股市调整将具有阶段性局部性特征

　　就像大盘上涨时人们总期待更高点位一样，现在股市调整了，人们也会去猜想调整会有多深，是否会超出预期。在这里，投资者不能不思考的问题是，引发大盘调整的原因是什么。实际上大家也都明白，主要是股市上涨过快导致市盈率偏高，使得人们对市场风险感到担忧。

反过来，支持股市上涨的基础性条件，如国民经济快速发展、人民币持续升值、金融领域的流动性过剩等则依然存在，这就表明调整具有阶段性、局部性的特征，而不可能会演化为一次全面的下跌。

　　从这个角度上来说，20日均线附近可能是本次调整的一个重要支撑位，即便被突破，也不会距离这个位置太远。当然，行情要重新起来的话，则需要较多的整理与蓄势时间。今年前两次大跌发生得都很突然，所以一旦不确定因素被消除，大盘就迅速反弹。而这次下跌因为是预期中的，所以也需要相应的时间来化解，不会很快就回到上升通道之中。

　　客观而言，本周一的股市很令人惊诧，在当时的舆论环境下，大盘理应出现一定的下跌，但实际情况是股市低开高走，盘中还创出历史新高。这种走势显然有点不正常，表明市场上的部分资金不能准确地理解当时环境，不过这种走势在当天就受到某种抑制，事实上从前日下午起大盘就有所走弱，前日日K线虽然为阳线，但留有上影线，这样就为本周二大盘的调整埋下了伏笔。果然，在周二股指稍稍上涨之后就开始了逐波下跌，而且还跌破了5日均线与10日均线，形成了自“4.19”大跌以来幅度最大的一次调整。

　　有市场观点认为周二的调整是预期中的，这应该说有一定的道理。证券投资和其他任何投资一样，其关键是顺势而为。在市场多空分歧尖锐、获利盘众多、股市平均市盈率不低、很多股票已经难以找到上涨理由的情况下，市场的确需要一次有一定力度、同时也有一定时间跨度的调整，否则就不能夯实基础，无法保证未来行情有序地向上运行。既然大家都认为需要调整，而且在前一个交易日也已经出现了多空力量对比在盘中出现改变的局面，那么周二股市下跌一百来点，应该说是很自然的，这是如期而至的调整。

　　同时，作为一次局部的阶段性调整，在运行中需要解决的一大问题是市场的结构性矛盾。现在的实际情况是，虽然平均市盈率不低，但这主要是因为一些绩差股被炒高而拉上去的，就蓝筹股来说，市盈率还不能算太高。在这种情况下，市场需要通过结构性的调整，化解绩差股大幅上涨所带来的市场风险，促成以蓝筹股为主导的市场格局的进一步形成。

　　不过即便是在本周二的下跌行情中，蓝筹股的走势还是比绩差股要差（申银万国证券研究所编制的风格指数显示，当天低市盈率指数下跌3.89％，亏损股指数下跌1.19％），这表明市场现在还是处在调整初期，人们更多是从防范系统性风险的角度来进行操作。但是，客观上现在市场最需要进行的是结构性调整，消弭主要聚集在部分绩差股票上的非系统性风险。显然，目前走势与市场需求是存在距离的，这就使得调整趋于复杂，同时也需要更多的时间。当然，换个角度也可以认为，因为蓝筹股调整幅度比较大，而在这些股票上并没有太多的泡沫，所以其下跌空间是相对有限的，这也就符合前面提到的这次调整幅度不会很大的观点。

　　面对如期而至的调整，投资者应该冷静对待，既不必过于紧张也不能无视其压力。应该对调整的时间周期有足够的思想准备，同时对于向结构性调整演化的格局也要有清醒认识。