烟台万华：MDI销量增长带动业绩增长

　　烟台万华（600309）(行情，资讯)1季度烟净利同比大幅增长79%至3.20亿元，销售收入增长63%至17.28亿元。业绩增长主要得益于MDI销量增长且该产品盈利能力提升。

　　得益于新的年产16万吨MDI项目的贡献，预计07年1季度公司MDI产量同比增加40%。

由于MDI价格上涨以及苯胺成本下降，MDI毛利率同比提高2.4个百分点至36.4%。因此，毛利同比增长75%至6.28亿元。期内公司三大费用(销售、管理和财务费用)同比增加93%至1.51亿元，主要原因是MDI业务向海外市场迅速扩张同时公司加大研发投资力度。此外，公司收到5,800万元的高科技项目补贴，因此净利同比增长79%至3.20亿元。

　　中银国际分析师倪晓曼认为，公司称07年MDI产量将达30万公吨，同比增长19%。鉴于此，将公司销量预测由原先的28万公吨上调至30万公吨。考虑到预计未来几个月MDI价格上涨以及原材料成本下滑，将07和08年MDI毛利率分别由36.5%上调至38%和37.5%，由于07-09年MDI产能扩张，预计公司期间盈利的复合增长率达42%。考虑到公司较高的盈利年均复合增长率及高达33%的净资产收益率，基于08年35倍的市盈率，结合08年1.56元的每股收益，将目标价上调至54.60元。维持“优于大市”评级。

　　作者：唐彬 今日投资