国泰君安:创业环保 滨海环保 水务龙头

机构：国泰君安
中、港原本一家，从“A+H股”之间兄弟般的联动走势便可窥知一二，谁也说不清到底是哪家带动哪家。而如今港股风生水起，A股按兵不动，引起了市场人士好奇的目光。香港方面，天津创业环保股份（1065.HK）仅仅用了六个交易日，最高涨幅高达47.7%，而A股创业环保（600874）一路闲庭信步，让人好生着急。

鉴于此，向大家推荐创业环保（600874），市场污水处理第一股，后市有望在港股带动下展开反弹行情。

兰州水厂超溢价出让之谜？

出于改制要求，兰州水务集团向全球投资者出让集团45%股权，包括法国威立雅集团、中法集团和首创集团在内的水务巨头参了竞标，但威立雅给出了17.1亿元的报价，远远超过中法集团报出的4.5亿和首创集团的2.8亿，最终如愿获得兰州水厂45%股权。究竟是什么趋势世界第一大水务集团法国威立雅给出如次高昂的溢价？

21世纪被称为“水的世纪”，水问题的严重性和重要性已日益成为社会各界的共识，各级政府部门都把水问题提到重要位置，水务行业将成为中国未来发展最快的产业之一，特别是水务当中的污水处理，发展前景更是广阔。2005年我国城镇污水处理率仅为52％，而欧美发达国家的污水处理率一般都在80％以上，根据“十一五”规划，城镇污水处理率要达到70％的目标，为此在污水处理方面的投资将达到3000多亿元。正是因为中国水务市场良好的发展前景预期，才吸引国际水务龙头法国威立雅集团甘愿以对手4倍价格拿下兰州水厂45%股权，也向我们展示了水务行业，特别是污水处理子行业这一绝佳投资品种，从而引出我们精选个股——600874创业环保。

污水处理行业巨人

公司是国内历史最悠久的专业污水处理公司，是污水处理龙头企业。公司纪庄子污水处理厂于1984年投入运行，是国内第一座大型城市污水处理厂，也是国内污水处理示范基地。公司东郊污水处理厂于1993 年投产运行，引进法国活性污泥技术，最大处理能力为40 万立方米/日，是国内著名的大型污水处理厂。目前，公司在天津市内拥有纪庄子污水处理厂、东郊污水处理厂、咸阳路污水处理、北仓污水处理厂四座污水处理厂，污水处理能力达到149万立方米/日，总共包揽了天津市约44％的污水处理工作，具有绝对垄断性。

同一城市污水处理市场再怎么大，市场也有发展到天花板的时候，所以异地经营成为污水处理行业快速做大做强的最快途径。凭借公司强大的资金实力，创业环保能够积极开拓外埠市场，目前已经在贵阳、云南、安徽、江苏、浙江、湖北等地建立了7家污水处理企业，合计处理能力达到99.5万立方米/日。公司的污水处理能力从2003年的66万立方米/日增长到2005年底的248.5万立方米/日，公司自来水供水能力达到了35万立方米/日。公司规划到2011年，处理能力达到1500万立方米/日，其中污水处理800万立方米/日，自来水700万立方米/日，再生水24万立方米/日，真正成为领跑行业的巨人。

技术实力雄厚 行业标准制定人

公司是国内首批获准在企业建立博士后工作站的企业，公司在研发中心的基础上组建了设计研究院，加大研发力度。公司还是中国污水处理运营行业的标准制订者，主编《城市污水处理厂运行、维护及其安全技术规程》（CJJ60-94），由国家建设部于1995年7月批准实施，并主持了其后的修编工作。公司编写《国家城市再生水利用工业用水水质标准》，并于2006年4月1日正式实施。公司主编了《天津市中心城区再生水资源利用规划》，并于2004年9月颁布实施。公司以行业标准制定人的身份，不光可以在符合自身最大利益基础上参与行业竞争，也为外来入侵者垒上了一道天然门槛。

水价调整在即 大摩抛出绣球

众所周知，水价调整已经是铁板订钉之事，而水价提高首先启动的将是污水处理费。目前污水费收入无法覆盖污水处理成本，而且还有186个城市没有开征污水费。已开征的城市中，有1/4收费不足0.3元/吨，而一般污水成本在0.5-0.8元/吨。建设部去年8月22日透露，所有城镇都要开征污水处理费，并逐步提高收费标准，原则上达到每吨污水收费0.8元。污水处理费的提升直接提高了政府支付能力，对创业环保这样的污水处理龙头来说，无疑是最大的利好。

回到前文所提到的，天津创业环保股份（1065.HK）之所以在港股能够延续六个交易日屹立不倒，靠的正是公司优质的水务资产和光明的行业前景，从而引起了嗅觉灵敏的国际投行大摩投资的注意，随即给出天津环保（1065）推荐评级，称公司作为水资源重要投资对象，认为中国北方缺乏水资源、南方缺乏清洁饮用水。政府将在水务方面投入资本超过六千亿元人民币，并在未来五年制订法律减少污染，确保北方城市水供应。大摩相信，天津环保未来有30%上升空间。大摩的推荐评级正好验证了我们之前的判断。

二级市场上，该股上升通道保持良好，均线系统对股价构成了强力支撑，成交量间歇性放大，短线整理充分，后市有望走出主升行情，可持续关注。

国泰君安 许斌

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