苏宁电器（002024）动力强劲 势不可挡

    对零售企业而言,销售收入表明消费者对企业的认可程度,是企业所有内在竞争力的集中外在体现,07年一季度,苏宁销售收入同比增长高达69.75%,表现出惊人的增长动力。公司的税前利润率亦由去年同期的1.11%提升至2.12%,表明企业是在确保盈利前提下的良性增长,招商证券胡鸿轲认为,公司一季度季报再次以实际数据证明了公司仍处于高速成长期,给予“强烈推荐”投资评级。

    进入07年,公司店面增长的绝对额仍保持高速增长趋势,受基数影响,增长速率有所下降,但是主营收入增长速度却保持了高速增长的趋势。胡鸿轲认为,这一方面得益于新开店面销售的释放,另一方面也得益于每一单店销售效率的不断提升。据招商证券的调研,07年公司全国同店增长仍将保持在10%左右。

    与美国最大家电连锁零售商BBY相比,苏宁的综合毛利率比BBY约低10个百分点,而费用率也低了约9个百分点。胡鸿轲认为,随着中国连锁家电行业双寡头垄断格局的不断深入,苏宁的综合毛利率具有较高的提升空间,而费用率仍将保持较低的水平,未来几年苏宁成长的核心矛盾依然是规模正效应的不断体现。近期苏宁将进行增发,胡鸿轲判断,如果增发成功,公司到2010年年均净利复合增长率可达到40%以上,公司价值可达53元/股；如果公司增发不成功,可以给予公司08年35倍市盈率,相应的价值亦可达到45元/股左右。