东方证券：欧洲央行暗示6月加息

　　晨会点评

　　1. 央行再发千亿定向票据

　　央行昨天向部分商业银行发行了约1100亿元票据，这是今年以来央行第二次面向商业银行发行定向票据。由于本期央行票据的发行，本周公开市场净回笼资金量达到了1330亿元，创下7周以来的新高。

本期定向央票的期限为三年，利率为3.22%，比昨天在公开市场常规发行的三年期央行票据的利率要低6个基点。从利率水平上看，本期定向央行票据的发行对商业银行具有一定的惩罚性质。

　　&nb sp;我们认为：首先，此次定向票据的发行超乎市场预期，机构预期本月15日上缴法定存款准备金率期间，央行不会再出台数量调控的政策，央行此举表明其严控信贷的决心。其次，估计4月份新增贷款规模较3月份有所回落，但信贷扩张的趋势的逆转需要更多的货币紧缩措施持续跟进。第三，定向票据的发行对短期市场资金供给有一定的影响，但信贷扩张未能有效控制的情况下，资金供给宽裕不会改变。

　　2. 央行发布《2007 年第一季度货币政策执行报告》

　　央行报告指出，下一步将切实保持宏观经济政策的连续性、稳定性，加快经济结构调整和增长方式转变，防止经济由偏快转为过热，避免出现大的起落。央行表示，下一步将继续执行稳健的货币政策，加强流动性管理，搭配运用公开市场操作、存款准备金率等多种方式回收流动性，协调运用好多种流动性管理工具，保持对冲力度，引导货币信贷合理增长，维护总量平衡。在谈到下阶段主要政策思路时，央行表示，必须尽早着手解决经济结构性失衡，加快落实以消费需求为主扩大内需、降低储蓄率、市场开放、扩大进口等一揽子结构性调整措施。

　　我们认为：首先，对当前宏观经济走势的认识上，央行充分肯定了消费和投资都处于一个良好的发展，指出我国正处于工业化和城市化较快发展时期，其“关注的经济问题主要是经济增长速度偏快的趋势有所加剧，固定资产投资存在反弹压力，贸易顺差继续增加，流动性依然偏多，而在此背后潜藏的是更深层次的经济结构问题”，经济超预期增长也触发了央行一季度一系列的紧缩政策。其次，此次央行报告重点提出节能减排的问题，认为经济增长的环境、资源压力加大，节能减排形势严峻，也对经济可持续发展构成制约。其将严格控制对高耗能、高污染产业和产能过剩行业的贷款。第三，此次央行报告一个新的提法是“当前应抓紧清理和调整“奖出限入”的外贸政策，“宽进严出”的外汇和投资管理政策，填平补齐、进口替代的产业政策。”而另一方面，继续推进外汇管理体制改革，建立和完善多层次、多渠道的对外投资体系，加快“走出去”步伐。这一观点表明建立外汇投资公司正处于进程中。而有效解决国际收支失衡的问题，有助于缓解人民币升值压力和货币超额供给的控制。

　　3. 欧洲央行暗示6 月加息

　　继周三晚美联储的议息会议后，欧洲央行昨晚的议息会议决定，维持欧元区目前利率3.75%的水平不变。但是，欧洲央行行长特里谢会后表态，通胀“上升风险”仍然存在，原因是产能利用率不断提高，同时高工资协议可能带来通胀压力，欧洲央行将保持“高度警惕”。市场普遍将这一措辞理解为，欧洲央行将在1个月后加息。

　　我们认为：如果6月份欧洲央行真如市场预期一样采取加息行动，那将会给其后的美元走势带来压力，因为美联储加息的可能性已经很小，市场甚至预期它会降息；而如果美元走软，人民币的升值压力将进一步加大。

　　4. 大同煤业（601001）增资同忻煤矿公告点评

　　宏观政经要闻

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　　行业公司要闻

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