申银万国：消费进入黄金增长期

　　消费进入黄金增长期

　　国家统计局日前公布的数据显示，4月份，社会消费品零售总额6673亿元，同比增长15.5%，增长率比上月提高0.2个百分点。1-4月累计社会消费品零售总额27860亿元，同比增长15.1%，比1季度提高0.2个百分点。

（中国证券报头版）

　　从消费品的需求来看，越来越多的迹象表明将迎来一个黄金增长期。支持我们这一判断的依据：一是国家越来越认识到我国经济的对外失衡（高顺差）以及国内投资和消费的失衡，其症结都在消费不足，国家将采取更多的更有力度的措施来扩大消费，消费的增长将赢得一个好的政策环境；二是收入增长拉动消费的效应开始集中释放。消费的持久收入理论表明，消费的增长决定于收入的增加，决定消费并不是收入的暂时增加，而是收入的持续稳定增加。伴随着经济连续4年保持10％左右的增长，城乡收入持续增加，城乡居民基本上形成了收入持续增长的预期，收入增长推动消费增长效应已经进入集中释放阶段，这必将推动消费的增长。我们预计今年和明年社会消费品零售总额增长率分别为15.0％、15.5％，呈现高位加速增长态势。

　　短期调整难改加快升值趋势

　　根据中国外汇交易中心公布的7.6948元中间价，人民币汇率昨日跌幅高达209个基点。在中间价的拉动下，询价市场人民币也出现下跌，但是幅度相对温和，收盘时美元兑人民币汇率报于7.6868元，人民币较前日下跌65个基点，当日波动区间为7.6854-7.6950元。（上海证券报）

　　人民币的大幅贬值着实超出市场的预期，但我们认为这一贬值并不反映基本面的变化，更多地是对前期尤其是5.1节后人民币连破整数关口，累计大幅度升值的一个技术性修复；从另一方面看，由官方公布的中间价的贬值，也反映了政府有意增加人民币汇率弹性，引导人民币双边波动的意图。

　　从基本面看，由于我国对外顺差问题仍然很严重，人民币升值在所难免；从消息面看，中美第二次战略经济对话将于本月22-23日召开，人民币汇率问题将成为一个重要的议题，人民币升值预期将升温，我们认为人民币短暂调整后将再次步入加速升值通道。我们维持今年人民币对美元汇率突破1:7.4，升值5.4％，2008年人民币对美元汇率突破1：7，升值7％的判断。

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