新一轮宏观调控箭在弦上

　　近日，两条消息引发了人们对于我国宏观经济运行的高度关注。一是第一季度各种宏观经济数据的出炉，尤其是GDP同比增长11.1%以及CPI同比上涨2.7%，这两项指标引发了人们对国民经济过热运行的担忧，对于下一轮的宏观调控措施更是议论纷纷，见仁见智。

二是5月15日，央行将再次上调存款准备金率，使社会各方对加息的猜测有了回应。在一季度各种数据的背后，人们不难发现，消费虽然有所增长，但是投资和出口对于经济的拉动作用依然强劲，固定资产投资虽然出现了一定的回落，但是依然过热，快速增长的贸易顺差更是让人心存担忧。可以说，无论从哪个角度对数据的分析，专家们对此的看法都大同小异，无外乎说明我国经济运行中一直存在的问题，包括贸易顺差过大、流动性过剩等并没有得到很好地解决，我国经济运行在过热的边缘，通胀的压力依然不小。

　　然而一个新现象更值得人们关注，那就是今年的宏观经济运行出现了与前些年不同的特点。正如一位宏观经济专家告诉记者：“这些年来，由于季节性、宏观调控等因素的影响，我国经济运行呈现出一个特点，即先高后低，二季度经济数据往往达到最高，今年一季度虽然存在春节这一个季节性因素，GDP却达到了11.1%的增速，应该值得警惕。”正是由于这些因素的存在，促使人们对今年二季度经济的高位运行预期增强。然而，也存在不同的声音，国家信息中心二季度经济预测分析报告认为，二季度经济增长将继续保持较快增长，但较一季度将略有放缓；受2006年底粮食价格上涨翘尾因素的影响，二季度消费价格上涨幅度将有所加大。事实上，无论今年二季度经济数据是否再创新高，经济高位运行基本态势已经明朗。在这种预期下，国家下一步的宏观调控力度成为人们关注的焦点。

　　在此关键时期，国家层面传出的讯号表明，政府将对贸易顺差和流动性过剩问题采取提高准备金率、降低和取消相关行业出口退税、财政部发行特别国债等各种综合措施，抑制一季度经济数据反映出的经济运行偏快问题。可见，宏观调控“组合拳”已经在酝酿之中。另外，近日国务院常务会议决定成立国务院节能减排工作领导小组，把节能减排作为宏观调控重点。同时国土资源部下达了2007年全国土地利用计划，严把土地关口。由于经济趋热的原因主要在于投资和出口，投资中高耗能行业对能源和环境的威胁，以及流动性过剩主要集中在过快发展的房地产市场，这两项措施都说明了政府对于经济过快增长给环境、能源以及信贷带来的压力高度重视，将要对此加大调控力度。这从另一个角度也说明宏观调控“组合拳”蓄势待发。

　　从央行选择提高存款准备金率而不是加息的措施可以预见，新一轮的宏观调控仍然会保持稳健的特色。一方面，我国一贯坚持稳健的经济发展速度，决定了我国的宏观调控将是温和的。国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长李晓超也公开表态，我们很重要的经验就是注意不要采取力度过大的调控措施，而是微量、小步、频调，目的就是防止经济的硬着陆。另一方面，从货币政策角度来讲，央行至少可以选择发行央行票据、加息和提高存款准备金率中的一种工具来应对流动性过剩。据专家介绍，发行央行票据、调控信贷成本过高，而提高存款准备金的成本较低，加息要求条件比较苛刻，不仅要考虑到商业银行短期资金的成本和收益是否倒挂，还要考虑对人民币汇率是否会产生错综复杂的影响。再加上今年2月份CPI数据一经公布，央行便迅速采取措施，3月18日提高了存贷款利率，因此在短期内再次使用利率工具并不合适。此番央行上调存款准备金率，对于紧缩流通性、控制银行的贷款规模将产生影响。当然，也有专家指出，虽然一季度CPI同比上涨2.7%，并没有越过警戒线3%，但是如果CPI继续攀升，不排除央行下一步采取加息措施的可能性。

　　提高存款准备金率只是金融宏观调控政策的一部分，对于其他方面调控措施的出台，市场的预期在不断增强，各种迹象在预示着新一轮的宏观调控大幕即将拉开。

　　作者：庞东梅 金融时报

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