B股 低价股行情延续

    □长城证券 杜长江 高凌智

    B股近期出现了大幅上涨,上证B股指数近9个交易日累积涨幅达到65.36%。

B股的上涨无疑与B股价格便宜和AB股合并的预期有关。但我们认为,距AB股合并还有一段时间,在短期无实质性利好消息刺激以及短期累积升幅较大的情况下,B股短期冲高回落的可能性较大。

    四大因素促发B股大幅上涨

    一是国家增加居民购汇额度的外汇政策增加了B股市场的资金供给。在今年年初,央行将每年每个身份证下的银行账号兑换外汇的额度从2万美元调高到了5万美元。

    二是近期B股大幅上涨是低价股行情的延续。4月27日上海B股均价为0.94美元/股,折合成人民币仅7.2元左右,明显低于A股市场的12元均价。且当时B股的折价率为40%,这对散户投资者构成了较大的吸引力。

    三是AB股合并预期再起。由于股改基本进入尾声,B股这个遗留问题自然进入监管部门和投资者的视野中。

    四是人民币升值有加速趋势。随着人民币的升值,一方面买B股变得便宜,另一方面B股的每股收益再增加,投资回报率提高。

    制度变革带来投资机会

    从近一年多的时间来看,两市B股运行趋势明显与上证指数趋同。经测算得出两者相关系数达到0.8。在无制度性变革的情况下,中长线对于B股未来走势的判断可参考对A股未来走势的判断。从今年初到5月16日的B股涨幅排名来看,个股热点与A股相似,大牛股都是参股券商、参股上市公司、低价等题材股,如海欣B、大众B、ST中华B等。

    AB股合并是大势所趋。市场主流观点是B股市场将向A股市场并轨。但短期内,A、B股合并仍然需要一些条件成熟后才会进行。

    展望后市,B股市场仍有较大的投资机会。人民币升值、上市公司整体业绩改善、国际及国内市场流动性充裕等因素仍会推动我国股票市场整体上涨。而且A、B股合并进程可能进入启动阶段从而拉升B股价格。从B股估值和其27%折价来看,B股指数有20%左右的上涨空间。不过市场的震荡会明显增加。后期B股市场最大不确定性是管理层究竟会以什么方式、出台什么政策来推进A、B股市场的并轨,目前尚无法作出猜测。但无论采取何种方式,B股改革是大势所趋,应注意把握中线投资机会。

    三维度选股

    目前B股市场共有109公司,2006年利润总额为159.73亿,同比增长41.88%。尽管B股公司整体盈利能力有所提高,但仍有22家公司亏损,19家公司被ST,12家有被退市的风险。

    从估值的角度来看,B股的整体投资价值并不明显。上证B股78.69倍静态市盈率高于上证指数、沪深300的40.29倍市盈率。而且B股整体盈利能力要低于A股,净资产收益率为6.66%,而A股平均为11.97%,沪深300为14.63%。因此对B股的投资更应注意精挑细选。

    后市可主要从三个维度来选股：首先,企业所处的行业前景良好；其次,公司的动态估值处于低估状态,这包括有通过资产注入或重组等实现的增长；最后,考虑A、B股价差,选价差大者。根据以上三个标准,投资者可以重点关注长安B股(200625)、伊泰B(900948)、粤电力B(200539)、中铅B(900905)、宝信B(900926)、深基地B(200053)、机电B股(900925)、中集B股(200039)、海欣B(900917)、杭汽轮B(200771)等。

    重点个股点评

    长安B(200625)：公司属于经济型微型轿车的行业龙头,尽管受到上汽五菱等竞争对手的冲击,但是公司较强的研发能力使新车型不断推陈出新入市,确保了公司的行业地位。公司参股的长安福特马自达汽车今年因新厂投产促使产能释放,长安奔奔销售喜人,公司今年出口跃居行业第二,今明两年公司将保持30%以上的增长速度。B股相对A股有30%折价。

    伊泰B(900948)：该公司为内蒙古最大的地方煤炭企业,生产的“伊泰1-8号”煤炭产品为高热值优质动力煤,是国内目前大面积开发煤田中最好的煤种,具有埋藏浅、易开采的特点,井口成本相对较低。受惠于煤炭价格上涨,公司近几年每股收益大增,但今年以来煤价稳中趋降,且资源使用费和安全成本提升削减了公司的利润。不过考虑到公司未来的新增产能,目前股价估值偏低,仍可适当参与。新建项目方面,年产300万吨的宏景塔三矿项目将显著提升07年的产能。生产能力为1200万吨/年的酸刺沟煤矿预计于07年底投产,同时,酸刺沟铁路专用线也计划07年6月投入运营,这将大幅提升07年之后的产能。我们认为,随着新建项目产能的逐步释放,未来几年公司产量将会保持稳步增长的态势,到08年产量有望较目前增加一倍以上。

    粤电力B(200539)：公司是广东省最大的独立发电商,在电力需求旺盛的广东地区具有较强的区域优势,大股东粤电集团实力较为雄厚,对公司发展支持力度较大。公司在电力主业方面扩张力度较大。截至2006年底,公司权益装机容量333万千瓦,公司在前两年投建的项目开始装机投产,预测公司权益装机容量08年可升至580万千瓦,11年有望突破1000万千瓦,其成长性在大型电力企业中极为突出,是具有持续高成长性的区域电力龙头公司。同时公司通过在山西的煤炭投资不断增强其电力产业链的竞争能力。B股相对A股仍有30%的折价优势。

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