，进而逐步影响其信贷投放的增长。银行股走势：短期调整，长期继续看好其一，货币紧缩的负面影响进一步显现，投资者随时面对进一步的紧缩。其二，从行业比较来看，银行股基本不存在注资、整体上市等题材，投资者对这些题材的追捧还将延续一段时间，这将使银行股的相对弱势也将持续一段时间。其三，目前银行股估值水平相对合理。目前，境内7家股份制上市银行A股2007 动态PB 平均为3.86 倍；动态PE 为25.3 倍；而中行、工行的2006 动态平均PB、PE分别为3.41倍、27.44倍；估值处于较高水平。但从PEG的比较看，国内银行股的估值水平并不高，甚至低于美国银行股的PEG水平。而且从长期看，人民币升值、两税并轨潜在利好及银行业的稳健较快成长均支持长期继续看好银行股。总之，银行股短期调整还将持续，但这正是再次介入银行股的好时机。

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