东方证券：人民币升值步伐加快股市牛性不改

　　晨会点评

　　1.周小川谈及央行要监控资产价格中国人民银行行长周小川日前表示，对于资产价格可能上升过快形成泡沫存在担忧。出于汇率稳定考虑，央行要监控消费者价格指数(CPI)、生产者价格指数(PPI)和资产价格。

周小川在10国集团央行行长巴塞尔会议召开前回答记者有关他是否担心股市形成泡沫时称，他的确有此担忧。3月份CPI 上升3.3%，高于政府2007年CPI上升3%的目标，对此周小川表示，物价升幅较大部分受到季节性因素影响，因为春节期间市场需求有所增加。第二季度通货膨胀率可能会略低于第一季度。他还表示，央行非常密切地关注年通货膨胀率指标。他表达了中国央行有能力遏制物价上升的信心。他称，尚无证据表明通货膨胀已经失控，但他估计今年的通货膨胀率可能要高于前两年的水平。在回答有关央行是否会再度加息的问题时，周小川称，目前不便讨论这个问题，但央行正在十分密切地关注CPI的变化。在被问及央行计划采取何种其他措施抑制流动性过剩时，周小川补充表示，迄今为止央行已经采取了多种措施，流动性基本上处于掌控之中。我们认为：此次央行行长周小川针对监控资产价格的表述，是对当前货币政策执行思路一种公开性的宣传。货币政策的最终目标涵盖了通货水平和经济增长，而价格领域并不限于物价水平，资产价格如房地产和股票价格都是重要的宏观指标。我们认为，虽然CPI在3月份超过了3%，但今年的物价波动来自于食品价格的异动，物价进一步上涨的动力不足，利率调升的目的并不来源于对通货膨胀的担心。值得注意的是房地产和股票等资产价格的变化是比较明显的，而低利率环境和流动性过剩确实是资产价格膨胀的重要原因，前央行行长助理易纲在“中国政府网”也曾表示，“将根据经济运行状况，发挥利率杠杆在平滑和抑制经济过热以及资产价格膨胀中的重要作用”。从近期的市场利率走势来看，货币市场利率接连攀升，从月初2%的较低水平到月底4.4%的近三年的回购利率的高点，这种货币供求的低利率平衡局面的改变，说明了货币调控的效果已然有所显现。央行也有进一步提升法定存贷款利率的需要和空间，但加息政策的出台时间需要进一步的观察。2.长江电力入十一五期间电能消纳方案获国家发改委批准公告3.钢材出口实施出口许可证制度4 月30 日，商务部、海关总署发布公告称，从5月20日起，对83个税则号的板材产品出口按照《货物出口许可证管理办法》的有关规定实行出口许可证管理。我们认为：（1）对钢材实施出口许可证制度是政府对钢铁出口调控政策的延续，这符合政府对高耗能和高耗资源产品进行限制出口的行业政策，并为降低过快的钢材出口和避免贸易摩擦的风险。（2）因为并没有涉及直接对出口数量的限制，短期内出口许可证制度不会对国内出口数量和钢价的运行造成冲击，更重要的影响因素在于国际钢价的趋势和欧美宏观经济的运行走势，我们预计2季度国内钢价将在国内供给相对过剩和国际钢价高企中保持稳定运行。（3）但从中长期分析，如果此前措施限制出口效果有限，不排除政府对钢材出口数量进行新一轮调控，这可能包括进一步的出口配额管理和加征钢材出口关税，政策的滞后效应和进一步调控使国内钢材价格在下半年面临压力。（4）近期钢铁行业内的动态新闻还包括：国内钢铁价格继续高位运行，特别是建筑钢材出现较大幅度上涨、国内海运费创历史新高，国内钢材生产成本进一步提高、发改委公布淘汰落后产能企业名单。投资建议：我们依然看好处于优势地位的钢企股价在未来6个月中的表现，基于2007年盈利预测和12-15倍动态P/E，目前股价下维持对宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份和太钢不锈的“增持”评级，对钢铁行业维持“中性”评级。

　　宏观政经要闻

　　1.人民币升值步伐加快股市牛性不改一季度，我国经济在良好的国际经济金融环境下，继续保持速度快、效益好、通胀低的发展格局。预计二季度，中国经济将继续平稳快速发展，投资增速会有所增加，消费需求和贸易顺差继续扩大，物价水平基本稳定，人民币升值步伐加快，汇率波动幅度有所扩展，资本市场融资作用增强，银行间交易利率将有所回落，金融创新与综合经营将进一步成为亮点。2.中铝、潍柴回归A股市场 国内行业整合大戏开始

　　行业公司要闻

　　1. 石油化工 业绩上升仍将持续2. 复星医药 实现业绩增长超50%承诺