兴业银行:估值不足中信银行的四分之一

机构：国海证券
金融股是人民币升值周期中最具投资优势的板块之一。以06年业绩折算，中信银行5月11日收盘市盈率高达120倍。金融资产安信信托今年以来涨幅达440%！市盈率超过1000倍（以07年一季度算）！同属于金融行业的陕国投为65倍。

兴业银行A 股的发行为公司快速成长打开了空间，另外，次新股通常会比市场平均估值水平高约20%，但兴业银行11日市盈率仅27倍，仅相当市场平均估值水平的一半，不足中信银行的四分之一，投资价值极其突出。其网下配售的2.5亿股8日流通，根据投资大师彼德•林奇“利空时买入”的投资策略，该股利空兑现后形成机会买点。另外，作为为数不多增长速度跑赢国民经济发展速度的行业，同时受益于人民币升值，因此银行股是人民币升值周期的持续热点，既然如此，理论有超过大盘的表现。而兴业银行自3月2日上市以来，累计涨幅为27.4%（以3月2日收盘价计算），而同期沪综指阶段涨幅为42%！技术上，5月11日沪市30日3537点，离收盘4021距离为13.68%，而兴业银行周五触及30日线并获得支撑。估值、行业和技术点位等都形成兴业银行的投资机会，建议积极关注。

关注要点之一：发行A股，让高成长如虎添翼

根据英国《银行家》杂志于2006 年6月首次发布的中国银行百强榜，兴业银行（601166）平均资本利润率列各家全国性银行首位，一级资本和资产总额均跻身全国十强。在香港《亚洲周刊》公布的2006 年亚洲银行300强中，兴业银行再次名列前茅,成为“中国在亚洲排名上升最快的银行”。 2006年，兴业银行荣获由中华全国工商业联合会、凤凰卫视中文台等联合评选的“2006中国最具影响力企业奖”。这些美丽光环的基础是一个高成长银行的精彩成长故事！兴业银行是成长性最好的银行股，发行时受热烈追捧，当时冻结的申购资金高达1.1万亿元。良好的成长性和绩优形象，理应获得更高的溢价。

关注要点之二：在人民币资产升值周期中 大举并购加速成长

并购是资本市场经久不衰的话题，是刺激股价上涨的催化剂。由于并购使股票市场对企业股票评价发生改变而对股票价格产生影响。在西方市场经济中，企业进行的一切活动的根本目的是增加股票收益，而股东收益的大小，很大程度决定于股票价格的高低。兴业银行（601166）凭借自主设立和市场化并购相结合的方式，近几年，该行以国家深化金融改革为契机，在国内银行中成功开创市场化并购城市信用社、城市商业银行的先河，先后成功并购浙江义乌商城城信社、温州瓯北城信社、台州迅达城信社和佛山市商业银行，探索出了一条股份制银行快速扩张网络的新路子，被国内监管机关和主流媒体评价为“成功案例”、“具有示范意义”。众所周知，在人民币升值周期中，以人民币计价的资产价格水涨船高，如尽管国家出台系列政策抑制，但房价却持续高位。那么兴业银行前几年收购的城市商业银行，潜在增值相当可观，赚得盆满钵满。

关注要点之三：外资参股带来先进管理 正确定位带来高成长

外资参股使公司在管理上属于高起点，是公司高成长重要基?Ｒ恍┦率抵っ鳎�外来的和尚念好经。如看似普通的百货业态超市，外资超市赢利能力显著，而国内同业却感到生存压力�?004年4月，兴业银行以24.98%的法定最高比例成功引进三家境外战略投资者，恒生银行，新加坡政府投资公司和IFC。中小企业定位。在公司业务上，公司明确了以中小企业为主要服务对象。兴业银行已建立独立的中小企业信贷管理体系和创新管理体系，截至2006年中期，兴业银行的中小企业贷款占公司业务比例已高达78%，未来3年这一指标将达到85%。2005年公司总资产收益率与招行(0.54%)接近，高于浦发、民生和华夏，兴业银行的资产质量。2003年至2005年间，兴业银行总资产复合增长率为35.42%，净利润复合增长率为31.11%。在完成上市后，预计公司的发展速度将再上一个台阶。兴业银行行长李仁杰表示，兴业银行未来的定位为一家全国性的、综合性的商业银行。

关注要点之四：价值低估或将引发报复性上涨

以06年业绩计算，当前市场平均市盈率超过50倍，而银行股是为数不多增长速度超过国民经济增长速度的行业，预计在当前人民币升值周期中，上市银行每年成长性将高于30%，理论上这种高成长为银行股带来溢价。近日上市的中信银行，11日收盘市盈率高达120倍，且当前是五连阳。中信银行的强劲走势与估值水平，或将掀起银行股的价值重估。另外，非银行金融股的高定价也为银行股走强注入了动力。金融资产安信信托今年以来涨幅达440%！市盈率超过1000倍（以07年一季度算）！同属于金融行业的陕国投为65倍。兴业银行A 股的发行为公司快速成长打开了空间，另外，次新股通常会比市场平均估值水平高约20%，但兴业银行11日市盈率仅27倍，仅相当市场平均估值水平的一半，不足中信银行的四分之一，投资价值极其突出。兴业银行于2月26日正式纳入上海证券交易所上证180、上证50、沪深300、中证100、和小康指数。这就意味着该股成为一些指数基金必然配置对象。公司网下配售的25025万股股票于2007年5月8日起上市流通，这应当视为利空，作为估值优势明显的个股，其正好符合投资大师彼德•林奇“利空时买入”的投资策略。

技术上，该股曾在4月17日曾触及33.5元，当日大盘最高点为3622点，而5月11日沪市收盘4021点，11日兴业银行收盘价为30.40元，比4月17日的33.5元还跌了9.25%。5月11日沪市30日线3537点，离收盘4021距离为13.68%，而兴业银行周五触及30日线并获得支撑。当前KDJ批标的30分钟钱已经金叉，估值、行业和技术点位等都形成兴业银行的投资机会，建议重点关注。

国海证券 王安田

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